苯乙烯上漲乏力

現(xiàn)貨流動性過低

受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后苯乙烯價格大幅下跌，而后隨著市場情緒緩和，盤面以小幅反彈為主。目前華東市場現(xiàn)貨價格6700元/噸，但由于運(yùn)輸受限，市場流通性大大降低，目前下游需求減弱是最主要的市場矛盾，EPS、PS、ABS的開工率皆有所下降。同時，需求沖擊反作用于上游企業(yè)，其生產(chǎn)被迫進(jìn)入虧損狀態(tài)，降負(fù)停車持續(xù)增多?？偠灾?，目前苯乙烯市場是處于供需兩弱的局面。

成本支撐減弱

自2020年1月以來，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國把減產(chǎn)額度從每日120萬噸上調(diào)至每日170萬噸，出于對石油需求減緩的擔(dān)憂，歐佩克和減產(chǎn)同盟國召開會議討論進(jìn)一步減產(chǎn)，但由于歐佩克與俄羅斯存在意見分歧，俄羅斯表示需要更多的時間考慮承諾減產(chǎn)，而OPEC技術(shù)委員會建議減產(chǎn)60萬桶/日。這一系列原油消息面導(dǎo)致國際油價下降，歐美原油期貨接連下跌，而純苯與乙烯受原油影響，中石化下調(diào)純苯掛牌價至5800元/噸，乙烯自2月5日以來，價格下降約40美元/噸，雖然直接上游價格下調(diào)導(dǎo)致苯乙烯的理論非一體化成本減少至7450元/噸，導(dǎo)致成本支撐減弱。苯乙烯市場價格目前已經(jīng)跌破成本線及現(xiàn)金流成本，但因缺乏買盤的跟進(jìn)，預(yù)計短期內(nèi)價格反彈依然缺乏動力。

春節(jié)后第一周苯乙烯開工率在75.4%，春節(jié)前周度開工率在86.5%，下降幅度顯著，平均一周產(chǎn)量損失2.17萬噸，但需求損失達(dá)8.85萬噸以上。裝置停車方面，新浦化學(xué)年產(chǎn)32萬噸、上海賽科年產(chǎn)65萬噸苯乙烯裝置負(fù)荷降低至七八成。其中，上海賽科配套PS裝置同步降負(fù)運(yùn)行；天津大沽50萬噸苯乙烯裝置計劃于2月底停車檢修，歷時55天左右，其配套ABS裝置預(yù)計也將停車或者降負(fù)，但具體時長未定；寧波科元年產(chǎn)8萬噸裝置于1月下旬開始停車檢修，其年產(chǎn)12萬噸苯乙烯裝置負(fù)荷七成運(yùn)行，2月7日逐步降負(fù)停車；新華粵3萬噸苯乙烯裝置于2月2日停工，中國化工華星石化8萬噸苯乙烯裝置于2月11日停車，山東玉皇一、二期共5萬噸苯乙烯裝置都已停車，晟原石化8萬噸苯乙烯裝置亦于2月13停車，目前重啟時間皆未確定。

供應(yīng)端降負(fù)停產(chǎn)

苯乙烯供應(yīng)端降負(fù)停車已持續(xù)增多，華北一帶苯乙烯生產(chǎn)裝置普遍降負(fù)。在此部分裝置停車的同時新裝置也順利運(yùn)行，目前浙江石化兩條線已出合格品，2月7日浙石化首船苯乙烯交付中化化銷，周末卸貨，自此中國苯乙烯產(chǎn)能已經(jīng)漲至1050.5萬噸。若當(dāng)前開工延續(xù)，即使在計入浙石化與恒力新裝置的情況下，2—4月供應(yīng)同比增幅也較有限。

