家電行業(yè)周觀(guān)點(diǎn):資產(chǎn)荒時(shí)代的價(jià)值重估

中長(zhǎng)期視角,產(chǎn)業(yè)資本和以險(xiǎn)資為代表的金融資本將更會(huì)深度地介入和參與二級(jí)市場(chǎng)。具有稀缺性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將備受中長(zhǎng)線(xiàn)資金的青睞而迎來(lái)價(jià)值重估。

投資思考:資產(chǎn)荒時(shí)代的價(jià)值重估。中長(zhǎng)期視角,產(chǎn)業(yè)資本和以險(xiǎn)資為代表的金融資本將會(huì)更深度地接入和參與二級(jí)市場(chǎng)。資產(chǎn)荒背景之下,稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)將備受青睞而迎來(lái)價(jià)值重估。本期聚焦格力電器、美的集團(tuán)、小天鵝上述企業(yè)具有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局的能力與穩(wěn)健向上的盈利趨勢(shì)且資產(chǎn)質(zhì)量十分優(yōu)良。如果以全球家電估值為長(zhǎng)期中樞,美的與格力具有30%的市值上行空間。

價(jià)值評(píng)估:比較過(guò)往三年平均盈利(不含金融行業(yè)),以此作為被并購(gòu)底線(xiàn)價(jià)值指標(biāo),家電最具價(jià)值企業(yè)的前五名分別為格力電器(A股第4名)海信電器(A股14名)青島海爾(A股18名)美的集團(tuán)和小天鵝?？紤]到歷史上優(yōu)質(zhì)家電企業(yè)的業(yè)績(jī)平滑能力,比較過(guò)往三年平均自由現(xiàn)金流似乎更具“客觀(guān)性”,家電最具價(jià)值企業(yè)分別為格力電器(A股第2名)小天鵝(A股5名)美的集團(tuán)(A股20名)和青島海爾(A股21名)。

ROE&&ROIC:如何評(píng)價(jià)一門(mén)好生意，白電行業(yè)ROE17.9%,居A股第2位優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌整體位居A股的前10%。其中剔除金融和石油后,ROE美的23.8%(A股第39名)格力23.1%(A股47名)小天鵝16.8%(A股144名);ROIC格力16.7%(A股第76名)美的15.7%(A股第88名)。

估值比較:以全球資產(chǎn)配置的視角,較低的TTM-PE溢價(jià)率和較高的，A股家電龍頭具有吸引力。年初以來(lái),消費(fèi)品藍(lán)籌行情的引領(lǐng)者貴州茅臺(tái)和五糧液幾乎實(shí)現(xiàn)了估值國(guó)際化,較歷史中樞TTM-PE溢價(jià)率(茅臺(tái)+26%五糧液+27%全部A股+27%)處于理性水平。格力與美的TTM-PE溢價(jià)率分別為+15%和4%,較國(guó)際同業(yè)UTX.US聯(lián)合技術(shù)16x和ELUXB.SS伊萊克斯的14x市盈率PE,仍有提升空間。這一指標(biāo)來(lái)歷史縱向?qū)Ρ?格力3.4%的差值水平仍然具有較強(qiáng)的吸引力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。