旺季將至 瀝青仍將上漲

入夏以來，國內(nèi)瀝青價格上漲順暢，1712合約反彈幅度接近20%，這主要是因為需求較前期有了明顯好轉(zhuǎn)。不過因為環(huán)保監(jiān)察的持續(xù)影響，以及供應較為充足，瀝青反反彈走勢在8月還是受到一定壓制，展望后市，瀝青市場即將迎來施工旺季，在產(chǎn)業(yè)鏈一些基本條件配合的情況下，瀝青價格仍然有反彈空間，入秋后或進一步上探3000點。

一、油價一再尋求突破，無奈產(chǎn)量壓力持續(xù)

近期國際原油在50美元處承壓明顯，油價一再挑戰(zhàn)這一價格線，卻因為不時的疲弱消息刺激而宣告失敗。不可否認的是，原油市場狀況在近期有了很明顯的改觀，其一就是EIA原油庫存連續(xù)8周減少，這說明美國原油產(chǎn)量沒有進一步累積，主要原因還是離不開夏季用油高峰帶來的需求好轉(zhuǎn)，其二就是雖然最新的數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量已經(jīng)達到950萬桶/日，但是指標數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量有放緩跡象，因為在8月18日當周，美國原油活躍鉆井數(shù)減少了5座，這預示著市場正在收緊。

OPEC原油產(chǎn)量仍在峰值水平，而且市場相關人士預計，8月OPEC原油產(chǎn)量或繼續(xù)創(chuàng)下歷史極值，這說明減產(chǎn)壓力仍重。從數(shù)據(jù)上看，6月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率在98%，7月減產(chǎn)執(zhí)行率則在94%，減產(chǎn)的執(zhí)行情況仍是未知的威脅，也只有減產(chǎn)順利執(zhí)行油價才有可能有所突破。一方面市場供需有好轉(zhuǎn)跡象，另一方面產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍在峰值水平，減產(chǎn)的執(zhí)行率也是未知數(shù)，油價的上探或繼續(xù)承壓。

二、瀝青供應保持平穩(wěn)講順利迎接旺季

今年以來瀝青市場的表現(xiàn)已經(jīng)有了很大的改觀，也為價格的上漲創(chuàng)造了不少條件。從一組對比數(shù)據(jù)就可以看出瀝青的供應狀況是在一個平穩(wěn)的狀態(tài)中：上半年瀝青裝置開工率在54.3%，與去年同期相比開工率下降了9.98%。上半年國內(nèi)瀝青煉廠理論利潤在385元/噸，同比增加了236元/噸。上半年煉廠庫存處于28.45%的水平，同比下降1.59%。在這樣的前提條件下，瀝青市場價格也較去年同期大幅上漲，同比漲幅超過45%。

1.現(xiàn)貨價格堅挺維持高位

近期國內(nèi)瀝青大局持穩(wěn)，市場成交按需采購。本月下旬國內(nèi)瀝青均價為2684元/噸，較上月漲幅達到150元/噸。其中中石化煉廠鎮(zhèn)海、上海、金陵、齊魯結算價格上漲幅度較大，漲幅明顯，就在8月第三周茂名、北海結算價格也上漲50元/噸。主要的影響因素從成本端看國際油價雖有走跌，但瀝青成本端下降幅度不大；供需上雖然開工率提升，但考慮到部分煉廠低庫存，不同區(qū)域價格表現(xiàn)不一，但都相對堅挺；不過受環(huán)保檢查等影響，多地下游施工暫?；蚓徛?，使得部分煉廠成交有所松動?？傮w來看各地區(qū)瀝青主流價格仍處高位，國內(nèi)道路施工需求緩慢開啟，業(yè)者備貨積極性較好，價格支撐比較明顯，再從焦化料的價格走勢來看，近期焦化料對比瀝青的價格優(yōu)勢在明顯減弱，二季度以來焦化料價格就逐漸貼近瀝青價格，說明焦化料的利潤在明顯縮水，這樣的變化也會促使煉廠為了更好的利潤訴求而偏好瀝青生產(chǎn)。

