美持續(xù)加息給金融體系帶來壓力

鋼鐵快報：“我們更近了，甚至可能已經(jīng)達到了。”其次是對經(jīng)濟增長風(fēng)險的擔(dān)憂，議息聲明中刪去了家庭和企業(yè)的信貸環(huán)境“可能收緊”措辭，改為了“確認收緊”，這意味著美聯(lián)儲大幅加息的負面效果已經(jīng)顯現(xiàn)。對于未來前景，鮑威爾坦言，美國可能會出現(xiàn)輕微的經(jīng)濟衰退。

鋼鐵快報：“我們更近了，甚至可能已經(jīng)達到了。”其次是對經(jīng)濟增長風(fēng)險的擔(dān)憂，議息聲明中刪去了家庭和企業(yè)的信貸環(huán)境“可能收緊”措辭，改為了“確認收緊”，這意味著美聯(lián)儲大幅加息的負面效果已經(jīng)顯現(xiàn)。對于未來前景，鮑威爾坦言，美國可能會出現(xiàn)輕微的經(jīng)濟衰退。

美國的金融風(fēng)險正不斷累積。當?shù)貢r間5月1日，美國第一共和銀行被加州金融保護和創(chuàng)新局關(guān)閉，成為繼硅谷銀行、簽名銀行之后，在2個月內(nèi)美國關(guān)閉的第三家資產(chǎn)超過1000億美元的銀行。這再次表明，硅谷銀行事件并非個例，美聯(lián)儲持續(xù)加息給金融體系帶來了巨大壓力。業(yè)內(nèi)人士分析，鑒于當前情況，美國銀行業(yè)危機或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。高盛集團前總裁加里·科恩認為，危機不會輕易結(jié)束，包括商業(yè)地產(chǎn)板塊等在內(nèi)的銀行業(yè)務(wù)還會出現(xiàn)狀況。

美國經(jīng)濟下行壓力加快顯現(xiàn)。一方面，經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩。美國商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度美國實際GDP按年率計算增長1.1%，顯著低于去年四季度的2.6%，也低于市場預(yù)期。另一方面，經(jīng)濟脆弱性正在上升。3月份，美國新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬人，遠低于2月份32.6萬人的數(shù)據(jù)，就業(yè)景氣出現(xiàn)降溫；一季度美國國內(nèi)私人投資總額顯著下跌，其中反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資僅增長0.7%，顯著低于前一季度的4%。

經(jīng)濟下行疊加金融風(fēng)險，使得美聯(lián)儲陷入更加被動境地，使其對貨幣政策走向的掌控難度進一步加大。雖然美聯(lián)儲加息動力已然不足，但其貨幣政策立刻轉(zhuǎn)向?qū)捤傻碾y度也不小，在未來一段時間內(nèi)，利率維持在高位概率較大。主要原因是美國通脹“高燒”難退。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，美國整體通貨膨脹率下降至5%，但核心通脹率仍然頑固，回升至5.6%。這種情況下要實現(xiàn)美聯(lián)儲2%的長期通脹目標，“還有很長的路要走”。暫停加息，將高利率水平維持一段時間，或許是美聯(lián)儲在“抗通脹、穩(wěn)增長、防風(fēng)險”權(quán)衡下的最佳選擇。

面對復(fù)雜局面，鮑威爾再次重申了對美國經(jīng)濟軟著陸的信心。在他看來，目前還未出現(xiàn)金融條件惡化和信貸收緊向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)的顯著影響，信用條件的惡化需要更多的數(shù)據(jù)支持。與此同時，美國經(jīng)濟韌性猶在，美聯(lián)儲預(yù)測模型顯示，二季度美國GDP折年環(huán)比或?qū)⒎磸椫?.7%，實際增長仍高于美國潛在經(jīng)濟增長率。然而，歷史數(shù)據(jù)表明，衰退同美國加息往往如影隨形，特別是短時間內(nèi)大幅度提升利率后無一例外地會出現(xiàn)衰退。1954年至本輪加息前，美聯(lián)儲共開啟了13輪加息周期，其中有9輪加息后，美國經(jīng)濟陷入衰退。僅有1967年1月份、1970年8月份、1984年10月份和1995年6月份，這四次加息美國經(jīng)濟實現(xiàn)了軟著陸，但這四次的加息幅度都不大。

值得指出的是，美聯(lián)儲加息和救助中小銀行流動性，還將加劇美債上限問題。今年1月份，美國債務(wù)總額突破31.4萬億美元。美聯(lián)儲持續(xù)加息使得美國政府融資成本不斷上升，還本付息壓力加大，而對銀行業(yè)的救助，又將增加美國政府債務(wù)負擔(dān)。美國財政部長耶倫發(fā)出警告，按照當前美國政府舉債的速度，美國可能最早在6月1日觸及現(xiàn)行法定債務(wù)上限，如果國會不抓緊通過立法提高債務(wù)上限，美國屆時將再次陷入債務(wù)違約困境。

此次議息會議，盡管美聯(lián)儲為停止加息做了鋪墊，但也沒有給出承諾，而是留有一定余地。鮑威爾表示，議息聲明對后續(xù)政策的措辭調(diào)整是“有意義的變化”，但他同時強調(diào)，美聯(lián)儲將根據(jù)接下來收到的數(shù)據(jù)逐個召開會議作出決定。不難看出，美聯(lián)儲對于結(jié)束加息仍缺乏“信心”，還需要一些時間來評估當前宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險挑戰(zhàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。