黃金橫盤震蕩難破局？結(jié)構(gòu)性支撐 VS 短期阻力對(duì)決

據(jù)2月24日外電消息，全球黃金市場(chǎng)延續(xù)近期橫盤整理態(tài)勢(shì)，多空雙方陷入膠著博弈。一邊是美元走強(qiáng)帶來的短期壓制，疊加利率預(yù)期的不確定性，讓金價(jià)上行承壓；另一邊是央行購(gòu)金的剛性需求與地緣、經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)情緒的持續(xù)支撐，為金價(jià)筑牢底部。當(dāng)日國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)行情、美元指數(shù)走勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)及龍頭企業(yè)動(dòng)態(tài)，共同勾勒出當(dāng)前黃金市場(chǎng)的復(fù)雜格局。

短期來看，美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)成為壓制金價(jià)的核心因素之一。2月24日，美元指數(shù)延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，收盤上漲0.14%至97.844，穩(wěn)穩(wěn)站在97整數(shù)關(guān)口上方，延續(xù)了近期的強(qiáng)勢(shì)格局。此前市場(chǎng)分析指出，美元指數(shù)未來有望向100關(guān)鍵阻力位發(fā)起沖擊，而這一過程中，以美元計(jì)價(jià)的黃金將面臨估值壓力——美元走強(qiáng)會(huì)提升黃金的持有成本，削弱其對(duì)全球投資者的吸引力，尤其在去年12月金價(jià)創(chuàng)下歷史新高后，市場(chǎng)獲利了結(jié)情緒本就存在，美元的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)一步放大了短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)日亞洲早盤，美元指數(shù)一度交投于97.80附近，短線阻力指向97.90-97.95區(qū)間，后續(xù)若能突破這一區(qū)間，有望進(jìn)一步鞏固強(qiáng)勢(shì)，對(duì)金價(jià)形成持續(xù)壓制。

貨幣政策的不確定性則為黃金市場(chǎng)增添了更多變數(shù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)持續(xù)鎖定美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員內(nèi)部對(duì)貨幣政策的分歧顯著，形成了寬松派、中性維持派與鷹派三大陣營(yíng)，核心爭(zhēng)議聚焦于降息時(shí)點(diǎn)與節(jié)奏。盡管分歧明顯，但市場(chǎng)對(duì)降息仍有明確預(yù)期，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，交易員普遍押注6月將是美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的最佳窗口，且年底前降息三次及以上的預(yù)期概率最高。不過值得注意的是，近期有美聯(lián)儲(chǔ)官員提及重啟加息的可能性，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹跡象初顯——2025年四季度GDP增速大幅低于預(yù)期，2026年2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI不及預(yù)期，而12月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升至3.0%高于預(yù)期，高通脹與低增長(zhǎng)并存的格局，讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整更趨謹(jǐn)慎，"更高更久"的利率預(yù)期仍會(huì)在短期內(nèi)壓制黃金市場(chǎng)情緒。這種不確定性之下，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力雖有所提升，但利率預(yù)期的反復(fù)波動(dòng)也導(dǎo)致金價(jià)難以形成明確的上行趨勢(shì)，進(jìn)一步加劇了橫盤整理態(tài)勢(shì)。

盡管短期壓力明顯，但央行購(gòu)金與避險(xiǎn)需求的雙重支撐，為金價(jià)構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的結(jié)構(gòu)性底部，這也是當(dāng)前黃金市場(chǎng)最核心的利好因素。世界黃金協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球央行購(gòu)金量達(dá)863噸，連續(xù)多年保持高位，預(yù)計(jì)2026年月均購(gòu)金60-70噸，占全球黃金年供應(yīng)量的20%以上，央行購(gòu)金已從周期性行為轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金需求的剛性支柱。其中，中國(guó)央行已連續(xù)15個(gè)月增持黃金，儲(chǔ)備量達(dá)7419萬盎司（約2307噸），但黃金占外匯儲(chǔ)備比例僅7%，遠(yuǎn)低于全球15%的平均水平，后續(xù)增持空間巨大；波蘭央行2026年初也批準(zhǔn)了150噸的購(gòu)金計(jì)劃，儲(chǔ)備總量將增至700噸，旨在躋身全球前十。高盛分析指出，近期全球央行購(gòu)金節(jié)奏有所放緩，更多是"等待波動(dòng)收斂"的策略性調(diào)整，而非趨勢(shì)性轉(zhuǎn)向，待金價(jià)波動(dòng)回穩(wěn)后，央行購(gòu)金需求將再度釋放，持續(xù)支撐金價(jià)。與此同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性也持續(xù)推升避險(xiǎn)需求，美伊局勢(shì)持續(xù)緊張，美國(guó)軍事力量在中東地區(qū)持續(xù)集結(jié)，特朗普政府關(guān)稅政策反復(fù)，進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)吸引力，與央行購(gòu)金需求形成呼應(yīng)，共同對(duì)沖了美元與利率帶來的短期壓力。

