發(fā)展中的日本成品油市場(chǎng)

如果將運(yùn)輸原油的油輪和運(yùn)輸成品油的油輪做尺寸上的對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)前者在體積上要比后者大許多。另外，對(duì)比“直接進(jìn)口成品油”和“在原油產(chǎn)地就地取材、待成品化后運(yùn)輸回國(guó)”這兩種情況，業(yè)內(nèi)發(fā)現(xiàn)：大消費(fèi)地附近的煉油廠在成品油生產(chǎn)上存在明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

“消費(fèi)地精煉”在成品油的品質(zhì)、數(shù)量和到港日期上，存在著適當(dāng)且迅速對(duì)應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)。另外，鑒于日本國(guó)內(nèi)的石油儲(chǔ)備近八成都是原油，為了在緊急情況下還能保證成品油的有效供給，日本不得不采用“消費(fèi)地精煉”的做法。

石油OTC市場(chǎng)

韓國(guó)是日本成品油的主要供給國(guó)，對(duì)于從韓國(guó)出口至日本的成品油，日本會(huì)根據(jù)種類(lèi)的不同而收取不同的關(guān)稅。另外，就日本成品油的進(jìn)口情況而言，由于貿(mào)易雙方的幣種不同，加之出口國(guó)和進(jìn)口國(guó)在環(huán)境保護(hù)政策上的差異，成品油的貿(mào)易壁壘也不容忽視。

因?yàn)槟茉串a(chǎn)業(yè)有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，在石油OTC市場(chǎng)上，為滿(mǎn)足石油生產(chǎn)商、石油精煉公司、銷(xiāo)售公司、石油需求者等各方面的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，期貨、遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)等金融衍生品廣泛存在。交易所之外的OTC交易，交易條件并非標(biāo)準(zhǔn)化，但與期貨交易相比其期限可以更長(zhǎng)，可以達(dá)到5年甚至10年；同時(shí)，由于交易的靈活性以及可定制化的特點(diǎn)，OTC交易與期貨交易構(gòu)成了良好的互補(bǔ)，在活躍石油交易方面起到了積極的促進(jìn)作用。

JOX是2001年6月在新加坡設(shè)立的、以互聯(lián)網(wǎng)為依托的石油OTC市場(chǎng)，是由日本的石油批發(fā)公司、石油綜合貿(mào)易公司和外資金融機(jī)構(gòu)等16家公司共同出資成立的，采用嚴(yán)格的會(huì)員交易制度，交易方法為自動(dòng)撮合機(jī)制（買(mǎi)賣(mài)雙方的價(jià)格和數(shù)量等條件一致下的場(chǎng)合，交易將自動(dòng)成立）。JOX的交易，有參照能源價(jià)格調(diào)查公司RIM交易月平均價(jià)格和成品油固定價(jià)格之間的掉期交易（RIMSWAP），也有遠(yuǎn)期交易（JOF）。

日本成品油現(xiàn)貨市場(chǎng)

日本國(guó)內(nèi)成品油現(xiàn)貨市場(chǎng)指的是由日本石油批發(fā)商和貿(mào)易公司為調(diào)整各自供需而形成的交易市場(chǎng)，其現(xiàn)貨價(jià)格以東京工業(yè)品交易所（TOCOM）的期貨價(jià)格和石油信息供應(yīng)商發(fā)表的價(jià)格為指標(biāo)值進(jìn)行定價(jià)。雖然TOCOM的期貨價(jià)格和石油信息供應(yīng)商的價(jià)格均為石油產(chǎn)品價(jià)格的指標(biāo)，但是前者是交易所交易的，后者則適用于在OTC市場(chǎng)的交易主體。

另外，結(jié)算價(jià)格是由批發(fā)商和一系列特約經(jīng)銷(xiāo)商的批發(fā)價(jià)格所形成的。對(duì)于結(jié)算價(jià)格，除了以TOCOM的期貨價(jià)格（TOCOMlink）和RIM發(fā)表的價(jià)格（RIMlink）作為指標(biāo)之外，還會(huì)參照平滑處理后的原油進(jìn)口價(jià)格（JCClink）?？紤]到銷(xiāo)售地域的具體行情，結(jié)算價(jià)格也稱(chēng)為“市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)型”價(jià)格。以前，反映月度原油采購(gòu)成本變動(dòng)幅度的“成本聯(lián)動(dòng)型”價(jià)格是主流，但是，從2008年10月開(kāi)始，為保障市場(chǎng)的公開(kāi)透明度，以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)、按周計(jì)算批發(fā)價(jià)格的“市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)型”方法被引入。

日本成品油期貨市場(chǎng)

由于對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)程度極高，因此，對(duì)日本而言，石油產(chǎn)業(yè)受到了政府的長(zhǎng)年限制。但是，在1996年“特石法”等法律性文件被廢止之后，政府對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的限制有所減緩，從進(jìn)口到銷(xiāo)售，自由競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)程不斷加快。隨著這樣的環(huán)境變化，對(duì)于日本石油產(chǎn)業(yè)而言，透明的價(jià)格形成機(jī)制和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的創(chuàng)建變得越來(lái)越重要。

在這種時(shí)代背景下，TOCOM于1999年7月將汽油、燃料油，于2003年9月將輕油作為期貨品種上市交易，至此，成品油最具代表性的三品種全部上市，加上2001年9月上市的原油期貨，日本石油期貨市場(chǎng)已見(jiàn)雛形。這些石油期貨品種在上市之初交易十分活躍，特別是在成品油市場(chǎng)，由于價(jià)格形成機(jī)制比較透明、可信度也高，用以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖機(jī)會(huì)大大增加了。

作為一種新的金融工具，成品油中間商更樂(lè)意以期貨價(jià)格作為實(shí)際交割的價(jià)格指標(biāo)。2007年以后，很多大型的石油批發(fā)商也更積極地取得TOCOM會(huì)員資格，參與到石油期貨交易中去。這樣一來(lái)，批發(fā)商采用TOCOM的價(jià)格作為結(jié)算價(jià)格，這也受到了業(yè)內(nèi)的廣泛認(rèn)同。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。