美加息已是浮云 商品或匍匐待漲

　　數(shù)據(jù)顯示，2月美國新增非農(nóng)就業(yè)23.5萬人，失業(yè)率為4.7%，這為加息掃清了道路。目前市場對本周加息概率的預(yù)期已飆升至90%左右。這意味著，即便本周美聯(lián)儲宣布加息，也難以在市場上掀起大波瀾。

　　而商品市場經(jīng)過前段時間充分調(diào)整后，空頭的子彈似乎告罄。根據(jù)以往經(jīng)驗，美聯(lián)儲加息靴子落地前，商品市場風(fēng)聲鶴唳，一片哀鳴，但一旦加息兌現(xiàn)，反而會迎來大幅反彈。這一次，情況也許會一樣，因為商品市場的多空閥門依然掌握在中國因素手中。

　　拋售力量趨弱

　　美聯(lián)儲議息會議前夕，大宗商品市場上，金融屬性較強、受美元指數(shù)影響較大的工業(yè)品，近期整體表現(xiàn)出震蕩偏強，尤其是黑色系于近兩個交易日出現(xiàn)大幅上漲。貴金屬在前期充分回調(diào)后，近兩個交易日也有所企穩(wěn)，本周以來微漲0.48%。

　　從美聯(lián)儲加息對商品的影響看，歷史上靴子落地后，大多數(shù)情況是商品市場反而出現(xiàn)上漲。2016年12月14日，美聯(lián)儲兩年來第一次加息，也是十年來的第二次加息。加息靴子落地后，CRB指數(shù)大跌后便進(jìn)入弱勢整理階段，反而在12月22日觸底展開一波大幅反彈行情。

　　“美聯(lián)儲加息預(yù)期會打壓大宗商品走勢，但過去一周多大宗商品的拋售潮，正是市場對聯(lián)儲加息預(yù)期的反映。隨著聯(lián)儲議息會議的臨近，空頭拋售力量減弱，這也反映出賣預(yù)期、買事實的事件型交易法則。”北京拙樸投資研究員原欣亮表示。

　　對 于加息時點越來越近，市場表現(xiàn)卻越來越淡定，原欣亮認(rèn)為，一方面是因美聯(lián)儲官員的預(yù)期管理，使得市場提前消化加息可能產(chǎn)生的影響;另一方面可以看出，美聯(lián) 儲加息決策的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)是否好轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，加息短期可以被看作是事件性因素，長期影響則是由加息本身的經(jīng)濟(jì)基本面決定。

　　“根據(jù)以往經(jīng)驗，美聯(lián)儲每次在加息進(jìn)程上都會努力減少其對市場帶來的沖擊。因此，加息前會給市場做好鋪墊，給市場充分的緩沖時間。基于這個判斷，認(rèn)為3月加息概率非常大，很難出現(xiàn)意外結(jié)果。”金石期貨分析師黃李強表示。

　　寶 城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，此輪商品在加息“板上釘釘”的情況下震蕩偏強，主要原因有三個：其一，美元在加息前走弱，源于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較美 國強勁，歐元兌美元走強;其二，中國環(huán)保和供給側(cè)改革，對于部分商品的原材料及部分工業(yè)品本身的供應(yīng)有很大干擾作用，尤其是對黑色金屬;其三，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處 于補庫驅(qū)動的復(fù)蘇階段，下游尤其是房地產(chǎn)市場尚未因地產(chǎn)調(diào)控明顯降溫，疊加季節(jié)性旺季，因此商品短周期內(nèi)表現(xiàn)堅挺較合理。