國(guó)際市場(chǎng)上，倫敦金現(xiàn)貨沖高回落，在5200美元/盎司關(guān)口附近震蕩整理，2月25日交易中報(bào)5145.86美元/盎司，微跌0.01%，最高觸及5154.99美元/盎司，最低下探5136.47美元/盎司；紐約金期貨同步震蕩，當(dāng)日交易中報(bào)5168.8美元/盎司，下跌0.14%，波動(dòng)幅度有限。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，上海黃金交易所黃金T+D午盤收?qǐng)?bào)1147元/克，上漲3.6%，但后續(xù)有所回落，2月25日?qǐng)?bào)1146元/克，微跌0.17%，與國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)形成聯(lián)動(dòng)，均呈現(xiàn)出震蕩整理的特征。值得注意的是，為適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)，上海黃金交易所于2月24日收盤清算時(shí)起，下調(diào)了多項(xiàng)黃金、白銀合約的交易保證金比例與漲跌停板比例，其中Au(T+D)等合約保證金比例從21%降至18%，漲跌停板比例從20%降至17%，這一調(diào)整有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解短期波動(dòng)壓力，間接為黃金市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行提供支撐。

2月24日，A股黃金板塊表現(xiàn)活躍，多只龍頭個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，其中四川黃金以9.99%的漲幅漲停，曉程科技上漲15.19%，西部黃金、赤峰黃金漲幅分別達(dá)6.37%、5.44%，紫金礦業(yè)、山東黃金等行業(yè)龍頭也分別上漲4.08%、3.61%，板塊整體呈現(xiàn)出回暖態(tài)勢(shì)，反映出市場(chǎng)對(duì)黃金行業(yè)長(zhǎng)期前景的樂觀預(yù)期。與此同時(shí)，龍頭企業(yè)也在積極推進(jìn)布局，湖南黃金于2月24日披露重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告，擬通過發(fā)行股份方式收購(gòu)相關(guān)礦業(yè)與冶煉公司股權(quán)，并募集配套資金，此次重組若能順利完成，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升產(chǎn)能與核心競(jìng)爭(zhēng)力，也從側(cè)面彰顯了行業(yè)龍頭對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

綜合來看，2月24日黃金市場(chǎng)的橫盤整理格局，是短期壓制因素與長(zhǎng)期支撐因素相互博弈的直接結(jié)果。短期而言，美元指數(shù)走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的不確定性，仍將持續(xù)壓制金價(jià)，大概率會(huì)維持震蕩整理態(tài)勢(shì)，若美元指數(shù)突破關(guān)鍵阻力位，金價(jià)可能面臨階段性回調(diào)壓力；但長(zhǎng)期來看，央行購(gòu)金的剛性需求、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹跡象帶來的避險(xiǎn)需求，以及全球貨幣體系變革下黃金信用對(duì)沖屬性的提升，為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的結(jié)構(gòu)性支撐，多家機(jī)構(gòu)也對(duì)黃金長(zhǎng)期走勢(shì)持樂觀態(tài)度——瑞銀預(yù)測(cè)黃金價(jià)格在2026年前三季度將達(dá)到6200美元/盎司，高盛則預(yù)計(jì)年底前金價(jià)將緩慢上行至5400美元/盎司。

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