黑色基本面分析及策略

核心觀點

❒．從目前數據來看，房地產先行指標下滑，流動資金回籠不理想，潛在債務風險釋放不易，整體房地產行業(yè)壓力在二季度風險加大，而基建的利好短期不容易兌現(xiàn)，具體情況仍需關注3月份拉動投資力度、新增融資規(guī)模等數據反應的項目投資需求情況。

❒．目前鋼廠利潤尚未突破近三年上邊界，若鋼廠利潤繼續(xù)擴大，而焦化利潤率明顯低于螺紋不排除有向鋼廠尋求利潤的可能，則空鋼廠利潤也可納入考慮范圍。

大宗內參：目前看鋼材價格大幅上漲，但是3月鋼鐵行業(yè)PMI跌到46.8%，大幅下滑，您認為矛盾在哪？？

邱怡宏：3月鋼鐵行業(yè)PMI大跌主要受分項指標生產指數、采購量指數、庫存指數的下滑所致，基本面與“兩會”期間提升環(huán)保要求嚴控限產疊加需求陸續(xù)啟動庫存快速下滑相對應。鋼鐵行業(yè)PMI指數與鋼材價格整體走勢基本一致，但往往趨勢性走勢中也難免出現(xiàn)鋼鐵PMI指數的往復波折運行，如果背離延續(xù)，則可視為矛盾的體現(xiàn)，則后期必有一方進行修正，或者PMI回升或者價格回落。加好友dznc00進兔期妹粉絲群！~

大宗內參：您認為目前有哪些因素在推動鋼材價格？

邱怡宏：供應端方面，《唐山市重點行業(yè)2019年第二至第三季度錯峰生產實施方案》的補充規(guī)定已明確，第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇將于4月下旬在北京召開，屆時勢必將提高對周邊環(huán)境的要求?？v觀目前的政策性環(huán)保限產仍未放松，因此除非需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長，否則高爐開工率大概率將一直保持在偏低位水平運行，若經濟及需求沒有明顯的風險爆出，供給側整體仍將對價格有一定支撐。

需求端方面，尤其是在基建方面，國家政策方面相對尤為積極，地方實踐也確實在應聲落實，一定程度上從政策面對需求端有一定支撐。

庫存端方面，目前整體去庫存過程表現(xiàn)還算平穩(wěn)，社會庫存去庫存的幅度基本保持在去年平均速度左右，鋼廠庫存絕對水平基本也維持在往年同期較低水平附近，表明出貨以及終端當下需求還可以，對于鋼材價格也算是一定支撐。

從鋼廠模擬利潤來看，隨著近幾年供給側去產能改革的深入進行、供需缺口不斷修復優(yōu)化，螺紋鋼價格重心不斷上移，鋼廠模擬利潤高點也在逐漸抬升，密集平均區(qū)間也在上移，目前螺紋鋼測算盤面利潤遠低于去年同期，基本處于合理區(qū)間范圍之內；再加上今年以來在各種礦難供給面消息影響的刺激下，以鐵礦石為首的原材料價格中樞不斷上移，從成本角度對于鋼材價格都有一定支撐。

大宗內參：您對二季度的供需怎么看？

邱怡宏：二季度整體大概率呈現(xiàn)供需雙緊的特點，二季度伊始仍有政策或環(huán)保對于供給的壓制，高爐開工率整體保持同期較低水平的概率較大；需求端由于難以用數據進行精準衡量，甚至還有政策性支撐或者風險傳導等難以衡量的角度，從目前數據來看，房地產先行指標下滑，流動資金回籠不理想，潛在債務風險釋放不易，整體房地產行業(yè)壓力在二季度風險加大，而基建的利好短期不容易兌現(xiàn)，具體情況仍需關注3月份拉動投資力度、新增融資規(guī)模等數據反應的項目投資需求情況。

大宗內參：您對螺紋和鐵礦有什么策略？

邱怡宏：高爐進入集中復產，市場存在高爐復產鐵礦補庫預期，鐵礦石二季度保持偏強格局較大，從基本面來看鐵礦石爐料端相對螺紋鋼成材端的基本面更為強勢，可考慮階段空螺礦比。

此外，目前鋼廠利潤尚未突破近三年上邊界，若鋼廠利潤繼續(xù)擴大，而焦化利潤率明顯低于螺紋不排除有向鋼廠尋求利潤的可能，則空鋼廠利潤也可納入考慮范圍。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。