花長(zhǎng)春：四因素支撐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展

2月14日，國(guó)泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春表示，我國(guó)有充足的政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能碰到的困難，未來(lái)2-3年經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式回落。同時(shí)，供給側(cè)改革使得生產(chǎn)效率明顯提升、內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，人口素質(zhì)紅利支撐高端制造業(yè)崛起、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，“大數(shù)據(jù)”“人工智能”等信息經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向需求端，城市群進(jìn)程為經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)提供空間，四方面因素支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展。

短期困難預(yù)期充分

花長(zhǎng)春分析，未來(lái)2-3年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式回落。全球朱格拉周期逐步接近尾聲，經(jīng)濟(jì)增速總體上會(huì)有所放緩，會(huì)在一定程度上給我國(guó)外需產(chǎn)生壓力。同時(shí)，房地產(chǎn)投資增速放緩，制造業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矔?huì)在二三季度有壓力，這些短期困難已經(jīng)被政府和市場(chǎng)充分預(yù)期。

首先，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，但仍有較強(qiáng)韌性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高點(diǎn)已過(guò)，但家庭部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，基建投資仍有明顯空間，未來(lái)1-2年經(jīng)濟(jì)增速有望在2%以上。德國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能利用率較高，有望維持相對(duì)平穩(wěn)。

其次，我國(guó)房地產(chǎn)投資增速的放緩是漸進(jìn)式的，不會(huì)斷崖式下降。

再次，我國(guó)金融周期雖然仍延續(xù)回落，但明顯放緩。自2016年金融周期開(kāi)始回落以來(lái)，過(guò)去兩年回落過(guò)急，產(chǎn)生了一些風(fēng)險(xiǎn)。政府及時(shí)調(diào)整政策，未來(lái)一段時(shí)間的回落有望比較平穩(wěn)?！拔覈?guó)仍有充足的政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能碰到的困難。當(dāng)前宏觀杠桿已經(jīng)企穩(wěn)，金融去杠桿取得明顯進(jìn)展?！被ㄩL(zhǎng)春強(qiáng)調(diào)。

四因素支撐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展

對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展的前景，花長(zhǎng)春看法樂(lè)觀，他認(rèn)為主要有四方面因素支撐這一判斷。

第一，供給側(cè)改革使得生產(chǎn)效率明顯提升，內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)。自2007年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)期趨勢(shì)和中周期同時(shí)向下的一個(gè)深刻調(diào)整過(guò)程。在這段時(shí)間里，先是不少行業(yè)（如水泥、部分中游設(shè)備等）自發(fā)去產(chǎn)能，后有政府主導(dǎo)對(duì)鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)的供給側(cè)去產(chǎn)能改革。2014年以來(lái)，高新技術(shù)行業(yè)，如人工智能、機(jī)器人、新能源、通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)已初具規(guī)模。這些都帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提升。

第二，人口素質(zhì)紅利支撐高端制造業(yè)崛起、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。自2012年以來(lái)，人口數(shù)量紅利不斷下滑，但我國(guó)人口素質(zhì)紅利卻逐漸擴(kuò)大，支撐我國(guó)高端制造業(yè)的崛起和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。一方面，我國(guó)人口受教育程度在過(guò)去20年里明顯上升。另一方面，我國(guó)當(dāng)前工程師數(shù)量已經(jīng)超過(guò)120萬(wàn)，而且每年仍有150多萬(wàn)理工科畢業(yè)生加入就業(yè)大軍。我國(guó)人口素質(zhì)紅利是高端制造業(yè)崛起和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要條件之一。人口素質(zhì)紅利，疊加研發(fā)大投入和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，將會(huì)成就我國(guó)高端制造業(yè)高速增長(zhǎng)。

第三，大數(shù)據(jù)、人工智能等信息經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向需求端，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。對(duì)應(yīng)信息技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)的需求端變化，“新經(jīng)濟(jì)”有別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的特征是數(shù)據(jù)成為重要生產(chǎn)要素。大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)極大地提高了數(shù)據(jù)處理效率，使海量、非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)清洗、分析和使用成為可能。企業(yè)不但可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)用戶(hù)需求、提高生產(chǎn)效率，更重要的是數(shù)據(jù)處理結(jié)果本身可以作為產(chǎn)品或服務(wù)提供給用戶(hù)，從而開(kāi)展以個(gè)人用戶(hù)為中心的商業(yè)模式創(chuàng)新。企業(yè)獲得數(shù)據(jù)的規(guī)模和質(zhì)量，很大程度上取決于市場(chǎng)規(guī)模、人口數(shù)量。而中國(guó)擁有規(guī)模巨大、通訊網(wǎng)絡(luò)高速普及且需求層次不斷提升和多元化的市場(chǎng)，這將極大地驅(qū)動(dòng)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)企業(yè)向中國(guó)靠近。這就意味著，中國(guó)相對(duì)于在之前兩次產(chǎn)業(yè)遷移過(guò)程中取得成功的日本、韓國(guó)等具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在本國(guó)、本地區(qū)缺乏市場(chǎng)縱深的情況下，產(chǎn)業(yè)會(huì)前往需求更加旺盛、技術(shù)進(jìn)步集聚效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更強(qiáng)的區(qū)域。半導(dǎo)體生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)以及中國(guó)龐大需求對(duì)于全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大吸引力。

第四，城市群進(jìn)程為經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)提供空間。我國(guó)已經(jīng)形成初具規(guī)模的五大國(guó)家級(jí)城市群——珠三角、長(zhǎng)三角、京津冀、長(zhǎng)江中游以及成渝城市群。這五大城市群以10%左右的土地面積、近40%人口生產(chǎn)了近60%的GDP，區(qū)域里重點(diǎn)高校占比近70%，成為新時(shí)期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要抓手。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。