庫存方面，截至2月12日，華東庫存為27.5萬噸，環(huán)比增加21.7%，同比減少10.3%，主港庫存如預(yù)期增長，而下游企業(yè)遲遲未開工，提貨量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于到港量，預(yù)計后期累庫能力繼續(xù)增強(qiáng)，庫存高漲。物流方面，5日開始山東地區(qū)的物流運(yùn)輸多可進(jìn)行，但因在工司機(jī)稀少，車輛供應(yīng)并不充足，且因回頭車稀少，運(yùn)輸效率較低。部分地區(qū)需要辦證通行。地區(qū)內(nèi)運(yùn)費(fèi)上漲幅度在50%左右。京津周邊部分地區(qū)可通行，但通行效率較低。江蘇部分地區(qū)可繞路通行，且需要不同地區(qū)司機(jī)輪崗進(jìn)行。部分地區(qū)需要辦理通行證，并由當(dāng)?shù)仄髽I(yè)出具證明或認(rèn)領(lǐng)方可通行。浙江多數(shù)地區(qū)車輛運(yùn)輸依然困難，物流受限大大降低市場流通力，現(xiàn)貨報價持續(xù)下降。

需求不容樂觀

目前，苯乙烯三大下游中，EPS行業(yè)仍然接近全面停產(chǎn)的狀態(tài)，主流EPS生產(chǎn)企業(yè)未能如期在2月10日恢復(fù)生產(chǎn)，目前僅江陰新樹和無錫興達(dá)部分裝置有重啟信息，產(chǎn)量平均一周損失5.65萬噸，折合SM需求5.2萬噸，當(dāng)前開工率僅2%；PS行業(yè)開工率下降6.35個百分點(diǎn)至60.69%，產(chǎn)量平均一周損失1.43萬噸，折合SM需求1.35萬噸，同時PS庫存積累較快，壓力逐漸顯現(xiàn)；ABS開工率下降21個百分點(diǎn)至78.50%，產(chǎn)量平均一周損失1.7萬噸，折合SM需求1.1萬噸，行業(yè)開工有進(jìn)一步走低的可能，工廠庫存累積較為顯著。短期需求緊跟市場情緒，下游復(fù)工情況與疫情走向息息相關(guān)，當(dāng)大規(guī)模企業(yè)復(fù)工，可能帶來需求的短時小范圍增加，受市場積極情緒的影響，亦可能帶動苯乙烯市場迅速反彈，但要達(dá)到春節(jié)前高開工率，仍需要一定的時間。

長期來看，類比2003年非典疫情的后續(xù)恢復(fù)，可思考此次新冠肺炎疫情過后的市場走向。從宏觀角度來看，2003年我國經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境較為寬松，需求增加，國內(nèi)市場處于投資旺盛階段，疫情過后市場恢復(fù)較為迅速。而現(xiàn)如今，我國外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境存量博弈，內(nèi)部的需求增長點(diǎn)在于消費(fèi)，從復(fù)工時間表來看，不少企業(yè)到3月才恢復(fù)生產(chǎn)，在這樣停工停產(chǎn)的大環(huán)境下，企業(yè)損失較大，隨之帶來的是企業(yè)減薪、裁員從而進(jìn)一步導(dǎo)致人民收入減少、需求萎縮，預(yù)計后期消費(fèi)增加緩慢，宏觀情況并不利于后期產(chǎn)業(yè)恢復(fù)。預(yù)計當(dāng)苯乙烯市場價格短線反彈之后，受宏觀引領(lǐng)，由基本面主導(dǎo)，苯乙烯上漲力度較弱，價格恐緩慢回落。

綜上所述，短期市場供需兩弱，苯乙烯現(xiàn)貨流動性過低，價格的波動緊跟市場情緒，短期將繼續(xù)偏弱振蕩，而待大規(guī)模復(fù)工之時，市場恐有一波迅速反彈。但當(dāng)疫情過后，價格波動將落實(shí)到基本面的變化，彼時供需矛盾凸顯，特別是需求占主導(dǎo)，在供應(yīng)端裝置生產(chǎn)負(fù)荷提升，庫存高累，而需求恢復(fù)不容樂觀的前提下，苯乙烯上漲吃力，價格將緩慢回落，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫情發(fā)展及下游復(fù)工情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。