兗煤澳洲進入“無敵模式”！外媒為何這么說？

9月10日，在業(yè)界頗具影響力的《澳大利亞財經(jīng)評論》發(fā)表重磅文章:《創(chuàng)記錄優(yōu)質(zhì)動力煤價格讓兗煤澳洲進入“無敵模式”》。

全文翻譯如下

得益于獵人谷優(yōu)質(zhì)動力煤創(chuàng)記錄的價格溢價，按照目前盈利率測算，兗煤澳洲收購力拓動力資產(chǎn)的29億澳元對價，有望在四年內(nèi)收回成本。

相對于發(fā)熱量為5500大卡/噸的高灰動力煤，亞洲電力公司長期以來使用發(fā)熱量超過6000大卡/噸的低灰份獵人谷動力煤，并支付約23％的溢價。

但最近幾周，這一溢價已經(jīng)達到極高的70％，瑞信分析師表示，這主要是由于力拓集團將其新南威爾士煤礦出售給兗煤澳洲和嘉能可后，動力煤市場出現(xiàn)了具有主導(dǎo)地位的生產(chǎn)商。

但是，兗煤澳洲首席執(zhí)行官閏厚德·施密特（ReinholdSchmidt）駁斥了上述言論。“我們與嘉能可之間的競爭非常激烈，非常。”他說。

施密特先生表示，中國限產(chǎn)導(dǎo)致高品位鐵礦石溢價上漲，但動力煤價格上漲與此無關(guān)，雖然日本是澳大利亞動力煤的最大消費國，消費量約占澳洲出口量的41％，但這也不是主要原因。

“對我來說，溢價從根本上是兩件事決定的：煤炭使用國自身的限制導(dǎo)致其對高質(zhì)量煤炭的渴求，以及澳大利亞的煤礦審批程序?qū)е氯狈π碌V建設(shè)”，他說。

“日本、韓國和臺灣等大規(guī)模建造了新的HELE（高效率、低排放）發(fā)電站，他們無法使用高灰動力煤。這是一個簡單的供需動態(tài)……市場上沒有大量的優(yōu)質(zhì)煤炭，也沒有新的礦山建成。”

施密特先生表示，兗煤澳洲出口煤炭中的50％至70％屬于最優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，正在受益于創(chuàng)紀(jì)錄的價格溢價。

兗煤澳洲的競爭對手白港和新希望，也在積極出售部分煤礦的頂級品質(zhì)動力煤。

發(fā)熱量超過6000大卡/噸的頂級產(chǎn)品，在過去三個月的售價為每噸110美元至122美元，過去14個月價格都在90美元/噸以上。

2017年1月，兗煤澳洲同意支付24.5億美元購買力拓的沃克山煤礦和亨特谷煤礦多數(shù)股權(quán)時，動力煤價格為每噸82美元。

考慮到嘉能可的競爭壓力、將亨特谷部分股權(quán)轉(zhuǎn)售給嘉能可的影響，并折算為澳元，兗煤澳洲最終為上述資產(chǎn)支付了29.27億澳元。

當(dāng)時的分析師認為，交易價格表明力拓是這場交易的贏家；大多數(shù)澳大利亞分析師也認為，兗煤澳洲支付的對價比公允價值高出10％至30％。但此后煤炭價格的意外走強重新引發(fā)了爭論。

今年上半年，兗煤澳洲收購的煤礦為其帶來3.65億澳元稅后利潤，假設(shè)煤炭價格繼續(xù)保持此水平，此次收購將在幾乎正好四年時間收回成本。

一位不愿透露姓名的分析師表示，以收購煤礦今年上半年6.52億澳元的EBITDA測算，此次收購將在大約2.2年內(nèi)收回成本。

雖然這一數(shù)字不包括持續(xù)性資本支出，但有些人認為這是一個合理的測算，因為兗煤澳洲2013年至2017年的虧損使其有足夠的遞延所得稅資產(chǎn)（稅盾），也就是說兗煤澳洲現(xiàn)在盈利了也無需繳稅。

施密特先生表示，他并沒有浪費太多時間進行此類計算，收購的時間點合理更重要，并使其公司在交易完成后的12個月內(nèi)償還了6.5億美元的巨額債務(wù)，還第一次支付了股息。“考慮到我們最終支付的費用與我們在最初幾個月所取得的業(yè)績，（與力拓的）交易絕對是在完美的時間點完成的”，他說。

“我們在兗煤澳洲所做的工作，使我們公司抗風(fēng)險能力極大提高。如果你看看我們業(yè)務(wù)的當(dāng)前成本曲線，我們80％的產(chǎn)量來自三個大型露天礦，無論發(fā)生什么，我們將一直保持盈利。我們已經(jīng)成為了一家一級煤炭生產(chǎn)商，可以經(jīng)受住任何的市場變化。”

當(dāng)被問及優(yōu)質(zhì)動力煤是否會保持目前的高價格時，施密特表示他不確定。

“這不好說，價格上漲是在過去的三四個月中發(fā)生的，我仍在研究這一變化”，他說。

施密特先生表示，優(yōu)質(zhì)煤價格可能會保持在目前水平，與此同時低質(zhì)煤的價格有所改善。

“對我而言，問題是5500市場的折價太低了，需要回升”，他說。

瑞信分析師們表示，目前優(yōu)質(zhì)動力煤的價格不太可能持續(xù)，但他們相信，優(yōu)質(zhì)澳大利亞煤炭的價格溢價將繼續(xù)保持下去。“我們認為，將嘉能可和兗煤澳洲作為主要生產(chǎn)商已經(jīng)具備了在高效能源行業(yè)的定價能力。我們預(yù)計，未來發(fā)熱量為6000（大卡/噸）的動力煤將比5500（大卡/噸）享有更高的溢價。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。