聚焦黑色：2017年冬季“北材南下”分析

11月份北方進(jìn)入冬季，華北地區(qū)建筑業(yè)施工放緩，東北地區(qū)基本停滯，而鋼廠生產(chǎn)受影響較小。與此同時(shí)，進(jìn)入四季度后，南方尤其是華南地區(qū)進(jìn)入施工旺季，建筑鋼材需求旺盛，因此每年冬季會(huì)有大量的鋼材尤其是建筑鋼材從北方流入南方市場(chǎng)。今年冬季，華北地區(qū)采暖季限產(chǎn)50%，不會(huì)有富余鋼材流向南方，因此本文主要分析一下東北鋼材南下的情況。

本文核心觀點(diǎn)：

1.由于高利潤(rùn)和高價(jià)差，今年?yáng)|北南下的鋼材數(shù)量將大幅增加，預(yù)計(jì)較去年最少增加500萬(wàn)噸。

2.鋼坯、熱卷和建筑鋼材為主要增加品種，估計(jì)向唐山地區(qū)發(fā)送鋼坯增加100萬(wàn)噸，向華東發(fā)送熱卷增加100萬(wàn)噸，向華南和華東發(fā)送建筑鋼材增加200多萬(wàn)噸，其他品種增加100萬(wàn)噸。

1北材南下驅(qū)動(dòng)力

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為價(jià)差是北材南下的主要驅(qū)動(dòng)力，有足夠的價(jià)差，鋼材自然要從低價(jià)地區(qū)向高價(jià)地區(qū)流動(dòng)，但事實(shí)并非完全如此。從最近6年冬季南下資源量與南北價(jià)差對(duì)比來(lái)看，兩者有一定相關(guān)性，但不是很強(qiáng)，例如2013年南北價(jià)差較2012年略有收縮，但流向南方的量卻大幅下降，2014年價(jià)差繼續(xù)縮小，但南下資源卻大幅增加。

除了價(jià)差因素外，還要考慮鋼廠盈利情況。如果價(jià)差很大，但鋼材利用率很低，南下的動(dòng)力依然不強(qiáng)。例如2013年鋼材毛利較低，雖然南北價(jià)差在接近200元/噸，但東北鋼廠南下積極性并不高。反之，如果鋼廠利潤(rùn)很高，即使價(jià)差不大，東北鋼廠依然有南下動(dòng)力。例如2014年鋼材毛利大幅回升，雖然南北價(jià)差縮小，但鋼廠依然向南方大量投放鋼材。

將價(jià)差和利潤(rùn)因素綜合考慮，與南下資源進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)性就非常高了，如上圖所示，在2011年到2015年間的相關(guān)性系數(shù)達(dá)到0.95。但是，在2016年出現(xiàn)了特例，雖然鋼廠利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，南北價(jià)差也提高，但南下資源量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的提升，主要是由于去年四季度遼寧開(kāi)始陸續(xù)關(guān)閉中頻爐鋼廠，在今年1月16日之前全部關(guān)閉，影響了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)供應(yīng)，很多原本發(fā)往南方的鋼材回流本地。去年四季度和今年一季度東北鋼材產(chǎn)量占全國(guó)比重處于近幾年來(lái)的最低水平，說(shuō)明產(chǎn)量不高，可供南下的資源有限。

從目前南北價(jià)差和鋼廠利潤(rùn)來(lái)看，今年冬季東北鋼材南下的資源量將增多。目前南北價(jià)差大約150元/噸，高于2016年和2015年同期水平，鋼材毛利1200元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年和2015年同期水平，今年冬季東北資源南下的動(dòng)力非常充足。

從供應(yīng)潛力來(lái)看，目前東北鋼廠的高爐開(kāi)工率為50%，還有較大提升空間。按照慣例，一季度和四季度為東北高爐集中檢修時(shí)間，今年也不例外。但是，考慮到目前鋼廠利潤(rùn)情況，預(yù)計(jì)鋼廠將壓縮設(shè)備檢修時(shí)間，維持較高的開(kāi)工率。去年四季度和今年一季度東北的高爐開(kāi)工率為42%，預(yù)計(jì)今年將維持在50%以上，去年冬季東北鋼材產(chǎn)量為3437萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量將超過(guò)4000萬(wàn)噸，考慮到東北需求變化不大以及未來(lái)一段時(shí)間出口也不會(huì)發(fā)生太大變化，預(yù)計(jì)增加的500多萬(wàn)噸產(chǎn)量將發(fā)往外地，多數(shù)流向南方。

2南下品種分析

一般來(lái)講，冬季東北建筑鋼材發(fā)往南方增加最明顯，板材發(fā)運(yùn)量也會(huì)略有增加。不過(guò)今年情況會(huì)有所不同，由于2+26城市采暖季高爐限產(chǎn)50%，按照目前環(huán)保部和地方政府表態(tài)來(lái)看，應(yīng)該會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行。采暖季限產(chǎn)影響最大的品種是方坯，其次是帶鋼和熱軋板卷，尤其是方坯，如果唐山高爐鋼廠減產(chǎn)50%，可供外賣(mài)的商品坯將非常少，估計(jì)屆時(shí)唐山地區(qū)的方坯供應(yīng)量將急劇下降。

按照唐山地區(qū)7萬(wàn)噸/天的方坯需求量測(cè)算，采暖季期間會(huì)有850萬(wàn)噸的需求。不過(guò)，預(yù)計(jì)采暖季期間調(diào)坯軋材廠也會(huì)減產(chǎn)50%，實(shí)際方坯需求量降至3.5萬(wàn)噸/天，大約420萬(wàn)噸的需求量，預(yù)計(jì)唐山和秦皇島高爐鋼廠最多能滿足200萬(wàn)噸的供應(yīng)，仍有200多萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，這部分供應(yīng)估計(jì)有100多萬(wàn)噸可以從東北采購(gòu)到，另外100萬(wàn)噸可以從山西和其他地區(qū)采購(gòu)。

采暖季期間華北地區(qū)熱卷和帶鋼供應(yīng)量下降也比較明顯，相應(yīng)外銷(xiāo)量將減少，東北熱卷應(yīng)該會(huì)彌補(bǔ)部分缺口，發(fā)往華東地區(qū)的資源量會(huì)有所增加，例如博興和無(wú)錫等地。預(yù)計(jì)采暖季期間東北熱卷向華東地區(qū)流入量較去年至少增加100萬(wàn)噸。

建材依然是冬季南下的主要品種，每年冬季有200-300萬(wàn)噸的建材發(fā)往華東和華南市場(chǎng)，根據(jù)目前的統(tǒng)計(jì)，9月份東北發(fā)往南方的建材數(shù)量為43萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)10月份的數(shù)量50-60萬(wàn)噸，按照這一趨勢(shì)，冬季東北發(fā)往南方的建筑鋼材數(shù)量將超過(guò)400萬(wàn)噸，較去年增加200萬(wàn)噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。