不銹鋼和錫期貨持倉(cāng)量均創(chuàng)歷史新高

近日，不銹鋼和錫期貨持倉(cāng)量均創(chuàng)下歷史新高。進(jìn)入3月份，不銹鋼期貨持倉(cāng)量突破8萬手（單邊，下同），錫期貨持倉(cāng)量突破7萬手。今年前兩個(gè)月，不銹鋼、錫期貨日均成交量環(huán)比分別增長(zhǎng)99.4%、127.1%。有分析人士向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，不銹鋼、錫期貨持倉(cāng)量均創(chuàng)下歷史新高，與企業(yè)強(qiáng)烈的避險(xiǎn)需求和引入做市交易制度有密切關(guān)系。

不銹鋼企業(yè)套保意愿強(qiáng)烈

記者了解到，不銹鋼期貨在2月份完成首次交割，北部灣新材料和宏旺等不銹鋼產(chǎn)品順利完成交割，為產(chǎn)業(yè)客戶參與不銹鋼期貨奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)也逐步認(rèn)可了不銹鋼期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2019年9月25日上市至2020年3月12日，不銹鋼期貨累計(jì)成交125.15萬手，累計(jì)成交金額811.46億元。今年截至3月12日，日均成交量1.47萬手，日均持倉(cāng)量4.94萬手，各類市場(chǎng)參與者穩(wěn)步增加。

國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員邵婉嫕告訴記者，春節(jié)后，不銹鋼期貨價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，主力2006合約振幅達(dá)到1540元/噸，吸引套保、套利等客戶廣泛參與，是不銹鋼期貨持倉(cāng)量創(chuàng)出歷史新高的主要原因。

“新冠肺炎疫情發(fā)生后，受物流運(yùn)輸受阻和訂單需求空窗的影響，不銹鋼廠商庫(kù)存積壓較為嚴(yán)重，大都通過賣出套保對(duì)庫(kù)存進(jìn)行保值，而在不銹鋼價(jià)格大幅回落的過程中，下游消費(fèi)用戶在價(jià)格低位進(jìn)行買入套保的意愿也非常強(qiáng)烈。”邵婉嫕說。

華泰期貨基本金屬研究員付志文認(rèn)為，當(dāng)前不銹鋼期貨交割品覆蓋范圍逐漸擴(kuò)大，2006合約交割前有足夠時(shí)間制作倉(cāng)單，相對(duì)2002合約交割更為便捷，這也是持倉(cāng)量創(chuàng)下新高的原因之一。

“在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)的原材料采購(gòu)定價(jià)與產(chǎn)品銷售定價(jià)經(jīng)常存在不同步的情況，期貨市場(chǎng)為這種‘剪刀差’提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、平滑利潤(rùn)提供了有力的工具。”邵婉嫕認(rèn)為，不銹鋼期貨持倉(cāng)厚度大幅提升后，一方面，期貨價(jià)格更不容易受到大資金的影響，使得期貨定價(jià)更為公允；另一方面，企業(yè)套保時(shí)，不用再擔(dān)心流動(dòng)性不足，有助于提高企業(yè)套保的可操作性。

記者了解到，上市至今，不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性為94.88%，期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)良好，價(jià)格充分反映了市場(chǎng)供需情況，基差保持在合理水平。

“不銹鋼行業(yè)靠近終端，產(chǎn)品和規(guī)格眾多，報(bào)價(jià)體系相對(duì)上游的鎳來說較為復(fù)雜，不銹鋼期貨上市后逐步形成了一個(gè)公開、透明、資金充分博弈后的公允價(jià)格，這對(duì)不銹鋼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要意義。”付志文說，當(dāng)前不銹鋼企業(yè)逐漸開始運(yùn)用不銹鋼期貨進(jìn)行套期保值，特別是不銹鋼期貨2002合約平穩(wěn)交割后，參與套保的現(xiàn)貨企業(yè)會(huì)越來越多。

做市交易提升錫期貨持倉(cāng)量

“相對(duì)于其他基本金屬品種，錫的金融屬性不強(qiáng)，總產(chǎn)值規(guī)模偏低。錫期貨市場(chǎng)參與者多為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，使其整體持倉(cāng)量處于較低水平。”金瑞期貨有色研究主管涂禮成說，滬錫持倉(cāng)長(zhǎng)期處于3萬手以下，但自去年12月底引入做市商后，持倉(cāng)量突破3萬手且持續(xù)走高。

涂禮成表示，滬錫持倉(cāng)厚度的不斷提升，有助于其更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。另外，錫期貨活躍合約由曾經(jīng)的1、5、9月份合約逐漸向連續(xù)月份合約轉(zhuǎn)換，但當(dāng)前持倉(cāng)仍然集中在5、6、7月份合約上，未來有望擴(kuò)展至其他合約。

持倉(cāng)厚度的提升以及活躍合約的連續(xù)，有助于產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)規(guī)避不必要的移倉(cāng)價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。

“沒有做市商前，錫期貨的活躍度偏低，時(shí)常出現(xiàn)急漲急跌情況，極端時(shí)出現(xiàn)過1分鐘波動(dòng)1000元/噸左右的情況，而現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)并不大，這不利于企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。”涂禮成說，持倉(cāng)量的大幅提升，可以降低期價(jià)異常波動(dòng)的概率。同時(shí)，活躍合約逐月連續(xù)，使企業(yè)在管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有更多的選擇，可以減少因移倉(cāng)導(dǎo)致的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)投安信研究院高級(jí)研究員肖靜看來，滬錫活躍合約連續(xù)后，交割月合約與現(xiàn)貨報(bào)價(jià)形成的升貼水，能夠充分反映期貨市場(chǎng)定價(jià)的有效性；從交割月及交割次月的角度看，有助于帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格收斂，并激勵(lì)企業(yè)利用期貨價(jià)格簽訂現(xiàn)貨供銷合同，將進(jìn)一步提升滬錫對(duì)現(xiàn)貨定價(jià)的影響力。做市商制度對(duì)活躍合約連續(xù)起到了積極作用，目前滬錫市場(chǎng)正在形成隔單月的連續(xù)報(bào)價(jià)體系。流動(dòng)性得到改善、活躍合約連續(xù)的滬錫必能更好地發(fā)揮定價(jià)、套期保值功能。

肖靜還表示，雖然上期所積極引入做市商制度為滬錫持倉(cāng)量的擴(kuò)容、形成連續(xù)交易開辟了道路，但滬錫持倉(cāng)量及合約活躍度能在短時(shí)間內(nèi)有如此大的提升，離不開國(guó)內(nèi)錫行業(yè)上下游企業(yè)的參與。多年來有色金屬交易策略的成熟模式也為滬錫市場(chǎng)增添了活力。“隨著保值、套利等交易主體共同入市，滬錫的關(guān)注度必然會(huì)提升，國(guó)內(nèi)錫資源優(yōu)勢(shì)也會(huì)以市場(chǎng)為媒介得到更好發(fā)揮。”她說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。