過剩產(chǎn)能與地產(chǎn)債風險控制方案本周或出臺

8月30日上午，有媒體報道稱，多家券商近日接到交易所窗口指導，發(fā)行人最近三年的營業(yè)收入中，來自所屬地方政府的比例若超過50%，將不能在交易所發(fā)債。

媒體援引業(yè)內(nèi)人士稱，若按照該標準執(zhí)行，則至少70%以上的類平臺公司都不符合公司債發(fā)行條件。

接近證監(jiān)會的知情人士跟21世紀經(jīng)濟報道記者確認這一發(fā)行標準的調(diào)整，但表示“70%類平臺不能發(fā)債肯定是夸張了。”

無獨有偶，一條今天下午流傳頗廣的傳言稱：交易所接到窗口指導，過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公私募公司債券，原則上不予批準，且下周證監(jiān)會將到交易所督辦此事。

“這肯定是假消息。”對此，21世紀經(jīng)濟報道記者從前述接近證監(jiān)會的知情人士處獨家獲悉，證監(jiān)會確實在推進公司債的風險控制，但不會使用如此簡單粗暴的方式，“具體標準可能本周遲些時候會出來。”

2015年1月，證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，明確規(guī)定，地方政府融資平臺公司不能發(fā)行公司債。但證監(jiān)會對銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單以外的類平臺公司，則予以放行。

其約束條件主要有兩條：最近三年(非公開發(fā)行的為最近兩年)來自所屬地方政府的現(xiàn)金流入與發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占比平均超過50%，或者最近三年(非公開發(fā)行的為最近兩年)來自所屬地方政府的收入與營業(yè)收入占比平均超過50%，則公司不能發(fā)行公司債。

“交易所把現(xiàn)金流占比不超過50%這個條件去掉，說明監(jiān)管部門這次對類平臺發(fā)債的風險管控措施，頗為嚴厲且直擊要害。”一位北京券商公司債業(yè)務(wù)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說，“不少地方平臺發(fā)行人來自地方政府的收入占比非常高，有的在90%以上，全靠現(xiàn)金流占比不越線這個條件撐著。”

北京某券商分析師認為，負債率高、流動性壓力大的企業(yè)，尤其是縣區(qū)級城投公司將此次交易所的措施中首先受到?jīng)_擊，理由在于“城投公司發(fā)行公司債的目的以補充流動性或者調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)為主，有迫切流動性需求的企業(yè)壓力較大。”

其次，以公益項目建設(shè)(以BT、項目代建為主)、公益性資產(chǎn)運營為主業(yè)的城投公司，其收入來源中政府收入來源占比相對較大，將會是重點審查對象。

該券商分析師進一步認為，“城投有錢”的現(xiàn)象將可能逐漸消失。

據(jù)其分析，目前城投債的資質(zhì)好轉(zhuǎn)得益于三方面：地方債置換幫助企業(yè)拜托一部分債務(wù)負擔、融資環(huán)境寬松進一步緩解流動性壓力、穩(wěn)增長對基建提出高要求使得城投公司的“建設(shè)投資”只能再次回歸。

然而，此次交易所政策的收緊，將對前述“融資環(huán)境寬松”造成較大打擊。

“長遠看，如果此次收緊是長期性的規(guī)范，那么三年期的債務(wù)置換結(jié)束后，即2017年之后，城投資質(zhì)可能還要承擔一次較大的沖擊，畢竟少了最高效的融資途徑。”該券商分析師分析稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。