玉米：新作產(chǎn)不足需 期價(jià)重心上移

臨近“接新”，市場(chǎng)對(duì)新作面積下滑已基本認(rèn)可，當(dāng)前對(duì)單產(chǎn)的預(yù)估更為敏感。臨儲(chǔ)拍賣一波三折、深加工一改多年虧損、糧價(jià)期價(jià)起伏震蕩——舊作亮點(diǎn)頻出，期市對(duì)玉米的關(guān)注度也越來越高。臨近“接新”，雖然集中售糧的壓力仍會(huì)來臨，但大幅“跳空”已不可能。農(nóng)戶經(jīng)歷兩年玉米價(jià)格的起伏，售糧心態(tài)和進(jìn)度也會(huì)變得微妙和日益重要。展望17/18新作，深加工產(chǎn)能是否會(huì)大幅擴(kuò)增、東北糧外運(yùn)物流是否仍會(huì)受阻、各類政策補(bǔ)貼會(huì)如何執(zhí)行、天量臨儲(chǔ)會(huì)如何拍賣、盤面走勢(shì)又會(huì)如何變動(dòng)，諸多疑問的面紗將會(huì)隨著秋糧的收獲逐步展開。下面，筆者嘗試初步分析新作玉米的供需平衡，以及期價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。

東北單產(chǎn)恢復(fù)性增長(zhǎng)

年初東三省一區(qū)均發(fā)布了調(diào)減玉米面積的目標(biāo)，累計(jì)超過國(guó)家調(diào)減1000萬畝的計(jì)劃。在糧價(jià)大幅下跌以及鐮刀彎結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響下，今年東四省玉米種植面積均有不同程度的下滑。據(jù)前期調(diào)研了解，黑龍江面積下滑尤為顯著，東北玉米面積減少將會(huì)超過2000萬畝。

目前，東北春玉米多處于灌漿期至蠟熟期，從氣象預(yù)報(bào)來看，后期雨水偏低、螟蟲發(fā)生情況也偏輕，利于灌漿成熟，整體單產(chǎn)利于恢復(fù)。但各省份差異較大：黑龍江和吉林兩個(gè)主要種植大省單產(chǎn)恢復(fù)較好，吉林部分區(qū)域前期粘蟲危害范圍小、影響不大；遼西受苗期干旱影響，減產(chǎn)已成定局，其它區(qū)域持平于往年；蒙東興安盟呼倫貝爾丘陵山地居多、灌溉條件差，受苗期、喇叭口干旱影響單產(chǎn)也不如常年?？傮w來看，根據(jù)筆者測(cè)算，東北地區(qū)受面積下滑超過2000萬畝，產(chǎn)量較去年下降。

華北單產(chǎn)最為敏感

種植效益下滑對(duì)農(nóng)戶影響很大，華北各主要省份玉米面積均有下滑，改種花生、大豆雜糧作物較多，部分地區(qū)甚至撂荒棄種。目前市場(chǎng)對(duì)華北的單產(chǎn)尤其關(guān)注，不少認(rèn)為單產(chǎn)的大幅恢復(fù)會(huì)彌補(bǔ)面積的下滑，華北產(chǎn)量基本持平于去年。但筆者預(yù)計(jì)今年黃淮玉米單產(chǎn)將會(huì)持平于去年或偏低，主要擔(dān)心揚(yáng)花期高溫造成“花?！狈秶^往年，疊加9月灌漿期雨水顯著高于同期，易造成多種病蟲害高發(fā)進(jìn)而降低單產(chǎn)。

7月下旬～8月上旬河南、山東出現(xiàn)大范圍≥35℃高溫天氣，同時(shí)伴有干旱情況，此時(shí)正值玉米揚(yáng)花授粉關(guān)鍵時(shí)期。據(jù)草根調(diào)研，受揚(yáng)花期高溫干旱影響，在魯西北德州、聊城、濟(jì)南，豫南周口、駐馬店、信陽，以及安徽北部區(qū)域發(fā)生果穗發(fā)育異常、授粉結(jié)實(shí)差的“花?！爆F(xiàn)象多、范圍廣?？紤]到當(dāng)前黃淮海夏播的玉米主栽品種先玉335、登海605等均不是耐高溫品種，預(yù)計(jì)“花?！卑l(fā)生嚴(yán)重程度不一、但范圍超過往年，整體減產(chǎn)預(yù)期較大。8月底，山東省農(nóng)業(yè)廳以及濟(jì)陽縣、鄒平、壽光等地縣農(nóng)業(yè)部門也陸續(xù)發(fā)布相關(guān)通知，解釋玉米果穗發(fā)育不良的原因、范圍及對(duì)策。

