短期菜油難高走

期貨日?qǐng)?bào)9月29日?qǐng)?bào)道：目前在外盤棕櫚油強(qiáng)勁上行的提振下，鄭州菜油再次運(yùn)行至前期振蕩區(qū)間上沿。由于加拿大油菜籽即將收獲上市，而國(guó)內(nèi)菜油庫存居高不下，加之10月將繼續(xù)國(guó)儲(chǔ)菜油拍賣，菜油將繼續(xù)維持寬幅振蕩走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)菜油供需整體偏寬松

由于種植效益較低、播種面積連年下降，國(guó)產(chǎn)油菜籽繼續(xù)減產(chǎn)；由于進(jìn)口菜油和國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格倒掛，菜油進(jìn)口量也出現(xiàn)了下降；由于政策不明朗，油菜籽進(jìn)口量也出現(xiàn)了下降。不過，今年政府啟動(dòng)了拋儲(chǔ)政策，足以彌補(bǔ)油菜籽產(chǎn)量和進(jìn)口量減少造成的供給缺口，從而導(dǎo)致菜油整體供給量不減反增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年12月至今年6月，政府共進(jìn)行了24輪拋儲(chǔ)，共成交菜油228.4萬噸，為前幾年國(guó)內(nèi)全年菜油消費(fèi)量的一半左右，這導(dǎo)致菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差急劇收縮，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，從而使得消費(fèi)量出現(xiàn)增加。

即便如此，菜油商業(yè)庫存仍穩(wěn)步上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)。3月以來，港口油廠的菜油庫存持續(xù)增加。截至上周，港口油廠的（含兩廣、福建、華東、營(yíng)口等地）庫存量為33.7萬噸，是近幾年同期的最高值。另據(jù)市場(chǎng)傳言，為加快去庫存力度，政府有可能在10月重啟拋儲(chǔ)政策，而目前國(guó)儲(chǔ)庫還有400萬噸菜油尚待拋售，一旦傳言成真，將進(jìn)一步增加供給。

加拿大油菜籽產(chǎn)量將提升

加拿大是我國(guó)油菜籽最主要的進(jìn)口來源國(guó)，由于播種面積略降、中西部地區(qū)陰雨天氣較多，加拿大部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，加拿大油菜籽將大幅減產(chǎn)。不過，隨著天氣好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)估，加拿大油菜籽產(chǎn)量將持續(xù)提升。加拿大統(tǒng)計(jì)局最新研究報(bào)告顯示，2016/2017年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1830.9萬噸，僅比2015/2016年度的1837.65萬噸略有減少，僅比9月7日公布的數(shù)字上調(diào)130萬噸。

周邊油脂很難持續(xù)性走強(qiáng)

由于需求上的相互替代性，近期菜油期貨大幅走高，更多是受到了棕櫚油和豆油期貨上漲的提振，但是這兩種油脂后期走勢(shì)不容樂觀。先看棕櫚油，由于目前仍處在增產(chǎn)周期內(nèi)，9—10月馬來西亞棕櫚油將繼續(xù)增產(chǎn)，而從需求上看，在9月的前20天，出口環(huán)比出現(xiàn)明顯下降，由于10月出口稅負(fù)增加，出口量將繼續(xù)下降。因此，9—10月馬來西亞棕櫚油庫存可望恢復(fù)性增加，從而抑制價(jià)格走高。

再看豆油，由于美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，而且目前正值美豆集中收獲上市期，在超乎尋常的供給壓力下，美豆油很難走出持續(xù)性上漲行情。

綜上所述，從供給上看，不論是現(xiàn)實(shí)供給還是未來預(yù)期供給，國(guó)內(nèi)菜油都無短缺之虞，而從需求上看，在雙節(jié)需求旺季過后，菜油將進(jìn)入階段性需求淡季，加之周邊油脂難以持續(xù)性走強(qiáng)，菜油期貨自然很難繼續(xù)高走，振蕩向下的可能性較大。

不過，由于四季度是油脂的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，加之隨著氣溫降低，棕櫚油消費(fèi)下降，菜油消費(fèi)將趨增。因此，從長(zhǎng)線上看，菜油存在上行機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。