豆粕期權(quán)元年 油企深挖衍生品利用潛力

昨日(11月14日)，大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大商所”)“第12屆國(guó)際油脂油料大會(huì)”同期活動(dòng)——場(chǎng)外期權(quán)與油脂企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議在廣州拉開(kāi)序幕，會(huì)議由華泰期貨有限公司主辦。大會(huì)見(jiàn)證了國(guó)內(nèi)首個(gè)相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈品種體系——油脂油料品種體系逐步完善。尤其是今年豆粕期權(quán)的上市，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)業(yè)鏈品種工具，為油脂油料產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

追求穩(wěn)定發(fā)展油企親密接觸期貨

北京合益榮投資集團(tuán)儀征方順糧油公司是一家油脂貿(mào)易企業(yè)，去年貿(mào)易規(guī)模在150多萬(wàn)噸，合益榮投資集團(tuán)副總裁郝先高表示，現(xiàn)在市場(chǎng)變化比較大，衍生品也比較多，為了企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，利用現(xiàn)有的衍生工具和自身手段控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)管理的主要方式。

“中國(guó)的油脂市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)過(guò)幾個(gè)大的階段，從配給制到配額制，貿(mào)易市場(chǎng)發(fā)生了很大變化。”郝先高解釋說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)貿(mào)易方式主要有以下改變：一是傳統(tǒng)貿(mào)易方式先買(mǎi)后賣(mài)，現(xiàn)在是套保貿(mào)易方式；二是進(jìn)出口貿(mào)易方式，目前流行的是在國(guó)外買(mǎi)入、在國(guó)內(nèi)賣(mài)出，或做反套；三是代去工貿(mào)易方式：加工企業(yè)不做加工合同，做貿(mào)易合同，用貿(mào)易形式取代加工；四是移庫(kù)貿(mào)易方式：根據(jù)不同地區(qū)不同價(jià)差，將庫(kù)存輪動(dòng)；五是政策貿(mào)易方式，將貨物移入國(guó)家儲(chǔ)備拍賣(mài)、輪儲(chǔ)等；六是基差交易方式：根據(jù)不同時(shí)間段、不同地點(diǎn)合約做的買(mǎi)入或賣(mài)出交易，現(xiàn)在油脂市場(chǎng)工廠貿(mào)易中90%以上是基差貿(mào)易；七是在線交易：利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的交易；八是期權(quán)交易方式：利用場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)的交易。

目前，在油脂油料市場(chǎng)，能夠反映期現(xiàn)融合的一個(gè)典型現(xiàn)象是，油脂油料行業(yè)的定價(jià)模式由傳統(tǒng)的一口價(jià)銷(xiāo)售模式正逐漸被新興的基差定價(jià)模式所取代。

“靈活運(yùn)用套保和基差交易使企業(yè)經(jīng)營(yíng)有了質(zhì)的飛躍。”郝先高表示，首先，企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)有了保障，特別是生產(chǎn)型企業(yè)，從單邊交易角度來(lái)看，無(wú)論是以產(chǎn)定銷(xiāo)還是以銷(xiāo)定產(chǎn)，面臨的最大問(wèn)題就是如何避免頭寸虧損；第二，解決了企業(yè)最擔(dān)心的市場(chǎng)價(jià)格下跌問(wèn)題；第三，進(jìn)一步鞏固了上游客戶(hù)的履約信譽(yù)，可以在價(jià)高的地方買(mǎi)，也可以在價(jià)低的情況下買(mǎi)，保障了市場(chǎng)供應(yīng)；第四，幫助企業(yè)更好地服務(wù)下游客戶(hù)，“一口價(jià)”定價(jià)方式，往往把油廠和下游客戶(hù)對(duì)立起來(lái)，但是期貨“點(diǎn)價(jià)+基差”的交易模式能夠把油廠和下游客戶(hù)牢牢地綁定在一起。

“過(guò)去主要是買(mǎi)和賣(mài)的推銷(xiāo)模式，基差交易則是服務(wù)客戶(hù)、幫助客戶(hù)把握市場(chǎng)的方式，企業(yè)共同贏得市場(chǎng)份額，這也是我們追求的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的一種理念。”郝先高說(shuō)。

