2020年螺紋鋼走勢(shì)的關(guān)鍵變量是它

2019年螺紋鋼期貨價(jià)格整體呈高位振蕩走勢(shì)。二季度和四季度出現(xiàn)兩輪階段性上漲，三季度出現(xiàn)階段性回調(diào)。從2019年螺紋鋼指數(shù)走勢(shì)圖中，我們可以簡(jiǎn)單的把行情分為三波：

第一波（年初到六月底）：振蕩上行。經(jīng)過(guò)了前一年冬季的大跌，市場(chǎng)陷入一片悲觀之中。但是上半年國(guó)家不斷出臺(tái)逆周期調(diào)節(jié)措施，疊加鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，鋼廠成本大幅抬升，螺紋鋼在高產(chǎn)量的背景下，依舊振蕩上行。

第二波（七月初到十月中旬）：快速回落。螺紋鋼價(jià)格處于高位，產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存快速累積，價(jià)格開始疲軟，8月份之后鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格開始坍塌，形成共振，螺紋鋼價(jià)格快速回落。

第三波（十月中下旬到年底）：觸底反彈。螺紋鋼價(jià)格下跌近800元，價(jià)格跌到低位。電爐普遍虧損，開工率明顯下降，鋼廠開始紛紛檢修，螺紋鋼產(chǎn)量明顯回落。逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)，基建企穩(wěn)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，下游需求持續(xù)旺盛，庫(kù)存快速下降并達(dá)到歷史低位。在高基差、低庫(kù)存、旺需求、鋼廠挺價(jià)的背景下，螺紋鋼價(jià)格止跌反彈。

展望2020年的螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)，我們維持高位寬幅振蕩的判斷。預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨主力合約的主要運(yùn)行區(qū)間在2800—3800元/噸。

首先，從宏觀上看，近期中央政治局在分析研究2020年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，2020年是全年建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)。強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，要全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書指出，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，下行壓力有所加大，在國(guó)內(nèi)一系列“六穩(wěn)”政策和改革開放措施作用下，全年有望實(shí)現(xiàn)6.1%左右的增長(zhǎng)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)比較好。在國(guó)內(nèi)加大逆周期調(diào)節(jié)和加大改革開放力度的綜合作用下，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在6%左右。因此，不論從政府角度出發(fā)，還是從市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況出發(fā)，2020年的宏觀面都不宜悲觀看待。

其次，從供需角度看，在鋼廠利潤(rùn)較高的情況下，鋼廠向來(lái)傾向于提高產(chǎn)量。2020年新建的置換產(chǎn)能不容忽視，高利潤(rùn)導(dǎo)致的高產(chǎn)量，會(huì)在需求不及預(yù)期的時(shí)候再次形成供需錯(cuò)配，疊加價(jià)格處于高位或者庫(kù)存快速累積，容易再次引發(fā)下跌行情。當(dāng)然，隨著鋼鐵行業(yè)集中度的不斷提升，鋼廠對(duì)價(jià)格的控制能力和下游的引導(dǎo)能力也在不斷加強(qiáng)，1億多噸的短流程電爐具有很強(qiáng)的供給彈性，會(huì)在價(jià)格有效擊穿成本線的情況下快速調(diào)節(jié)供給，從而對(duì)鋼價(jià)形成一定的托底作用。因此，既要防范價(jià)格處于高位時(shí)回落的風(fēng)險(xiǎn)，也不宜對(duì)鋼價(jià)形成過(guò)度看空的悲觀預(yù)期。

最后，成本端對(duì)鋼廠利潤(rùn)的影響情況。供給側(cè)改革對(duì)于鋼鐵行業(yè)的影響臨近尾聲，鋼廠的資產(chǎn)負(fù)債率也逐步實(shí)現(xiàn)了既定目標(biāo)，后期更多是市場(chǎng)供需情況起作用。原料端對(duì)鋼廠利潤(rùn)的擠壓情況將會(huì)加強(qiáng)，但是鋼廠會(huì)有更多手段調(diào)控利潤(rùn)水平，比如利用期貨等金融工具有效控制成本和利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2020年鋼廠依舊能夠維持較好的利潤(rùn)水平。（作者單位：海證期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。