菜粕期價下半年將震蕩偏空

夏秋季節(jié)是菜粕需求的旺季，且今年我國水產養(yǎng)殖效益較好，水產養(yǎng)殖規(guī)模預期增加，預計今年菜粕需求將較上年有所提高，但需警惕洪澇災害對水產養(yǎng)殖的沖擊。替代品方面，由于外圍大豆豐產預期較強，美豆種植面積預期增加，國內大豆進口量龐大，大豆和豆粕庫存較高，豆菜粕價差處于較低水平，豆粕對菜粕的壓力依然較大。

外圍方面，市場預計2017/2018年度全球菜籽產量穩(wěn)中增加，其中烏克蘭和加拿大油菜籽產量預期增加幅度較大。具體如下，由于種植面積的增加，市場預期2017/18年度加拿大油菜籽產量將達到2100萬噸，較上年度增加13.51%。與其它作物種植效益相比，加拿大油菜籽種植效益較好，USDA預期加拿大2017/18年度油菜籽種植面積達到954萬公頃，較上年增加16%。雖然烏克蘭油菜籽預期產量增加幅度較大，但由于絕對產量較低，其對市場影響較小。

國產菜籽方面，由于國產油菜籽種植效益較低，菜農種植積極性不高，新季度國產種植面積繼續(xù)減少，且由于今年國內天氣條件不太理想及農民管理積極性下降，預計國產菜籽單產不容樂觀，國產菜籽產量下降已是定局，后期需關注菜籽單產及收割情況。根據(jù)前期調研，預計今年國產菜籽產量將會下降20%至373萬噸。國產菜籽供給較為緊張，其占國內菜籽總供給的比重或降至50%以下，今后進口菜籽將對國內菜粕的供應產生較大影響。

進口方面，中加菜籽貿易政策保持正常化，且今年一季度進口菜籽壓榨利潤較好，預計今年菜籽進口量較上年明顯增加。此外，由于目前進口菜粕具有價格優(yōu)勢，今年以來菜粕進口量較高，但其占國內菜粕總供給量的比重仍較低。根據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，截至4月份，我國菜粕進口成本在2100元/噸左右，而同期國內菜粕均價在2300元/噸之上，進口菜粕具有一定的價格優(yōu)勢。預計今年菜粕進口量在50-70萬噸。目前，國內沿海菜籽菜粕庫存正常偏高，國內菜粕供給比較平穩(wěn)。后期需重點關注進口菜籽到港情況及菜粕進口量。

在我國，每年的4-9月份為水產養(yǎng)殖的旺季，二三季度全國氣溫較高，水產養(yǎng)殖業(yè)全面進入旺季，飼料廠的水產飼料生產進入高峰，菜粕需求或維持高位，但由于夏秋季節(jié)我國南方多臺風和強降水天氣，需關注今年南方是否會發(fā)生洪澇災害沖擊水產養(yǎng)殖業(yè)。此外，近期豆菜粕價差較低，二者單位蛋白價格比較接近，豆粕對菜粕仍有一定的替代壓力，但較上年進一步的替代空間比較有限；DDGS方面，受雙反政策影響，DDGS量價優(yōu)勢喪失，這將利于菜粕消費量的增加。

綜上分析，雖國產菜籽減少，但進口菜籽菜粕量較大，國內菜粕供給相對穩(wěn)定，而替代品豆粕供需較為寬松，豆粕或將拖累菜粕，預計下半年菜粕期價將維持震蕩偏空運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。