“鋼鐵換金融”及時剎車 華菱鋼鐵幸獲單季最高利潤

事實證明，此前終止“鋼鐵換金融”的重組計劃十分明智。不然，華菱鋼鐵（000932.SZ）全年利潤也不一定能達到19億元。

　　8月25日，華菱鋼鐵發(fā)布中報。1-6月，公司營收同比增長24%，但是利潤卻同比增長了248%至34.3億元。折算后，二季度利潤高達19.05億元，較一季度再增3.75億元，單季利潤水平創(chuàng)歷史新高。

　　華菱鋼鐵的利潤變化，與年內(nèi)行業(yè)利潤演變趨勢保持了一致。二季度，焦炭、鐵礦石維持穩(wěn)定，但是鋼價維持漲勢，進而帶動噸鋼利潤走高。

　　另一方面，下游造船、機械行業(yè)景氣度驟增，如上半年國內(nèi)挖掘機銷量便出現(xiàn)了同比60%的增長，這直接帶動了板材企業(yè)的需求。其間，華菱鋼鐵向三一重工（600031.SH）月銷量相應(yīng)提升至2.5萬噸以上。

　　需要指出的是，華菱鋼鐵的增長只是一個樣本，多數(shù)鋼鐵股中報均保持大幅增長，只是因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本和區(qū)域市場的不同，會存在一些細微差異。

　　板材高利潤兌現(xiàn)

　　國內(nèi)大型鋼企，多為地方國資委控股，當(dāng)面臨經(jīng)營虧損、債務(wù)壓力增加時，便想通過置入金融等相對穩(wěn)定的經(jīng)營性資產(chǎn)，實現(xiàn)“造血”保殼，這在前兩年頗為常見。

　　華菱鋼鐵也不例外，彼時公司便曾計劃用財富證券，置換出虧損的鋼鐵業(yè)務(wù)。

　　戲劇性的是，隨后計劃置入的金融資產(chǎn)虧損，而鋼鐵板塊卻趁著供給側(cè)改革的東風(fēng)，利潤大增，公司順理成章改為“堅守”主業(yè)。否則，華菱鋼鐵將與“再創(chuàng)半年度歷史最好業(yè)績”失之交臂。

　　中報數(shù)據(jù)顯示，1-6月，公司實現(xiàn)營收434.81億元，同比增長24.14%，扣非后凈利潤34.3億元，同比增長259.6%。

　　收入與利潤增長的“差值”，來源于毛利率的提升，當(dāng)期公司鋼鐵業(yè)務(wù)綜合毛利率同比提升7.06個百分點。

　　中泰證券鋼鐵團隊測算結(jié)果顯示，報告期內(nèi)，華菱鋼鐵噸鋼售價為4885元，同比上升258元，而噸鋼成本則下降了112元，這使得公司二季度噸鋼毛利潤提升了370元。

　　值得一提的是，華菱鋼鐵二季度單季度盈利達到19.05億元，較一季度環(huán)比繼續(xù)維持增長，這與行業(yè)利潤演變趨勢保持了一致。

　　另據(jù)提供的數(shù)據(jù)顯示，通過對成本、利潤模型測算，包括螺紋、方坯在內(nèi)的主要品種一季度噸鋼利潤均值為557元，二季度大幅增長至768元。

　　“雖然二季度鋼價漲幅有限，但是鐵礦石、焦炭價格相對穩(wěn)定，進而帶動了二季度煉鋼利潤進一步提升。”王國清27日介紹稱。

　　剔除行業(yè)因素外，華菱鋼鐵的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也為公司增長帶來了助力。

　　本報《鋼企板材利潤大增 低估值與不確定性并存》7月初曾報道指出，下游機械行業(yè)的回暖帶動板材景氣度回升，板材業(yè)務(wù)收入占比高的公司，上半年業(yè)績彈性更大。

　　華菱鋼鐵便是其中典型，上半年板材收入占比接近52%。

　　反應(yīng)到財報中便是，公司板材產(chǎn)品毛利率達到18.59%，較上年提升8.92個百分點，利潤率、提升幅度均明顯高于長材和無縫鋼管等其他品種。

　　對此華菱鋼鐵亦指出，“積極把握下游造船、工程機械及油氣等行業(yè)的良好發(fā)展勢頭……提升板材和鋼管銷量。其中，在世界最大工程機械公司卡特彼勒月銷量穩(wěn)定在1.5萬噸以上，在三一重工月銷量提升至2.5萬噸以上。”

　　高增長持續(xù)性待解

　　對于行業(yè)人士而言，華菱鋼鐵今年的增長已經(jīng)屬于“明牌”。

　　有數(shù)據(jù)8月27日一致性預(yù)測結(jié)果顯示，華菱鋼鐵2018年全年凈利潤為63.14億元。換言之，下半年需要再實現(xiàn)28.75億元利潤，Q3、Q4單季度利潤均值為14.38億元，對應(yīng)PE不過4.8倍。

　　雖然7月至今，原料端的焦炭價格有所上升，但是目前板材利潤水平仍然保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。

　　“以中厚板為例，二季度噸鋼利潤為982元，三季度至今均值小幅下降至894元。”分析師介紹稱，同時考慮到企業(yè)庫存周期，已經(jīng)原料進廠、生產(chǎn)的滯后效應(yīng)，三季度仍然可以使用部分前期低價原料。

　　至少，從7月至今的成本、價格運行關(guān)系來看，噸鋼生產(chǎn)利潤整體仍然處于環(huán)比增長趨勢，只是幅度較二季度時有所收窄。

　　分析師指出，國內(nèi)鋼價已經(jīng)連漲4個月，存在回落風(fēng)險，但是基本面過于強勢，“取暖季和藍天保衛(wèi)戰(zhàn)帶來的限產(chǎn)，使得市場預(yù)期向好的同時，對供給也產(chǎn)生了實際抑制作用。供需形勢比較樂觀的背景下，預(yù)計下半年仍將高位運行。”

　　行業(yè)景氣度的延續(xù)，無疑為華菱鋼鐵下半年盈利提供了保證。更何況，進入9月份后，市場將再次進入“金九銀十”的消費旺季。上述背景下，全年實現(xiàn)賣方預(yù)計的63億元利潤規(guī)模，可能性極大。

　　或許是看中這點，雖然二股東湖南國企創(chuàng)新私募投資基金的“獲利盤”開始減持，但是并未影響機構(gòu)、散戶的介入。

　　有數(shù)據(jù)顯示，二季度基金持股從3881萬股，大幅增加至1.24億股。

　　同時，數(shù)位牛散躋身華菱鋼鐵十大流通股股東名單中，自然人李東璘更是以2476萬股位居第三大流通股股東。

　　值得關(guān)注的是，華菱鋼鐵今年的爆發(fā)并非都是好事。進入2019年后，公司勢必會面臨今年利潤基數(shù)過高的問題，屆時行業(yè)如何變化、公司如何繼續(xù)維持增長？

　　這對于注重預(yù)期的二級市場而言，尤為重要。未來，這些問題都將留給身兼董事長、總經(jīng)理兩職的曹志強來解決。

　　曾主導(dǎo)公司2017年扭虧的原董事長曹慧泉，現(xiàn)已改任湖南省國防科技工業(yè)局局長，主抓經(jīng)營的原總經(jīng)理顏建新也已離職，并改投民企方大集團九鋼公司任總經(jīng)理。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。