華泰期貨：年初以來的影響因素醞釀切換

摘要：

美聯(lián)儲(chǔ)9月如期宣布了未來的縮表進(jìn)程開始，央行層面的博弈“告一段落”——繼續(xù)貨幣撤出的路徑。未來的不確定性在于各地區(qū)退出的快慢，尤其是相對(duì)美國(guó)（開啟縮表、年內(nèi)剩一次加息）而言。在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣退出啟動(dòng)第二階段之時(shí)，是快速的跟進(jìn)縮窄區(qū)域之間的利差，還是繼續(xù)等待料將成為未來外匯市場(chǎng)波動(dòng)的核心。

展望未來，是前期的邏輯延續(xù)，還是塵埃落地之后新漣漪的波動(dòng)，唯有碰撞才能擦出火花，才能尋找到定價(jià)的基準(zhǔn)。轉(zhuǎn)型的大國(guó)如何重新定價(jià)資產(chǎn)，等待十月奏響波動(dòng)開啟的序章。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：尋尋覓覓的資產(chǎn)價(jià)格在8月底綻放的強(qiáng)音波及到了中小板，去杠桿過程中的資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)筑著應(yīng)對(duì)未來波動(dòng)的超穩(wěn)態(tài)，期指的再次尋求放開以及資本市場(chǎng)的尋求開放。利潤(rùn)的修復(fù)過后是信用載體的尋找——脫虛向?qū)崱⒅苯尤谫Y以及進(jìn)一步開放對(duì)應(yīng)的是信用載體的擴(kuò)大，長(zhǎng)期來看期指并不悲觀，但短期預(yù)計(jì)仍處于風(fēng)險(xiǎn)待釋放的震蕩過程。

國(guó)債：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂逐漸增加，疊加外圍利率回升預(yù)期的壓力，我們認(rèn)為期債仍處于黎明前夜，流動(dòng)性的緊平衡狀態(tài)短期料將延續(xù)，或繼續(xù)支撐期債短期延續(xù)震蕩略偏向上的狀態(tài)。

貴金屬：央行預(yù)期釋放下躍躍欲上的美債利率和逐步有所回升的通脹令實(shí)際利率維持波動(dòng)性向上的狀態(tài)——央行的緊和市場(chǎng)的避險(xiǎn)疊加，令實(shí)際利率中期展望向上的前提下，短期仍存在較大波動(dòng)。聯(lián)儲(chǔ)議息后的風(fēng)險(xiǎn)短期釋放狀態(tài)下，建議降低空頭倉位或增加部分多頭對(duì)沖。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。