宏源期貨：國債期貨早報(bào)170918

金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，資金偏緊期債回歸震蕩

要點(diǎn)

一、行情回顧。上周五期債高開回落，午后震蕩。5年期主力合約TF1712開盤價(jià)97.730，最高97.755，最低97.650，收盤于97.690，漲跌幅為0.00%，成交量為8543手，持倉量為59189手。三張合約總成交8582手，總持倉60011手。10年期主力合約T1712開盤價(jià)95.4，最高95.465，最低95.285，收盤于95.355，漲跌幅為0.02%，成交量為29439手，持倉量為75172手。三張合約總成交29538手，總持倉76805手。

二、資金面。周五央行開展2000億逆回購操作，單日凈投放2000億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.48BP至2.6958%，7天利率上行0.81BP至2.8320%，14天利率上行0.88BP至3.7218%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行7.04BP至2.8502%，7天利率上行15.58BP至3.5789%，14天利率上行10.17BP至4.0242%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1712合約的CTD券130005.IB，IRR為6.02%，該券當(dāng)日估值為99.5043；T1712合約的CTD券為160017.IB，IRR為4.56%，該券估值為93.1090?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行0.3BP、0BP至3.5995%、3.5982%。中債國債類指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.01BP至169.05，固定利率國債指數(shù)下行0.01BP至170.74。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份債券發(fā)行規(guī)模高達(dá)4.39萬億元，創(chuàng)下單月債券發(fā)行規(guī)模歷史紀(jì)錄。從規(guī)模上來看，地方政府債和同業(yè)存單是絕對(duì)的主力。

2、經(jīng)濟(jì)參考報(bào)頭版刊文稱，今年以來經(jīng)濟(jì)并沒有掉頭向下，而是表現(xiàn)出巨大的韌性，主要受以下四方面因素的支撐：首先，房地產(chǎn)并未失速。其次，制造業(yè)逐漸回暖。第三，消費(fèi)升級(jí)起到帶動(dòng)作用。最后，出口形勢(shì)好于往年。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速將有所回落，全年增長可能在6.8%左右的水平，足以確保實(shí)現(xiàn)年初制定的目標(biāo)。

五、結(jié)論及投資建議。

上周五期債高開回落，午后震蕩，五債主力TF1712收?qǐng)?bào)97.690，持平前日；十債主力T1712收?qǐng)?bào)95.355，上漲0.02%。周五央行開展2000億逆回購操作，單日凈投放2000億元。央行操作在上周后半段由中性偏緊的削峰政策轉(zhuǎn)向凈投放政策，預(yù)計(jì)主要為緩解后市季末月資金緊張與稅期影響，資金面仍有偏緊，周五銀行間利率多數(shù)上行。周五財(cái)政部招標(biāo)兩期國債，中標(biāo)收益率均高于二級(jí)市場(chǎng)，需求不佳。周五下午4點(diǎn)央行公布八月金融數(shù)據(jù)，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)下滑的背景下，金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，社融增速保持較高水平，企業(yè)貸款維持高增，或說明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不弱，住戶部門短期貸款或受到消費(fèi)貸強(qiáng)勁增長推動(dòng)，但中長期貸款增速明顯減弱，M2延續(xù)低增長，未來將是常態(tài)，整體而言8月金融數(shù)據(jù)對(duì)期債偏空。操作策略上，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加重，但金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，央行凈投放下資金面依然表現(xiàn)緊張，隨著季末月資金需求逐漸上升，期債重回震蕩，進(jìn)入下旬后或有下行壓力，本周需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃，仍關(guān)注5Y國債收益率的3.60%邊際，10Y國債收益率邊際或有下移至3.65%，套利策略回落至100.02，輕倉持有等待中長期修復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。