談股說(shuō)債：長(zhǎng)端收益率維持較高水平

上周(10月16日-20日)，5年期及10年期國(guó)債期貨主力合約雙雙創(chuàng)下今年下半年以來(lái)的最低點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率超過(guò)3.7%。10月24日，10年期國(guó)開(kāi)活躍券170215首筆成交收益率報(bào)4.32%，上行1.12bp。整個(gè)國(guó)債期貨市場(chǎng)維持低位運(yùn)行，短期看，在基本面因素支持下，長(zhǎng)端收益率仍將維持較高水平，國(guó)債期貨短期難以走出弱勢(shì)格局。

對(duì)于10月資金面而言，全年繳稅高峰帶來(lái)的影響不容忽視。由于對(duì)該因素有所預(yù)期，央行自國(guó)慶假期以來(lái)一直以?xún)敉斗艦橹?。截至周?10月24日下同)，央行繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)上以逆回購(gòu)方式凈投入共計(jì)2800億元，基本上維持了資金面平穩(wěn)。周二，銀行間市場(chǎng)1天質(zhì)押式回購(gòu)利率開(kāi)盤(pán)報(bào)2.55%，上日加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.6198%；銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)利率開(kāi)盤(pán)報(bào)2.65%，上日加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.7896%。相比前一交易日走低。不過(guò)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作重新回到資金凈回籠的軌道上。數(shù)據(jù)顯示，本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)上逆回購(gòu)4800億元到期。在維持了一周左右略為寬松的局面后，資金面或許會(huì)逐漸回到偏緊格局。

從國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)上看，中債國(guó)債收益率曲線顯示，5年期與10年期國(guó)債利率曲線開(kāi)始變得陡峭，10年期與5年期國(guó)債利差一度創(chuàng)下2006年來(lái)最低水平。盡管5年期國(guó)債流動(dòng)性較10年期國(guó)債欠佳，但目前來(lái)看，買(mǎi)入5年期國(guó)債期貨同時(shí)做空10年期國(guó)債期貨的策略是值得關(guān)注的。

盡管市場(chǎng)對(duì)11月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期概率較低，但普遍認(rèn)為12月大概率會(huì)加息25BP。同時(shí)，一些主要的經(jīng)濟(jì)體也在考慮加息。

資金面仍有重回偏緊的可能，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球央行正步入加息周期，國(guó)債收益率難有大幅上升的動(dòng)力。市場(chǎng)普遍認(rèn)為10年期國(guó)債收益率3.8%的上限仍然有效。同時(shí)，從技術(shù)走勢(shì)上看，92.960點(diǎn)有較強(qiáng)支撐。短期國(guó)債期貨要出現(xiàn)像樣的反彈，還需等待時(shí)機(jī)。當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，不同期限國(guó)債期貨間的利差交易是值得重點(diǎn)關(guān)注的交易機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。