央行強調(diào)貨幣政策更有針對性 精準滴灌促進民企融資

近期民營企業(yè)成為市場的焦點，貨幣政策的未來走向更引起市場的高度關(guān)注。11月9日，央行發(fā)布《2018年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》對政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，提高政策的前瞻性、靈活性和針對性”。值得注意的是，央行首次提出“三角形支撐框架”內(nèi)容，并提出處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強監(jiān)管的關(guān)系。

　　在談及下一階段貨幣政策方向時，央行強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢變化及時動態(tài)預(yù)調(diào)微調(diào)。進一步加強政策協(xié)調(diào)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，創(chuàng)新貨幣政策工具和機制。

　　不過，在強調(diào)保持貨幣政策的穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上，央行對于貨幣政策的措辭有了變化。北京商報記者發(fā)現(xiàn)，央行此番將二季度貨幣政策執(zhí)行報告中的“提高政策的前瞻性、靈活性、有效性”變?yōu)?ldquo;增強政策的前瞻性、靈活性、和針對性”。對此，恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員王麗娟認為，提及“針對性”主要是針對當前民營企業(yè)來說的，下一階段，貨幣政策促進民企融資將會成為重要的政策目標。

　　另外，相比二季度貨幣政策執(zhí)行報告，此次報告新增加了“三角形支撐框架”內(nèi)容，這是繼10月國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開的專題會議首次提出這一內(nèi)容后，央行的又一次表態(tài)。央行表示，聚焦進一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在實施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

　　中金固定收益研究研報指出，這是央行首次提到三角形支撐框架，意味著貨幣政策要松緊適度，不能緊，也不能太松，但同時要支持微觀主體獲活力和資本市場。

　　在增強貨幣政策針對性、靈活性方面，央行表示，將用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，定向滴灌，在激發(fā)微觀主體活力方面精準發(fā)力。加強貨幣政策工具創(chuàng)新，為經(jīng)營正常但暫遇困難的微觀市場主體紓困。實施好民營企業(yè)債券融資支持工具，研究設(shè)立股權(quán)融資支持工具，帶動民營企業(yè)信貸、債券、股權(quán)等融資渠道改善。用好定向降準、再貸款再貼現(xiàn)、抵押補充貸款等政策工具，擴大中期借貸便利合格擔保品范圍，加大對小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。

　　值得關(guān)注的是，在此次報告中，央行提出“處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強監(jiān)管的關(guān)系” 區(qū)別于二季度報告的“堅定做好結(jié)構(gòu)性去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏”。

　　事實上，央行行長易綱日前在談及民營企業(yè)融資難題時曾直言，前期一些政策制定考慮不周、缺乏協(xié)調(diào)、執(zhí)行偏離，強監(jiān)管政策效應(yīng)疊加，導(dǎo)致了一定的信用緊縮，加大了民營企業(yè)融資困難。央行會同相關(guān)部門出臺了一系列支持民營和小微企業(yè)融資的政策措施，在政策制定和執(zhí)行過程中，要吸取相關(guān)經(jīng)驗教訓(xùn)，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿和強監(jiān)管、穩(wěn)增長的平衡性。

　　中南財經(jīng)政法大學(xué)金融協(xié)創(chuàng)中心研究員李虹含指出，我國貨幣政策主要通過信貸渠道產(chǎn)生效應(yīng)，而信貸渠道影響的對象主要是對外部融資存在依賴性的中小企業(yè)(尤其是面臨信貸歧視的民營企業(yè))。當貨幣政策緊縮時，政府對企業(yè)的干預(yù)加強，銀行信貸資源的分配服從于照顧國有企業(yè)、穩(wěn)定就業(yè)等非效率目標，導(dǎo)致民營企業(yè)面臨的信貸融資約束更加嚴重。貨幣緊縮的目的是為了抑制某些行業(yè)過熱的投資和投機行為，而民營企業(yè)卻因此遭受生存和發(fā)展的威脅。

　　在王麗娟看來，未來金融去杠桿和強監(jiān)管的方向不會變，但是會更加注意節(jié)奏，防止政策疊加對企業(yè)產(chǎn)生不利影響。

　　對于“今年以來央行投放的資金大量淤積于銀行體系”的觀點，央行以專欄形式回應(yīng)道，目前我國銀行體系的超額準備金率(超儲率)并不高，在1.5%左右，央行投放的資金基本上全部傳導(dǎo)到了實體經(jīng)濟。王麗娟分析稱，監(jiān)管部門先后出臺多項措施疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，根據(jù)貨幣政策時滯理論，這些政策的見效也會存在一定的滯后，并不會產(chǎn)生立竿見影的效果。在相關(guān)政策實施后，金融機構(gòu)超儲率增速已在逐步下滑，三季度僅比二季度提升0.16個百分點，遠低于二季度的環(huán)比增速，這也表明央行定向投放的資金正逐步流入實體經(jīng)濟中。

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