汽車銷量海運運價回暖 “調(diào)結(jié)構(gòu)”大輪盤日漸清晰

歲末將至，當旬度數(shù)據(jù)遭遇一批重要的月度數(shù)據(jù)，“數(shù)說經(jīng)濟”的工作并沒有想象中的悲觀。盡管工業(yè)依舊漸行漸冷，但站在高處鳥瞰宏觀，看到的并不盡是工業(yè)的霾——宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大輪盤正加速旋轉(zhuǎn)，帶起一陣清風。

12月中旬，我們跟蹤的高頻數(shù)據(jù)顯示：與全球海運慘淡經(jīng)營格局不同，國內(nèi)海運正悄然復蘇；而汽車銷售在11月的大幅增長也成為了數(shù)據(jù)亮點；工業(yè)方面，鋼鐵水泥去產(chǎn)能化正為其價格托底，特別是鋼鐵去產(chǎn)能步伐近來已明顯加速；地產(chǎn)方面，一線城市新房交易搶眼，而11月房價的升溫也由一線城市主導；金融環(huán)境方面，短期利率的穩(wěn)定與長期利率的持續(xù)降低，構(gòu)筑出一條越發(fā)平緩的利率曲線。

與工業(yè)密切相關(guān)的“硬指標”顯示，12月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量同比下滑9.78%，創(chuàng)三年以來最大降幅，水泥產(chǎn)量在11月也同比收縮6.60%，鋼鐵水泥的產(chǎn)能去化對其價格形成了托底，12月中旬唐山鋼坯價格由1460元/噸升至1480元/噸，同期水泥價格指數(shù)微幅下滑。煤炭方面，自11月初激增的秦港錨地船舶數(shù)量仍未反映到價格，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)在12月中旬維持于371低位水平。發(fā)電方面，12月中旬六大發(fā)電集團日均耗煤量同比下跌7.9%。11月全社會用電量同比增長0.55%。在工業(yè)指標的冷色調(diào)中，鋼鐵水泥去產(chǎn)能化繼續(xù)推進。

地產(chǎn)方面，一線城市表現(xiàn)搶眼，12月中旬新房銷售維持強勁。30個大中城市商品房旬度成交面積指數(shù)基本持平，其中一線城市指數(shù)環(huán)比猛增10.51%，二線城市指數(shù)環(huán)比回落3.27%，三線城市指數(shù)環(huán)比增長0.06%，總體增長0.05%；同期16城二手房旬度成交面積指數(shù)則出現(xiàn)了3.55%的小幅回落。土地拿地方面，自10月下旬開始的拿地熱潮在12月中旬告一段落，12月中旬土地成交面積932.2萬平方米，環(huán)比回落超50%，回歸到較為常見的水平。新屋開工則延續(xù)了下行勢頭，11月房屋新開工面積累計同比收縮14.7%?？傮w而言，10月以來越發(fā)火爆的地產(chǎn)交易市場令去庫存化進行得一帆風順，我們也樂于看到同期商品房新屋開工的繼續(xù)收縮。不過10月底以來短暫的拿地熱潮應(yīng)被視為警鐘，面對大部分城市8至10個月的地產(chǎn)庫存，去庫存化無法一蹴而就，短期內(nèi)仍當警惕地產(chǎn)投資、建筑活動可能的升溫。

金融環(huán)境方面，短期利率稍有上升，中長期利率進一步下行。12月中旬銀行間隔夜回購利率上升4個基點至1.82%，7天回購利率上升5個基點至2.45%；1年期國債收益率下降8個基點至2.36%，5年期國債收益率下降10個基點至2.73%，10年期國債收益率下降6個基點至2.94%。11月上旬以來，短期利率保持穩(wěn)定，而中長期利率則有明顯下行，5年期、10年期國債收益率累計降幅均近30個基點，利率曲線已越發(fā)平滑。另一方面，11月廣義貨幣M2同比增長13.7%。創(chuàng)2014年6月以來最大增速，以廣義貨幣衡量的金融環(huán)境亦在趨于寬松。

本期的亮點出現(xiàn)在汽車銷售與海運運價上。11月汽車銷售量同比大增19.99%，創(chuàng)2013年10月以來最快增速，占限額以上單位商品零售總額40%以上的汽車消費正在發(fā)力。另一方面，與12月中旬波羅的海干散貨指數(shù)11.3%的跌幅形成鮮明對比的，是大漲9.9%的中國沿海散貨運價指數(shù)，該指數(shù)3個月內(nèi)已上漲19%。在全球海運一片蕭條之際，我國國內(nèi)海運正悄然回暖，結(jié)合11月出口（除香港）8.48%的同比收縮與無需多言的蕭條工業(yè)環(huán)境，不難判斷支撐國內(nèi)海運的正是包括汽車銷售在內(nèi)的消費部門，乃至更廣義的第三產(chǎn)業(yè)。

透過汽車消費與海運部門發(fā)出的信號，我們能看到在消費部門乃至廣義第三產(chǎn)業(yè)，樂觀的變化正在發(fā)生；同時，工業(yè)指標雖依舊蕭條，但鋼鐵水泥去產(chǎn)能化、地產(chǎn)部門去庫存化也在有條不紊地進行。透過工業(yè)的霾，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大輪盤正逐漸清晰，增長壓力固然存在，但去產(chǎn)能、去庫存與消費熱、三產(chǎn)熱、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱的陰陽合璧，也正為中國經(jīng)濟開啟可持續(xù)的明日之門。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。