螺紋旺季需求可期 遠(yuǎn)月接力漲勢

7月份鋼價走出突破性漲勢，7月份最后一天隨著鐵礦石主力移倉換月中漲停，螺紋、熱卷也先后創(chuàng)年內(nèi)高點。黑色系在經(jīng)歷了兩個季度的大幅波動之后重新走出上漲態(tài)勢，特別是6月份在宏觀預(yù)期修復(fù)之后為黑色系持續(xù)上漲帶來空間，期現(xiàn)共同發(fā)力疊加充足的資金推動，黑色走出一波持續(xù)兩個月的牛市格局。在7月份黑色主力換月階段，整體黑色系沒有明顯利空因素下，黑色行情發(fā)展為近月邏輯，逼空局面越發(fā)明顯。

螺紋近月邏輯主要集中在供給方面，對供給持續(xù)的政策性利多影響，是支撐近月價格的主要因素。國家嚴(yán)厲的取締中頻爐的態(tài)度以及電弧爐投放受到政策嚴(yán)厲限制使得螺紋短期供給短缺的問題幾乎成為定局，同時鋼廠板材產(chǎn)線集中檢修后螺紋產(chǎn)線集中檢修的可能性為螺紋進(jìn)一步上漲帶來想象空間。如果近月鋼材供給格局的確定性為鋼價帶來安全邊際，那么遠(yuǎn)月需求旺季預(yù)期為鋼價帶來上漲動力。

7月份初期基本延續(xù)6月份基差修補(bǔ)行情，邏輯我們在6月底文章中闡述的淡季需求超預(yù)期。而7月份中旬之后鋼價陷入短期調(diào)整，我們預(yù)期鋼價回歸基本面邏輯，現(xiàn)貨走勢成為引導(dǎo)鋼價走勢的重要因素。7月份中旬持續(xù)的高溫天氣明顯抑制了建材需求，螺紋社會庫存連續(xù)兩周累積明顯，我們也認(rèn)為適當(dāng)?shù)幕卣{(diào)符合鋼價淡季表現(xiàn)，市場情緒已經(jīng)認(rèn)可目前鋼價水平。但回調(diào)的幅度遠(yuǎn)低于我們預(yù)期，鋼廠在庫存水平偏低的情況下挺價明顯，低庫存水平成為支撐鋼價最主要因素。市場開始充分認(rèn)識淡季需求表現(xiàn)，目前的庫存累積對金九銀十的旺季需求達(dá)不到足夠威脅，主力換月期間，對旺季需求預(yù)期助力1801合約接力漲勢，推動鋼價進(jìn)一步發(fā)展。回憶螺紋1705到1710合約換月階段，黑色行情發(fā)展為遠(yuǎn)月邏輯，過于悲觀的宏觀預(yù)期使得1710合約承壓，近遠(yuǎn)價差逐漸拉大。在圖1中我們看到，在主力逐漸換月至1801階段，近遠(yuǎn)價差迅速縮小，證明市場對旺季需求增量看好，我們認(rèn)為目前鋼價淡季走強(qiáng)已經(jīng)開始透支旺季需求。

總結(jié)以上思路，我們認(rèn)為短期鋼材供需格局解釋了目前的行情走勢，旺季需求將是鋼價進(jìn)一步上漲的主要因素。對于8月份鋼價邏輯的演變，我們認(rèn)為庫存周期繼續(xù)推動鋼價上漲還沒有結(jié)束，貿(mào)易商主動補(bǔ)庫存或成為鋼價進(jìn)一步上漲的動力，8月份或迎來鋼價新高點。相比10合約的確定性，01合約的不確定性相對較多，除了電弧爐產(chǎn)能釋放量為市場關(guān)注焦點，其旺季轉(zhuǎn)淡季的預(yù)期以及市場對鋼廠高利潤過長周期的擔(dān)憂都會影響鋼價，所以我們認(rèn)為8月份之后的行情發(fā)展需謹(jǐn)慎對待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。