大宗商品陰云密布 需求疲軟短線趨弱

　　伴隨著國際原油期貨價格持續(xù)大跌，國內(nèi)大宗商品市場近期也集體走弱。其中，化工、黑色商品跌幅最猛，鐵礦石主力合約更是在近3個交易日累計跌超14%。市場分析人士認為，今年宏觀經(jīng)濟減弱加之冬季限產(chǎn)松動，使得大宗商品基本面邏輯發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，未來兩年內(nèi)市場或難出現(xiàn)整體大幅走強的情況。

　　鐵礦石大幅下跌

　　繼原油期貨價格大幅走弱后，黑色系商品價格近日也遭遇大跌。

　　11月27日，國內(nèi)期貨市場鐵礦石主力合約再度大跌，截至下午收盤報465.5元/噸，跌幅3.72%。此前在11月23日和26日，該主力合約也連續(xù)兩個交易日大跌，回吐了過去4個月的漲幅，累計跌幅已超14%，價格回到2018年7月下旬水平。

　　除鐵礦石外，焦炭期貨價格也跌幅明顯。27日國內(nèi)焦炭主力合約1901報跌2.67%，這也是該合約連續(xù)第3個交易日下跌，累計跌幅約12%。當(dāng)日除黑色系外，農(nóng)產(chǎn)品跌幅也較為明顯。截至下午收盤，主力合約中菜粕跌3.26%，滬鋅、豆一跌幅均超過2%。

　　A股市場上，鋼鐵板塊近期走勢也不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，截至27日下午收盤，中信一級鋼鐵板塊跌幅為0.41%，該板塊近4個交易日累計跌幅超7%。

　　“近期大宗商品價格大跌，主要是宏觀偏空因素向微觀傳導(dǎo)的確認。信用擴張收縮、工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)3個月下滑等將直接影響產(chǎn)業(yè)鏈下游的備貨需求，工業(yè)品進入到主動去庫存階段。另外，近期美元指數(shù)強勢，也是利空商品的重要原因。”頂點財經(jīng)首席宏觀分析師徐陽接受證券時報·e公司記者采訪時稱。

　　繼鋼材、焦炭期貨之后，鐵礦石期貨在21日也結(jié)束了6月以來的上漲趨勢，調(diào)整將會持續(xù)。期貨市場的弱勢傳導(dǎo)至現(xiàn)貨后，將從市場情緒上進一步抑制需求，環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)，鐵礦石絕對需求也將環(huán)比下滑，而當(dāng)前鋼材盈利較2017年同期大幅回落，雖環(huán)保限產(chǎn)放寬，但對于高品礦需求預(yù)計同比減少，預(yù)計基差修復(fù)仍以現(xiàn)貨下跌為主。

　　鋼價遭遇滑鐵盧

　　期貨商品價格走勢與現(xiàn)貨行情息息相關(guān)。

　　據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，唐山鋼坯價格由11月1號的3950元/噸一路震蕩下行至11月24日的3250元/噸，短短24天時間，暴跌700元/噸。

　　“自11月初以來，鋼價大幅下跌，建材全國均價下跌近800元/噸，板材也下跌了近500元/噸。”歐冶云商分析師曾節(jié)勝告訴記者，當(dāng)前鋼材市場的下跌表現(xiàn)為以下特征：一是原材料已經(jīng)不再強勢，市場開始下跌并有加速下跌傾向。二是鋼廠均在加速出貨，沒有挺價意愿，為市場價格的下跌起到了推波助瀾的作用。此外，此次下跌，不僅是鋼鐵本身的因素，環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)放松，供大于求的狀況有所加劇。同時，全球經(jīng)濟增長前景不佳、原油大跌等，均造成市場對未來需求的擔(dān)憂，加劇了鋼材市場的看空情緒。

　　他認為，最近宏觀環(huán)境不好，美國經(jīng)濟有見頂跡象，全球經(jīng)濟增長速度減緩。原材料價格下跌滯后于鋼價的下跌，最近原材料價格出現(xiàn)補跌，這對鋼價會形成拖累。鋼廠還未真正開始減產(chǎn)，所以鋼價在短期內(nèi)還很難穩(wěn)住，估計要到12月份才會企穩(wěn)，隨后會出現(xiàn)小幅的反彈，年內(nèi)市場總體會比較弱勢。

　　“11月份，廢鋼鐵市場也大幅下跌，截至目前，河北唐山8厚以上重廢跌500-560元/噸，山東聊城沖花料跌530元/噸，江蘇張家港重廢跌250元/噸，嘉興陶莊福建料跌400元/噸，廣東沖花料跌500元/噸。經(jīng)過前期持續(xù)下跌，市場恐慌心態(tài)蔓延。”卓創(chuàng)廢鋼鐵分析師劉春紅認為，此時的廢鋼鐵市場還未見底。

　　她表示，廢鋼鐵市場大跌的同時，下游成材和鋼坯市場跌勢更甚。據(jù)統(tǒng)計，11月螺紋鋼跌890元/噸，唐山鋼坯跌860元/噸。廢鋼跌幅遠小于鋼坯和螺紋跌幅，這意味著鋼廠利潤空間大幅縮水，那么鋼廠為確保利潤繼續(xù)壓價廢鋼便成為其必然選擇。因此，即使鋼坯和成材穩(wěn)住，廢鋼也有很大下跌空間，況且鋼坯和成材市場目前仍在下跌，因此短期廢鋼市場難以止跌。

　　商品短期難再大漲

　　伴隨全球原油價格弱勢，國內(nèi)期貨市場原油主力合約1901已較10月10日的高點下跌近30%。

　　“原油市場的崩盤，是整體大宗商品下行的拐點。”寶城期貨金融研究所所長程小勇接受記者采訪時表示，從今年宏觀層面和供給層面來看，商品市場走弱是必然趨勢。很多大宗商品價格走勢與工業(yè)品下游需求變化有很大關(guān)系。從需求方面來看，今年國內(nèi)宏觀層面支撐已經(jīng)減弱。從供給方面看，今年冬季限產(chǎn)不再一刀切，供給力度相應(yīng)增強。今年上半年，國內(nèi)有色商品經(jīng)歷過下跌過程，而近期，受限產(chǎn)減弱問題及地產(chǎn)市場遇冷問題影響，黑色系商品也必然要開啟下跌過程。

　　他認為，本輪大宗商品價格下跌是周期拐頭向下的體現(xiàn)，也是對前期利好刺激因素過度反應(yīng)的修正。這一下跌過程會隨著經(jīng)濟形式呈現(xiàn)緩慢下跌，不會出現(xiàn)斷崖暴跌的情況。不過從目前全球經(jīng)濟形勢來看，未來兩年大宗商品市場都不會出現(xiàn)如同前兩年一樣爆發(fā)上漲的行情。

　　徐陽也表示，展望下一階段，2019年上半年大宗商品易跌難漲。首先，供需矛盾邊際弱化，需求大概率偏弱。此外，原油價格下行，通脹預(yù)期走弱，大宗商品的流動性溢價回落。所以從這幾個方面的因素來看，大宗商品會面臨一個易跌難漲的下行壓力。

　　徐陽認為，當(dāng)前總體政策上，穩(wěn)增長為第一位。政府很有可能將明年經(jīng)濟增長率穩(wěn)定在6%-6.5%。明年房地產(chǎn)投資、基建、制造業(yè)這三大需求雖然回落，但短期基本偏穩(wěn)。預(yù)計相應(yīng)政策力度也會大一些，包括減稅、轉(zhuǎn)向債發(fā)行、降準(zhǔn)、降息。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。