6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告前瞻

對(duì)于黃豆交易者而言，6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的種植面積報(bào)告往往是造成波動(dòng)的重要因素，今年應(yīng)該也不例外。今年早前阿根廷水災(zāi)問題導(dǎo)致美國(guó)黃豆用量數(shù)據(jù)陡然上升，使2015/2016銷售年度的期末庫存前景吃緊。由于期末庫存預(yù)期收緊，2016年黃豆作物種植面積和收成預(yù)期出現(xiàn)小小變動(dòng)，都會(huì)令市場(chǎng)敏感。

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布5月WASDE（供需）報(bào)告之前，2016/2017年黃豆期末庫存的平均估算交易量為4.05億蒲式耳，有些人士的估算數(shù)字高達(dá)5.00億蒲式耳。但是，在發(fā)布6月的報(bào)告之前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)新舊作物季節(jié)的出口需求估算，同時(shí)上調(diào)壓榨需求。因此，最新的2015/2016年期末庫存預(yù)測(cè)為3.05億蒲式耳，2016/2017年期末庫存的預(yù)測(cè)為2.60億蒲式耳。

黃豆價(jià)格反彈應(yīng)當(dāng)會(huì)拉動(dòng)種植面積

到目前為止，所有調(diào)整都是在需求面，6月30日的種植面積報(bào)告將成為決定供應(yīng)的關(guān)鍵因素。自3月初觸底以來，11月黃豆價(jià)格截至撰文日期已反彈3.00美元以上，達(dá)到11.86?美元的高位。此次反彈激勵(lì)種植者減少其它作物的種植面積，用來種植黃豆。因此，我們預(yù)期6月30日?qǐng)?bào)告中的黃豆種植面積會(huì)有所增長(zhǎng)。

在近期舉行的糧食會(huì)議上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家提到，在過去20年的3月種植意向報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部有13年是低估了黃豆的種植面積。通常，3月報(bào)告到6月報(bào)告期間種植面積的重大變化是天氣所致，因?yàn)橛衩椎纳L(zhǎng)季節(jié)比黃豆更長(zhǎng)，在發(fā)生春季水災(zāi)時(shí)，種植者便不種玉米，改種黃豆。

今年或許不同。5月末和6月初的干旱天氣預(yù)示，玉米種植面積不會(huì)與往年一樣因?yàn)樗疄?zāi)減少。然而，今年春季黃豆價(jià)格相對(duì)于玉米、小麥及其它作物上漲，種植黃豆的利潤(rùn)更高。因此，我們預(yù)期黃豆種植面積會(huì)顯著增加。即使今年改種黃豆的玉米種植面積因?yàn)樘鞖鉁p少，黃豆整體種植面積的增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)可以彌補(bǔ)該缺口。我們估算認(rèn)為，在6月30日的報(bào)告中，黃豆種植面積可能上調(diào)大約250萬英畝。

2016/2017年種植面積情景分析

下表按種植面積上調(diào)100萬、200萬或300萬英畝分別列示不同的供需情景。如果使用美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告中的收成和用量數(shù)據(jù)，我們可以看到，如果種植面積增長(zhǎng)100萬英畝，將導(dǎo)致期末庫存為3.08億蒲式耳，而6月供需報(bào)告的預(yù)測(cè)為2.60億蒲式耳。如果種植面積增長(zhǎng)200萬英畝，期末庫存將增至3.54億蒲式耳，而當(dāng)種植面積增長(zhǎng)300萬英畝時(shí)，期末庫存將達(dá)到令人擔(dān)憂的4.00億蒲式耳。

2016/2017年收成情景分析

下表假設(shè)種植面積增長(zhǎng)250萬英畝，但收成各不相同。例如，如果7月和8月天氣恢復(fù)正常，而收成與歷史趨勢(shì)線一致（46.7蒲式耳/英畝），則期末庫存可能增長(zhǎng)到3.77億蒲式耳。但是，如果黃豆在8月初長(zhǎng)勢(shì)欠佳，收成跌至45蒲式耳/英畝（與歷史趨勢(shì)相比下跌3.6%），則期末庫存可能降至2.34億蒲式耳。這說明市場(chǎng)吸納黃豆收成欠佳的能力有限。但從目前來看，黃豆長(zhǎng)勢(shì)可以說處于歷史最好水平。如果收成達(dá)到每英畝4,800萬蒲式耳的記錄高位，期末庫存可能激增到4.86億蒲式耳。

不利天氣影響市場(chǎng)價(jià)格

黃豆價(jià)格顯著上漲，于6月13日達(dá)到高位，似乎已經(jīng)反映不利天氣和需求旺盛的影響。投機(jī)交易者持有的凈多頭頭寸已逼近記錄，因此如果天氣恢復(fù)正常，市場(chǎng)價(jià)值將被高估，多頭平倉交易可能顯著增加（見下圖）。

由于舊作物供應(yīng)充足，天氣恢復(fù)正常對(duì)8月黃豆的影響或許大于11月黃豆，到7月初，我們或許看到11月黃豆合約的交易價(jià)格高于8月黃豆合約。

建議的交易策略：在11.61?美元的價(jià)位賣出11月黃豆合約，目標(biāo)價(jià)格是10.28美元。風(fēng)險(xiǎn)承受范圍為進(jìn)場(chǎng)價(jià)格上下33美分。

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