華潤套現(xiàn)17年情緣 深鐵371億定局萬科之爭

均價每股22元、總代價371.71億元……隨著12日晚的一紙公告，相伴17載的萬科與華潤分道揚鑣。

根據(jù)萬科公告，華潤與深圳地鐵簽訂萬科股份受讓協(xié)議，深圳地鐵擬受讓其所持有的共16.89億股萬科A股股份。

于股東名單上，華潤和深圳地鐵不過是名字上的置換，但于股權大戰(zhàn)解決的角度，卻是關鍵一步。關于股權大戰(zhàn)內在邏輯與外在環(huán)境的討論、關于情懷與規(guī)則的討論、關于監(jiān)管機構介入和資本自由的討論，到此都可以暫時擱置了。萬科股權大戰(zhàn)已經(jīng)迎來曙光。

目前，本次股權轉讓還需得到國資委等機構審批方能組織實施，但相關機構的通過將成為大概率事件。根據(jù)萬科1月12日晚公告，萬科將于1月13日開市時復牌。

第一財經(jīng)記者根據(jù)公開披露數(shù)據(jù)整理，上述交易正式交割后，姚振華的寶能系持有萬科股權25.4%，深鐵持有15.31%，中國恒大集團持有14.07%，安邦持股6.18%，金鵬、德贏1號兩個資管計劃（萬科管理層）共計持股7.12%，證金公司持股2.89%，個人股東劉元生持有1.23%。

隨著深鐵12日晚發(fā)文稱將支持萬科管理團隊實施運營和管理，加上劉元生的力挺，萬科管理層已經(jīng)挽回了在股權占比上與寶能系的劣勢。鑒于監(jiān)管層對于“野蠻人”在資本市場上的限制，萬科股權大戰(zhàn)似乎已有定局。

17年情緣終結

深圳地鐵的談判桌，華潤與萬科的告別場。

華潤是在與深圳地鐵的談判桌上完成告別萬科的初步儀式的，自從2000年進入萬科，華潤、萬科同行17載，如今即將“分手”。

一切始于2015年7月10日，寶能第一次舉牌萬科；7月24日，寶能再次舉牌，持股萬科達10%，僅次于此時持有萬科股份14.9%的華潤；8月26日，寶能通過二級市場增持、融資融券買入、收益互換三種方式對萬科發(fā)起第三次舉牌，就此奪下第一大股東之位。

其間，萬科管理層曾不止一次上門請求華潤支援，但華潤伸出的援手只是“蜻蜓點水”。

港交所權益信息披露數(shù)據(jù)顯示，華潤在2015年8月31日、9月1日兩次增持萬科，分別以均價13.37元/股增持約752.15萬股、以均價13.34元/股增持約2974.3萬股，兩次增持共耗資約4.97億元。增持完成后，華潤共持有萬科15.31%股份，當時以微弱優(yōu)勢領先寶能。此后，華潤在持股萬科方面再無動作。

2017年1月12日，關鍵的一天。華潤與深圳地鐵簽訂萬科股份受讓協(xié)議，深圳地鐵擬受讓其所持有的共16.89億股萬科A股股份，總代價是371.71億元，對應的每股交易價格為22元。通過此次股份受讓，深圳地鐵將成為僅次于寶能的萬科第二大股東，而華潤則將徹底退出。

又是深鐵。2016年3月，萬科宣布擬引入深圳地鐵集團，主要以新發(fā)行股份方式，收購深圳地鐵集團所持有的目標公司全部或部分股權，預計交易規(guī)模介于人民幣400億元~600億元。

按發(fā)行股份數(shù)量上限，萬科總股本將增至139億股。按照當時各方持有的萬科股票比例測算，深圳地鐵集團將成為公司第一大股東，持股比例20.65%，寶能系持股比例降至19.27%，華潤持股比例降至12.10%，安邦則為3.61%。

但此方案遭到華潤強烈反對，在一董會議上，來自華潤的三名董事均投出反對票。此后，萬科針對引進深圳地鐵的二董會議遲遲未能召開。直至2016年12月18日下午，萬科宣布終止收購深鐵資產(chǎn)。

是非曲直。正是有此種種因由，華潤退出萬科才令人倍感意外。此前將深圳地鐵視為對手的華潤，卻在事件的演變中、輿論的裹挾里，慌忙將原來的對手擁抱入懷。

股權大戰(zhàn)邁出關鍵一步

商場莫測，只有永恒的利益。毫無疑問，這是一宗高溢價收購。

相比萬科當初宣布引進深圳地鐵的增發(fā)股票定價為15.88元／股，華潤的轉讓價格每股高出6.12元，持有同樣體量的股份（16.89億股萬科A），深圳地鐵要付出的代價須高出103.36億元。

再相比萬科目前的股價與市值，截至萬科停牌前，即1月11日的收盤價格20.4元／股，深圳地鐵收購華潤持有的萬科A的價格每股高出1.6元。整體而言，華潤持有萬科A股票的市值近344.5億元，而轉讓給深圳地鐵的價格卻高出27億元。

財經(jīng)與房地產(chǎn)知名評論員黃立沖對第一財經(jīng)記者表示：“對資本方而言，萬科的最大價值在于控制權，但經(jīng)過寶能和恒大的入場后，華潤已失去對萬科的控制能力，不如套現(xiàn)離場，畢竟這次深圳地鐵給的價格不錯。”

黃立沖表示，華潤轉讓萬科股票的代價有兩種兌付方法，一是拿地、二是拿錢，“如果拿錢，深圳地鐵需要中央層面的協(xié)調，才能從銀行借錢，如果沒有高層支持，深圳地鐵難以做成此事。”

經(jīng)過前期種種變故，深圳地鐵還是入場了。盡管是高價從華潤手上收購股票，但同屬于國資系統(tǒng)，終免去冒上國資流失的風險。

深圳地鐵表示，萬科擁有優(yōu)秀的管理團隊、豐富的開發(fā)經(jīng)驗和扎實的發(fā)展基礎，將支持萬科管理團隊按照既定戰(zhàn)略目標，實施運營和管理。

截至發(fā)稿前，第一財經(jīng)記者尚未得到華潤集團的相關回復。

來自萬科的說法稱，今后，萬科將和深圳地鐵一道，按照國家“十三五”規(guī)劃發(fā)展要求，努力實踐“軌道+物業(yè)”發(fā)展模式，在鞏固和發(fā)展既有業(yè)務的同時，加快向“城市配套服務商”轉型。

深圳地鐵高溢價收購萬科股權，給資本市場帶來良好預期，暫時免去因華潤退出而造成的股價方面的壓力。

同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉對第一財經(jīng)記者表示，萬科成功引進深圳地鐵有三大意義，其一是，萬科推崇的“軌道＋物業(yè)”形式能得到更好的支持，在深圳而言，萬科的競爭力將無人能及；其二，作為萬科股東，不排除深圳地鐵以錢或者地的形式，繼續(xù)增持萬科；其三，確保萬科股權在相對集中的狀態(tài)下，在可見的時期內穩(wěn)定地發(fā)展。

廣發(fā)證券地產(chǎn)首席分析師樂加棟表示，此次深圳地鐵受讓華潤集團股份，只能說萬科股權事件朝著解決方向邁出了第一步，但要說該事件得到有效解決還為時尚早，局面依然復雜，未來走向有待觀察。樂加棟提醒投資者要關注事件進程中的不確定性帶來的投資風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。