期權(quán)工具有助深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)

華泰期貨副總裁王強(qiáng)表示，目前，國(guó)內(nèi)50%以上的油脂油料企業(yè)參與了期貨交易，而在全球500強(qiáng)的消費(fèi)品企業(yè)中，使用衍生品的企業(yè)比例更是高達(dá)91%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)油脂油料企業(yè)運(yùn)用衍生品管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方式，主要以基差交易為主。然而在國(guó)外，油脂油料企業(yè)更多的是運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)外場(chǎng)外期權(quán)交易量是期貨交易量的8倍。

據(jù)了解，今年8月，華泰期貨設(shè)立了專(zhuān)門(mén)從事期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，成為行業(yè)中極少數(shù)擁有兩家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的期貨公司。該期權(quán)子公司的總經(jīng)理程鵬表示，在油脂油料行業(yè)里面，基差交易對(duì)期貨的意義是非常重要的，那么，期權(quán)在這中間產(chǎn)生什么樣的作用？期權(quán)與投資者又有何關(guān)系？

程鵬解釋說(shuō)，首先，假設(shè)期權(quán)賣(mài)出之后價(jià)格下跌，期貨頭寸巨額盈利，但是這個(gè)錢(qián)眼睜睜看到在期貨賬號(hào)上面不能拿出來(lái)用，因?yàn)橐坏┌哑谪涃~戶(hù)平倉(cāng)，繼續(xù)下跌期貨沒(méi)有保障。“在這種情況下可能的操作是，把期貨平掉，實(shí)現(xiàn)期貨賬戶(hù)上面的盈利叫作止贏，這筆錢(qián)可以拿出來(lái)，拿出來(lái)以后期貨上面的頭寸用期權(quán)來(lái)替代期貨，買(mǎi)入看跌期權(quán)進(jìn)一步防范下跌的風(fēng)險(xiǎn)，把保險(xiǎn)買(mǎi)在這里或者把看跌期權(quán)放在這里之后，再往后面發(fā)生的事情是怎樣，如果價(jià)格進(jìn)一步下跌，期權(quán)把它保護(hù)住，但是價(jià)格如果現(xiàn)在觸底反彈，實(shí)際上現(xiàn)貨上面下跌的損失又再進(jìn)一步回來(lái)，等于釋放價(jià)格盈利空間。”

其次，假設(shè)期貨價(jià)格上漲，這個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)期貨的頭寸不斷虧損，從資金的層面不斷要追保，資金的壓力很大，在這種情況下怎么辦？“仍然是把期貨平掉，買(mǎi)入看跌期權(quán)，止損的目的是避免再進(jìn)一步接到追保，避免進(jìn)一步資金層面上更大壓力，買(mǎi)看跌期權(quán)的作用是把期權(quán)上面的盈利首先鎖定，現(xiàn)貨仍然進(jìn)一步漲的話它還可以進(jìn)一步盈利?？此剖墙鉀Q套保的問(wèn)題，其實(shí)解決的是資金問(wèn)題。”程鵬說(shuō)。

據(jù)了解，華泰期貨場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)從2015年的幾乎零規(guī)模增長(zhǎng)到了2016年的業(yè)內(nèi)規(guī)模第二、收入第一的業(yè)績(jī)，截至目前該公司場(chǎng)外期權(quán)名義金額規(guī)模已超過(guò)1000億元，是2016年的40倍，市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。今年5月，華泰企業(yè)再度增資6億元，注冊(cè)資本金達(dá)到16.09億元，凈資產(chǎn)接近24億元，資本實(shí)力躍居行業(yè)前列。

“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)貿(mào)易企業(yè)是我們的根本。”王強(qiáng)說(shuō)新增的資本金，將更多地用于支持風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了使期權(quán)業(yè)務(wù)更加專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作，今后公司旗下兩家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司將圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)和特色，滿(mǎn)足實(shí)體企業(yè)差異化的服務(wù)需求。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。