焦炭底部區(qū)間運(yùn)行

庫(kù)存逐步累積

受山西環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，以及黑色系整體下行的拖累，?焦炭2001合約自8月初開(kāi)始呈單邊下行走勢(shì)。在后期進(jìn)口煤管控趨嚴(yán)，以及焦煤產(chǎn)地在大慶前安檢可能加強(qiáng)的情況下，短期內(nèi)焦炭底部成本不至于出現(xiàn)坍塌，成材價(jià)格仍存在季節(jié)性企穩(wěn)反彈的動(dòng)力。

主要限產(chǎn)政策跟蹤

目前山東焦炭總產(chǎn)能約7200萬(wàn)噸，其中在產(chǎn)產(chǎn)能5680萬(wàn)噸。截至7月，山東焦炭產(chǎn)量較去年累計(jì)同比增長(zhǎng)33%，我們按此比例同比到全年測(cè)算，目前山東焦化的產(chǎn)能利用率為96%。今年淘汰的1031萬(wàn)噸產(chǎn)能將影響焦炭年化產(chǎn)量989萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量2.7萬(wàn)噸，占今年1—7月全國(guó)焦炭日均產(chǎn)量的2.1%，占山東省內(nèi)產(chǎn)量的20%。

山西要求全省焦化總產(chǎn)能壓減至14768萬(wàn)噸以內(nèi)，而目前山西省內(nèi)焦化在產(chǎn)產(chǎn)能不足1.4億噸，結(jié)合文件中“未建焦?fàn)t及停產(chǎn)焦?fàn)t產(chǎn)能今年壓減落實(shí)到位”的表述，今年山西去產(chǎn)能將以僵尸產(chǎn)能為主，對(duì)實(shí)際的在產(chǎn)產(chǎn)能基本沒(méi)有影響。

但值得注意的是，山西省生態(tài)環(huán)境廳在8月中旬時(shí)指出今年10月1日是省政府確定的焦化行業(yè)特別排放限值改造的最后期限。截至目前，全省仍有27家焦化行業(yè)未完成特別排放限值改造。后期需關(guān)注該27家焦企是否能完成改造，未完成的是否會(huì)如期停產(chǎn)。

供給預(yù)期收緊

從供給端來(lái)看，8月中旬受山西“二青會(huì)”的影響，山西的焦企開(kāi)工的確是受到了一定的限制，華北地區(qū)焦企開(kāi)工率在該段時(shí)間的降幅也明顯大于全國(guó)的焦企開(kāi)工率，這也是8月第二輪提漲能夠落地的關(guān)鍵因素之一。在“二青會(huì)”限產(chǎn)解除之后，疊加山西焦企200元/噸左右的高利潤(rùn)，焦企開(kāi)工率重新回升也是大概率事件。這一點(diǎn)體現(xiàn)在了市場(chǎng)對(duì)2001合約的悲觀預(yù)期中。

但中期來(lái)看，如果說(shuō)前期對(duì)去產(chǎn)能帶來(lái)的利多是預(yù)期先行，那么在目前各地去產(chǎn)能政策基本塵埃落定后，后期去產(chǎn)能的紅利將伴隨著政策的兌現(xiàn)，在現(xiàn)實(shí)中逐步釋放，從供給端給予焦價(jià)一定的支撐。

現(xiàn)貨價(jià)格受壓

從各環(huán)節(jié)庫(kù)存結(jié)構(gòu)變動(dòng)來(lái)看，目前除了焦企庫(kù)存由于“二青會(huì)”短期限產(chǎn)而偏低外，其余環(huán)節(jié)庫(kù)存均相對(duì)較高。且目前產(chǎn)地和港口價(jià)格倒掛，貿(mào)易商不存在投機(jī)囤貨需求，疊加鋼廠焦炭庫(kù)存維持中高位，預(yù)計(jì)焦化廠庫(kù)存將逐步累積，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也將受到壓制。另外，山東地區(qū)的焦化產(chǎn)能淘汰或給焦炭提供去庫(kù)窗口。從去年11月至今，焦炭始終處于累庫(kù)狀態(tài)，其中港口環(huán)節(jié)的壓力最為顯著，山東去產(chǎn)能將加快山東地區(qū)港口（主要是日照港）的庫(kù)存去化進(jìn)程，前期貿(mào)易商在港口累積的囤貨或逐步消化。

展望9月，焦炭大概率以低位振蕩運(yùn)行為主。首先，各種利空消息已經(jīng)通過(guò)這一輪大跌獲得了釋放，焦炭主力合約價(jià)格重新下行之低位，獲得成本支撐。港口焦炭庫(kù)存雖然維持高位，對(duì)于價(jià)格形成明顯壓力，但一旦價(jià)格繼續(xù)下跌，市場(chǎng)出貨意愿明顯降低。另外，伴隨著鋼材庫(kù)存的持續(xù)回落，市場(chǎng)對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期明顯提升。預(yù)計(jì)焦炭2001合約主要運(yùn)行區(qū)間在1800—2000元/噸之間。需要注意的是，焦炭的價(jià)格彈性明顯大于其他黑色系品種，區(qū)間調(diào)整較快。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。