復(fù)產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)，黑色系集體“豪橫”

28日，“黑色系”延續(xù)上周以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)在于鋼廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，爐料帶動(dòng)成材上漲。27日午后黑色系集體走強(qiáng)，硅鐵主力午間直線拉漲，主力合約最終收高3.12%，報(bào)7856元/噸，盤中刷新半個(gè)月高位，領(lǐng)漲整個(gè)黑色系。

“從前期硅鐵價(jià)格跟隨螺紋價(jià)格大幅下行至反彈，硅鐵價(jià)格驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自市場(chǎng)對(duì)終端需求的悲觀預(yù)期程度向黑色產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，前期較為悲觀，目前隨著對(duì)政策的信心增加而有所企穩(wěn)。”國(guó)投安信期貨分析師李嘯塵表示，從硅鐵供需層面來(lái)看，硅鐵周度開(kāi)工率下行幅度較大，不過(guò)對(duì)標(biāo)鋼廠開(kāi)工率，加之出口數(shù)據(jù)環(huán)比逐漸下行以及金屬鎂廠利潤(rùn)收縮而導(dǎo)致的生產(chǎn)積極性下行，硅鐵減產(chǎn)幅度有限，硅鐵基本面仍維持在供過(guò)于求的狀態(tài)。

記者觀察到，黑色系自7月15日觸底開(kāi)始反彈，目前反彈幅度最大的是鐵礦石，漲幅達(dá)12%，其次是硅鐵、硅錳，漲幅達(dá)9%，再次是螺紋、熱卷，反彈幅度在6%左右，最后是焦煤。

本周數(shù)據(jù)顯示，建材去庫(kù)進(jìn)一步加大，總庫(kù)存去庫(kù)超130萬(wàn)噸。另外，熱卷庫(kù)存從前期累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，同時(shí)產(chǎn)量開(kāi)始下行。鐵礦主要受海外美金市場(chǎng)影響，據(jù)傳國(guó)際巨頭嘉能可在新加坡掉期市場(chǎng)夠買超1000萬(wàn)噸鐵礦石看漲期權(quán)，引發(fā)國(guó)內(nèi)鐵礦市場(chǎng)跟漲。

“觸底以來(lái)黑色系中鐵礦漲幅最大，一方面是由于前期高到港造成了短期庫(kù)存大增，盤面大跌，貼水較大有修復(fù)的需求；另一方面在復(fù)產(chǎn)利好下有規(guī)模較大的做多資金流入。”新湖期貨分析師余典表示，對(duì)于黑色系而言，隨著疫情得到控制以及旺季即將來(lái)臨，成材需求向好預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)產(chǎn)量及庫(kù)存壓力較小，爐料端有復(fù)產(chǎn)空間，因此，具備探底回升的可能。

在華安期貨分析師陳佳銘看來(lái)，黑色系現(xiàn)階段的走強(qiáng)主要是對(duì)前期極度利空的市場(chǎng)情緒和產(chǎn)業(yè)基本面的修復(fù)。“單從最下游的終端需求來(lái)看，針對(duì)地產(chǎn)和銀行暴雷事件的兜底政策初現(xiàn)端倪，悲觀預(yù)期的至暗時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。本周隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息落定、即將召開(kāi)的中央政治局會(huì)議亦將對(duì)下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)與相關(guān)政策手段進(jìn)行定調(diào)，市場(chǎng)信心有所好轉(zhuǎn)，盤面開(kāi)始重新交易需求端的邊際改善以及對(duì)下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。”

在他看來(lái)，黑色系回升的驅(qū)動(dòng)還需供需矛盾的結(jié)構(gòu)性發(fā)酵。

具體到品種來(lái)看，成材螺紋鋼目前庫(kù)存去化速度最快、供給收縮幅度較大，后市若有上行驅(qū)動(dòng)則價(jià)格彈性要優(yōu)于熱卷，高度則取決于地產(chǎn)為主的下游需求能否好轉(zhuǎn)兌現(xiàn)，短期仍以反彈看待。

“原料端焦炭已經(jīng)完成了四輪提降，在焦化廠虧損嚴(yán)重、大幅減產(chǎn)挺價(jià)的情況下短期內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下跌的空間相對(duì)有限，且鋼廠在爐料低庫(kù)存以及即期利潤(rùn)回升的情況下存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求，焦炭?jī)r(jià)格短期具備一定的反彈驅(qū)動(dòng)。”陳佳銘表示，焦煤的邏輯也較為相似，上游處于累庫(kù)通道且利潤(rùn)仍有壓縮空間，暫以焦化廠和鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)的反彈修復(fù)為主。

“鐵礦石受定價(jià)權(quán)影響走勢(shì)則相對(duì)獨(dú)立，供需結(jié)構(gòu)中性偏松，后市下行壓力仍來(lái)自鋼廠產(chǎn)能收縮對(duì)爐料需求的頂部壓制，上行驅(qū)動(dòng)則取決于終端需求好轉(zhuǎn)以及鋼廠利潤(rùn)修復(fù)后產(chǎn)能恢復(fù)的意愿。”陳佳銘說(shuō)。

在李嘯塵看來(lái)，目前硅鐵價(jià)格更多的是市場(chǎng)情緒上的影響，加之月末臨近鋼廠招標(biāo)，盤面價(jià)格上行符合季節(jié)性規(guī)律。從基本面的角度來(lái)看，價(jià)格較難大幅上行。“如果后期終端需求不能從環(huán)比的角度持續(xù)恢復(fù)或者保持在較為景氣的狀態(tài)，鋼廠復(fù)工或?qū)⒉患邦A(yù)期，這或?qū)?dǎo)致炭類價(jià)格進(jìn)一步下行。”他認(rèn)為，屆時(shí)部分硅鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損不再，開(kāi)工意愿上升，進(jìn)而供過(guò)于求的基本面將對(duì)硅鐵價(jià)格形成壓制。在他看來(lái)，硅鐵的主要矛盾仍在需求側(cè)，后期主要關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)類政策落地方式。

銀河期貨大宗商品研究所黑色事業(yè)部認(rèn)為，黑色系反彈的持續(xù)性需要關(guān)注鋼廠產(chǎn)量情況。目前鋼價(jià)反彈后原料焦炭?jī)r(jià)格在部分落實(shí)第五輪提降，鋼廠有了一定利潤(rùn)，鋼廠后續(xù)能否復(fù)產(chǎn)是目前持續(xù)性的關(guān)鍵。“一旦高爐復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升，弱需求下難以承接增量供給或再次導(dǎo)致鋼價(jià)回落。”

“目前政策性的減產(chǎn)文件尚未出臺(tái)，短期來(lái)看鋼廠利潤(rùn)決定了產(chǎn)量情況，隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)復(fù)產(chǎn)力度增加將給予成材庫(kù)存壓力，限制反彈高度。”余典表示，長(zhǎng)期來(lái)看，黑色系的關(guān)鍵在于成材的需求端，尤其是房地產(chǎn)開(kāi)工情況能否好轉(zhuǎn)從而打開(kāi)成材反彈的上方空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。