美豆底部區(qū)域確定 豆粕逢低建倉

美國新豆即將收獲上市，龐大的供應量是壓制美豆價格的最主要因素，也奠定了本年度寬松的供需格局。進入10月之后，美豆市場需要重點關注南美大豆播種情況以及美豆銷售情況，目前市場仍沒有持續(xù)的利多來提振美豆價格，但900―930美分的底部區(qū)域基本已經可以確定，所以后期我們仍以逢低買入的策略為主，但上方空間不會很大，暫時看到1000美分，突破后農戶售糧熱情會提高，對價格反而有壓制作用。

近期國內油廠大豆庫存有所下滑，最新船期預報顯示，2017年9月國內各港口進口大豆預報到港117船752.03萬噸，10月為720萬噸，11月大豆到港最新預期900萬噸，明年1月最新預期880萬噸。預計2016/2017年度中國將進口9287萬噸大豆，較2015/2016年度增長10.16%。從船期預報數(shù)據上來看，10月大豆進口量將出現(xiàn)一定程度下滑，但進入11月之后進口量會繼續(xù)回升，相應的港口大豆庫存也會出現(xiàn)回升。

9月底國內豆粕庫存量創(chuàng)近5個月以來的低位。10月由于到港大豆相對不多，預計豆粕庫存不會有較大變化，但11月之后到港增多，豆粕庫存量也會有回升。

在趨勢性利潤下滑以及環(huán)保政策的限制作用下，全國生豬存欄量今年來一直處于較低位置。實際上，11月之前，從季節(jié)規(guī)律上看屬于補欄周期，一般生豬存欄量會出現(xiàn)季節(jié)性增長，但今年這個時期存欄量反而環(huán)比減少，可見養(yǎng)殖戶補欄意愿的缺乏以及下游消費端的疲弱，這對豬飼料需求量也會產生不利影響。從生豬養(yǎng)殖端來看，豆粕消費量仍然非常疲弱。從政策的角度看，環(huán)保政策的影響仍會存在，預計生豬存欄低水平狀態(tài)短時間仍難改變。

后期美豆會保持區(qū)間振蕩格局，900―930美分為區(qū)間底部，1000美分為區(qū)間上線，除非南美天氣出現(xiàn)異常，但目前看10月出現(xiàn)的概率不高。國內豆粕基本面仍然沒有亮點，最近幾個月庫存降低，但下游消費沒有明顯好轉。近期國內價格相對抗跌，主要受雙節(jié)備貨提振，但節(jié)日過后預計將重回弱勢。

豆粕1801合約以2750點支撐線為止損買入。同時，賣出平值看漲期權，構成備兌組合，選擇執(zhí)行價為2750點的賣出看漲期權，損益平衡點為2670點，當期貨價格高于2670點時，組合盈利，當期貨價格低于2670點時，組合虧損。我們認為期貨價格跌破2670點的概率不大，故選擇此策略。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。