債市短線難有明顯機會

周二(10月24日)，債券市場延續(xù)震蕩，10年期國債期貨主力合約T1712收盤微跌0.01%，銀行間現(xiàn)券窄幅波動，收益率漲跌不一。分析人士指出，短期市場消息面相對淡靜，資金面成為影響債市的主要因素，盡管央行公開市場繼續(xù)大額凈投放，目前資金面維持平穩(wěn)，但繳稅等擾動對資金面的影響仍不容忽視，當前市場觀望氣氛較濃，債市短線難有明顯機會。

債市震蕩整理

24日，央行在公開市場開展了2500億元逆回購操作，具體包括1300億元7天期和1200億元14天期，對沖1100億元逆回購到期后，實現(xiàn)凈投放1400億元，為連續(xù)第六日凈投放。

盡管市場資金面穩(wěn)中偏松，不過對后續(xù)流動性的謹慎預期猶存，債券市場全天震蕩整理。期貨方面，10年期國債期貨主力合約T1712小幅高開于94.155元，早盤波動較小，并觸及全天最高點94.22元，午后T1712合約先抑后揚，最低觸及94.06元，收盤報94.145元，較上日微跌0.01%；與此同時，5年期國債期貨主力合約TF1712收報96.98元，較上日下跌0.02%。

現(xiàn)券方面，昨日一級市場上，國開行1年、3年、5年、7年和10年期固息增發(fā)債中標收益率分別為3.8096%、4.2270%、4.2838%、4.4010%和4.2703%，均低于二級市場水平，且1年、7年期投標倍數(shù)均超過4倍，顯示市場需求回暖。二級市場上，現(xiàn)券收益率窄幅波動，截至收盤，10年期國開債活躍券170215收益率上行0.87bp報4.3175%，10年期國債活躍券170018收益率下行0.12bp報3.72%。

震蕩格局將延續(xù)

市場人士指出，目前基本面和政策面都看不到進一步利好，而月末流動性預期偏謹慎，機構(gòu)觀望氣氛濃厚，短期內(nèi)債券市場震蕩格局料將延續(xù)。

華創(chuàng)證券認為，資金松利率依然下不去反映出市場情緒的疲弱，隨著下旬繳稅對資金面的負面影響逐步顯現(xiàn)，金融監(jiān)管政策也將逐步落地，收益率更加難有下行空間。目前3.7%已經(jīng)成為利率新的底部，債市最后一跌才剛剛開始。

中信建投證券則認為，四季度債市仍處于筑頂階段，且振幅可能加大。經(jīng)濟走弱和溫和通脹的基本面，疊加長端利率債的配置價值凸顯，決定了長端利率債收益率難以大幅上行。10年國債在站上3.7%以后，上行動力也明顯減弱。但今年以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)季末沖高的季節(jié)性特征較為明顯，引發(fā)市場對基本面預期分化，而在基本面對債市影響擴大的情況下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的月度擾動也將擴大債市波動。

“站在當下，如果看得更長一點，如果經(jīng)濟效率不能提升，而在緊信用、緊貨幣來去杠桿方向下，未來經(jīng)濟進一步回落可以期待，未來去杠桿和經(jīng)濟下行將對利率下行形成共振，但可以想見的是，在此之前，市場波動加劇，甚至下跌很難避免。”興業(yè)證券表示。

具體到期債策略，國信證券建議投資者關(guān)注5年期品種的超跌機會，主要原因有三點：一是目前5年期品種與10年期品種利差已經(jīng)在歷史低位，利差進一步下探概率較低；二是雖然年內(nèi)5年期品種供給量仍較大，但隨著債市情緒的好轉(zhuǎn)，發(fā)行量對5年期品種的負面壓制將減輕；三是上周以來，期債5年期表現(xiàn)略好于10年期，上周TF1712合約對應(yīng)收益率上行約6bp，T1712合約對應(yīng)收益率上行約7bp，套利投資者已經(jīng)開始關(guān)注這一價值洼地。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。