　　多頭靜待靴子落地

　　“市場更關(guān)注美聯(lián)儲未來是否會比其預(yù)期的更加激進(jìn)。”原欣亮表示。

　　程 小勇表示，當(dāng)前，市場對美國特朗普新政在執(zhí)行方面存較大分歧，尤其是在減稅和擴大基建投資情況下，很難實現(xiàn)平衡。因此，從美國財政體制來看，一般是在3月 至4月定下預(yù)算總量，隨后不會輕易改變，因此財政支出是剛性的，包括國防、醫(yī)療等。如果需要增加基建支出，必然要砍掉國防、醫(yī)療、社保等中的一部分。目前 特朗普在對奧巴馬政策時代的醫(yī)療改法方案動手，因此增加基建支出可能在2017年難以落實。此外，美國即將迎來新一輪債務(wù)上限問題，在解決債務(wù)上限方面， 財政很難發(fā)力，因此美國今年在基建投資方面很難對商品產(chǎn)生拉動作用。

　　“通常情況下，當(dāng)市場預(yù)期加息時，美元會相應(yīng)走強，商品則承壓 下行。但進(jìn)入加息節(jié)點時，市場會出現(xiàn)一些差別走勢：如果最終加息未能兌現(xiàn)，或力度不及預(yù)期，美元將會大幅下挫，商品則會回補前期跌幅，出現(xiàn)暴漲;如果符合 市場預(yù)期，加息靴子落地，則會引發(fā)空頭獲利了結(jié)，出現(xiàn)空頭回補性質(zhì)的上漲。”黃李強表示。

　　根據(jù)以往美國加息之后商品反應(yīng)，非但沒有承壓，反而會因此開啟一波反彈走勢。究其原因，黃李強表示，在美國加息前，市場有充分炒作空間，但隨著加息塵埃落定，市場進(jìn)入消息真空期，前期獲利的空頭反而會獲利了結(jié)，部分商品迎來反彈。

　　中國因素仍是重頭戲

　　“從 商品長期走勢看，中期(未來一個季度)會迎來拐點，邏輯在于：一是供給層面雖然因環(huán)保督查和供給側(cè)改革有所收縮，但從工業(yè)增加值、民間投資和制造業(yè)投資增 長反彈方面看，中上游企業(yè)在利潤驅(qū)動下投資產(chǎn)出出現(xiàn)回升;二是未來房地產(chǎn)投資會降溫，雖然一二線城市存在一定補庫沖動，但此輪樓市繁榮多是改善型需求驅(qū) 動，未來必然存在二手房供應(yīng)大幅增長情況，疊加貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，居民按揭貸款增速回落引發(fā)的商品房銷售降溫，最終會傳導(dǎo)至房屋開工和房地產(chǎn)投資層 面，補庫驅(qū)動的需求改善將會告一段落。”程小勇表示。

　　原欣亮認(rèn)為，歸根到底，影響大宗商品走勢的因素是自身供需基本面、全球經(jīng)濟(jì)走勢，此外通脹也是一個重要影響因素。

　　最 新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1-2月投資延續(xù)回升態(tài)勢，基建地產(chǎn)超預(yù)期。1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長8.9%，預(yù)期8.3%，前值8.1%。其 中，1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.9%，高于去年全年增速6.9%;制造業(yè)投資累計增長4.3%，比去年增速提高0.1個百分點;基建投資累計同比 增21.3%，增速比2016年上升5.6個百分點。

　　原欣亮表示，國內(nèi)供給側(cè)改革仍是今年的重頭戲，工信部等16個部門發(fā)文推動落 后產(chǎn)能退出，鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、平板玻璃(1251, 5.00, 0.40%)等行業(yè)為重點。在供應(yīng)收縮和基建地產(chǎn)投資回升的情況下，鋼鐵、煤炭帶頭的大宗商品勢必會上行。而原油受限 于美國頁巖油庫存持續(xù)上行壓力，漲幅或有限。

　　“去年商品反彈主要是由于前期超跌、貨幣供給充裕及美國加息進(jìn)程不及預(yù)期等因素所致， 但商品供需面并沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。隨著美國加息進(jìn)程的加快，其他主要經(jīng)濟(jì)體為避免本國貨幣大幅貶值，勢必會收緊流動性提升利率。在貨幣偏緊的大背景下，去 年商品的泡沫或?qū)⑵屏眩唐房赡茏叱鲆徊ㄈヅ菽牡鴦菪星椤?rdquo;黃李強表示。

　　來源：新浪財經(jīng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。