重卡行業(yè)深度報告：天然氣重卡迎發(fā)展良機

重卡銷量高增長難持續(xù),中低增長可持續(xù)1-2年,重卡市場結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變。1-5月重卡累計銷量達48萬臺,銷量繼續(xù)維持高位。我們認為在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長的格局下,重卡行業(yè)仍然在消化治超帶來的利好,同時疊加重卡置換高峰,預(yù)計未來1-2年重卡銷量仍可維持中低增長的平穩(wěn)態(tài)勢,但高增長難持續(xù)。同時重卡行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變,重卡銷量未來的增量市場在海外市場,國內(nèi)市場競爭激烈趨于飽和,且增長方式正發(fā)生改變,由以前依靠規(guī)模的粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展,用戶需求也正在發(fā)生巨大變化,將更加注重舒適性、可靠性、經(jīng)濟性;出口市場受益于一路一帶戰(zhàn)略,正在積極發(fā)展。中國重汽出口布局較早,業(yè)績彈性最大。

排放升級將給后處理器廠家?guī)砭薮笊虣C排放法規(guī)的強制升級將為后處理器廠家打開巨大的藍海市場,國五國六階段SCR將得到更廣泛的應(yīng)用,同時在國六排放階段DPF是各種技術(shù)路線均需配備的后處理器裝置,因此DPF將從無到有,擁有海量的增長空間。由于DPF相關(guān)技術(shù)較為復(fù)雜,行業(yè)壁壘較高,國內(nèi)相關(guān)標的較為稀缺,能提供國六排放階段后處理器整體解決方案的標的更是少之又少。因此我們對提前布局國六排放階段后處理器(DOC+SCR+DPF)的廠家如銀輪股份的長遠發(fā)展積極看好。

電動重卡成本是傳統(tǒng)車輛3倍,且續(xù)航里程短,實用化之路還比較漫長。氫燃料電池代表未來能源發(fā)展的方向,相關(guān)技術(shù)進步迅速,但目前仍然受成本和技術(shù)的雙重制約,實用化同樣有很長的路要走。

天然氣重卡市場行情取決于油氣價格比。同時重卡市場行情的發(fā)展,首先得益也是同時制約LNG發(fā)展的因素便是產(chǎn)業(yè)鏈中游的LNG加氣站,其次便是氣瓶生產(chǎn)廠家,二者均受益但不均限于重卡領(lǐng)域。天然氣重卡發(fā)動機龍頭企業(yè)濰柴動力,由于其發(fā)動機、重卡領(lǐng)域業(yè)績穩(wěn)定,且多元化發(fā)展順利,也是優(yōu)質(zhì)藍籌標的。

相關(guān)標的為銀輪股份換熱器龍頭、布局汽油機EGR、新能源熱管理系統(tǒng)、國五國六后處理器;濰柴動力動力總成在卡車領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),布局液壓、叉車領(lǐng)域,多元化發(fā)展;富瑞特裝LNG氣瓶及LNG裝備生產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè),受益于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

風(fēng)險提示:重卡銷量不及預(yù)期;排放升級進度不及預(yù)期;油氣價差縮小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。