目前，黃淮海夏播玉米處于灌漿至乳熟期，春播玉米處于乳熟至蠟熟期，部分區(qū)域乳線進(jìn)程已過半。據(jù)國(guó)家氣象局報(bào)道，過去10天（8月28日至9月6日），西北地區(qū)東部、華北、江漢、黃淮等地累積雨量有30～60毫米，其中山西南部、陜西、湖北及河南的部分地區(qū)有80～150毫米，上述大部地區(qū)雨量較常年同期偏多5～8成，局地偏多1～2倍。未來9月中下旬預(yù)報(bào)黃淮海雨水仍然偏多。持續(xù)多雨易造成銹病、螟蟲、青枯、斑病多種病蟲害高發(fā)進(jìn)而降低單產(chǎn)、影響品質(zhì)。

西北新糧質(zhì)量好

目前新疆、寧夏部分早熟玉米已經(jīng)上市，據(jù)了解，最早流入川渝地區(qū)的西北新糧容重好、毒素低、質(zhì)量較好。今年，西北地區(qū)種植面積下滑也較明顯，新疆改種棉花、寧夏改種雜糧范圍較大。對(duì)單產(chǎn)而言，除陜西單產(chǎn)顯著下滑外，其他省份單產(chǎn)恢復(fù)較好。9月中下旬西北春即將集中收獲，整體判斷玉米產(chǎn)量與去年持平或偏低。

消費(fèi)看好，深加工仍是亮點(diǎn)

“南豬北養(yǎng)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在逐步變遷，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度也在日益增強(qiáng)。當(dāng)前豬價(jià)仍在低位震蕩，生豬存欄量處在歷史地位，養(yǎng)殖利潤(rùn)小幅回升。新作飼料消費(fèi)整體看好，但漲幅與去年持平。深加工仍會(huì)是新作消費(fèi)端的亮點(diǎn)，尤其是淀粉企業(yè)。受益于玉米的低價(jià)刺激，上年度淀粉消費(fèi)持續(xù)向好，淀粉糖替代、摻兌面粉、造紙消費(fèi)等都是靚點(diǎn)。據(jù)了解，18年深加工行業(yè)新增產(chǎn)能達(dá)到800-1000萬噸，且主要在東北地區(qū)?？傮w來看，筆者看好新作玉米消費(fèi)，增幅10%左右。

產(chǎn)不足需迎來庫存拐點(diǎn)，期價(jià)重心上移

如上所述，因面積下滑新作產(chǎn)量顯著降低，需求整體向好，據(jù)筆者對(duì)新作供需平衡數(shù)據(jù)的測(cè)算，結(jié)轉(zhuǎn)庫存迎來拐點(diǎn)，當(dāng)年缺口在1500萬噸左右，進(jìn)而需要消化期初庫存。C1801價(jià)格區(qū)間高于C1701，重心上移。10月初受新糧上市承壓的價(jià)格低點(diǎn)，預(yù)計(jì)不會(huì)大幅跳空，1650元/噸是一個(gè)較強(qiáng)的底部支撐。東北新糧的折干價(jià)如果按照去年的指導(dǎo)收購價(jià)來測(cè)算，折算到北港平艙價(jià)也在1650元/噸左右。

考慮到明年仍會(huì)有近1.9億噸的臨儲(chǔ)庫存，以及國(guó)家“去庫存、擋進(jìn)口”的政策導(dǎo)向，新作的價(jià)格處于一個(gè)震蕩上行的走勢(shì)，區(qū)間高點(diǎn)不宜過分高估?！稗r(nóng)產(chǎn)品看供給、工業(yè)品看消費(fèi)”，單產(chǎn)恢復(fù)水平如何，尤其是黑吉春播和黃淮夏播的畝產(chǎn)水平，會(huì)對(duì)新作的價(jià)格區(qū)間判斷起重要作用，這也類似于8月USDA供需報(bào)告的單產(chǎn)預(yù)估對(duì)期價(jià)影響至關(guān)重大。當(dāng)然，這個(gè)頂還需要看進(jìn)口替代谷物的價(jià)格波動(dòng)。根據(jù)進(jìn)口替代谷物的價(jià)格判斷以及前期草根調(diào)研，預(yù)計(jì)新作價(jià)格區(qū)間高點(diǎn)在1800-1850元/噸左右。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。