原油階段性見頂

隨著美國加息預(yù)期升溫、鉆井?dāng)?shù)量增加以及地緣政治局勢緩和，原油或回吐前期的漲幅，階段性的頂部已經(jīng)形成。

供給利多逐漸消化

OPEC公布的11月月報預(yù)估，2017年四季度全球原油需求為9790萬桶/日，非OPEC的原油供應(yīng)量為5830萬桶/日，OPEC的液化石油氣及非傳統(tǒng)原油的產(chǎn)量為640萬桶/日，10月份OPEC產(chǎn)量為3259萬桶/日。根據(jù)這個數(shù)據(jù)可知，四季度全球原油供應(yīng)存在61萬桶/日的缺口。

OPEC限產(chǎn)是全球原油實現(xiàn)再平衡的重要原因。目前來看，限產(chǎn)雖然減少了OPEC的市場份額，但是推升油價帶來的收益可觀，總體上還是利大于弊。沙特明確表示只有當(dāng)減產(chǎn)協(xié)議令全球原油庫存降至過去五年平均水平，才會退出減產(chǎn)協(xié)議。因此，在月底OPEC部長級會議上OPEC延長限產(chǎn)期限的概率非常大，唯一不確定的是限產(chǎn)力度是否會擴大。從目前的情況來看，延長限產(chǎn)期限是大概率事件，但是加大限產(chǎn)力度在目前油價處于高位、全球原油供給短缺的情況下是相對困難的，因此筆者認(rèn)為OPEC部長級會議最后的決議大概率是延長限產(chǎn)期限，維持目前限產(chǎn)力度不變，這符合市場預(yù)期?；谶@個判斷，一旦OPEC部長級會議結(jié)果公布，前期多頭或獲利了結(jié)。

美國原油產(chǎn)量恢復(fù)

商業(yè)原油庫存方面，截至11月3日，美國商業(yè)原油庫存為45714.3萬桶，較3月31日的高點下降7840萬桶，下降14.64%；汽油庫存為20953.7萬桶，較3月31日下降2956.6萬桶，下降12.37%。今年的颶風(fēng)天氣對美國原油生產(chǎn)造成重大影響，美國活躍鉆井?dāng)?shù)一度下滑，導(dǎo)致美國四季度原油產(chǎn)量下滑30萬桶/日。在這種情況下，美國不得不消耗自身的庫存來填補產(chǎn)量缺口。不過，隨著時間的推移，前期受到影響的鉆井已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。截至11月10日，美國活躍鉆井?dāng)?shù)為907座，較上一統(tǒng)計日增加9座；加拿大的活躍鉆井?dāng)?shù)為203座，較上一統(tǒng)計日增加11座。隨著活躍鉆井?dāng)?shù)的恢復(fù)，后期北美地區(qū)的原油產(chǎn)量勢必會增加，這將改變目前原油供給不足的問題，從而對油價產(chǎn)生壓制。

地緣政治風(fēng)險緩和

除了供需方面的影響之外，地緣政治因素也是油價走高的推手。隨著市場炒作結(jié)束，地緣政治因素對油價的影響將減弱。不僅如此，今年以來，美國只進(jìn)行了兩次加息，少于此前市場預(yù)期的3―4次。因此，市場預(yù)期美國將在12月份的議息會議上加息。從美元指數(shù)的走勢來看，9月以來美元指數(shù)已經(jīng)觸底反彈，后期持續(xù)走強的美元對油價將產(chǎn)生抑制作用。

后市預(yù)測

從技術(shù)上來看，原油12月合約上沖前期58美元/桶的壓力位受阻，開始回調(diào)。從基本面來看，雖然全球原油由供給不足轉(zhuǎn)為了供給短缺，但是市場對此已經(jīng)有所反應(yīng)。后期隨著美元走強、北美活躍鉆井?dāng)?shù)上升以及地緣政治局勢緩和，原油市場利多因素衰竭?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為四季度油價或高位回落，這對國內(nèi)化工品價格將產(chǎn)生一定的壓制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。