2.瀝青產(chǎn)量大漲無礙庫存維持低水平

近幾個月石油瀝青供應量有了較大的變化，自五月開始，國內(nèi)瀝青月均產(chǎn)量就超過300萬噸，同比增速快速上升到25%，自去年瀝青行情有所好轉(zhuǎn)以來，瀝青產(chǎn)量再度突破高點，實在不是一個好的信號，而且此前我們一再提及今年的產(chǎn)能投放不可小覷，目前看來已經(jīng)反映到生產(chǎn)供應上。從進口數(shù)據(jù)上看，今年的進口尺幅維持負增長的狀態(tài)，6月國內(nèi)瀝青進口量在43.78萬噸，同比減少20%，一定程度上減少了國內(nèi)生產(chǎn)增長的壓力。而目前我國進口瀝青依賴度也只有12%左右，已經(jīng)連續(xù)幾年減少，說明我國自產(chǎn)自足的要求已基本達到。

除去進口減少抵消一部分供應壓力，當前的庫存水平也能反映出市場能否有效吸收產(chǎn)出。8月底國內(nèi)瀝青煉廠庫存水平在32%，出去東北地區(qū)因為遼河石化日產(chǎn)提升其煉廠庫存小幅增加3%以外，其余國內(nèi)各片區(qū)庫存水平均有4%-7%的下降。如此看來，大趨勢上的庫存水平仍處于偏低位置且還在持續(xù)下降，說明產(chǎn)量的增長還是有效的傳導到下游，并沒有庫存的淤積，也從側面反映出終端需求尚可。

3.裝置檢修較為密集，煉廠開工率維持正常水平

目前國內(nèi)整體的煉廠開工率在60%左右，較7月54%的開工率上升了6個點，從8月底的情況看，各片區(qū)煉廠生產(chǎn)穩(wěn)定，開工率不大，整個月內(nèi)只有遼河石化日產(chǎn)提升4000噸，致使區(qū)內(nèi)開工率上漲到61%，東明石化自8月中旬轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油后促使區(qū)內(nèi)開工率下降到56%，整體來看下旬綜合開工率較上旬下降2%，國內(nèi)總體開工運行平穩(wěn)，雖然檢修較二季度減少不少，不過就季節(jié)性來說目前的裝置檢修停產(chǎn)裝置仍有6條，也說明因為檢修較多開工率較往年要偏低。

三、施工旺季加持瀝青需求潛力大

宏觀上，2017年我國多地交通投資額或繼續(xù)走高，據(jù)不完全統(tǒng)計，有十個中西部省份2017年計劃用于交通投資的額度將達到萬億，除了湖北、四川調(diào)低了投資計劃，其余省份均提高了投資計劃。數(shù)據(jù)上看，二季度交通固定資產(chǎn)投資累計額度已經(jīng)達到5005億，公路建設累計值也到4622億，遠超去年的同期水平，同比增長33%。今年因為環(huán)保督查的影響，7-8月的道路施工已經(jīng)收到了較嚴峻的影響，許多工程都拖后施工，集中到9、10月份的傳統(tǒng)旺季，各省份的施工需求將會大幅增長。特別是在當前供應端也處于較為平穩(wěn)的階段，供需格局將平穩(wěn)過度到秋季。截止今年7月，交通固定資產(chǎn)公路建設投資已經(jīng)達到10988億，同比去年增幅超過26%，這一實際數(shù)據(jù)也在說明國家政策的指引已經(jīng)切實傳導到每一寸公路上。

四、后市展望與操作建議

綜合以上的各項分析，瀝青市場目前的氛圍相對樂觀，大局穩(wěn)定，特別是供應端的各項數(shù)據(jù)都表現(xiàn)較好，供需的傳導也比較順暢，那么迎接金九銀十一年內(nèi)最集中的道路施工期，瀝青需求有望再上一個臺階，也因此，當前1712合約雖然處于高位調(diào)整的狀態(tài)，但操作上仍有做多機會，投資者可以考慮逢低試多的策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。