長(zhǎng)期存在剛需缺口 鄭棉上漲空間有限

提要：當(dāng)前，紡企還未大量補(bǔ)庫(kù)，下游紗線、坯布行情偏弱，原料仍處在去庫(kù)存中，成品繼續(xù)累庫(kù)，皮棉銷售仍然緩慢。新疆機(jī)采棉2129在1801合約上的套保利潤(rùn)在150元/噸左右。

在集中收割、新年度增產(chǎn)的壓力下，鄭棉1801合約在11月23日創(chuàng)下14820元/噸的階段性低點(diǎn)，而在此之前，ICE期棉已經(jīng)在質(zhì)量擔(dān)憂、印棉蟲害背景下率先反彈一周。11月27日當(dāng)周鄭棉期貨主力切換為1805合約。近期1805合約在ICE期棉、國(guó)內(nèi)商品強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下由14955元/噸最高漲到15500元/噸，本周初小幅回落。

ICE期棉支撐有所弱化

11月以來，ICE12月合約由66美分/磅最高漲到75美分/磅，基本面支撐主要是全球棉花過剩或有改善預(yù)期，一方面美棉出口簽約一直以來保持強(qiáng)勁；另一方面印度蟲害暴發(fā)，市場(chǎng)預(yù)期印度產(chǎn)量或有所降低。技術(shù)層面上，ICE期棉oncall處于歷史同期高位，同期倉(cāng)單偏低，ICE期棉技術(shù)上偏強(qiáng)。

截至11月24日，巴基斯坦單月簽訂美棉逾10萬噸，遠(yuǎn)高于同期其他國(guó)家簽訂水平，是美棉出口簽訂的最大支撐。11月29日，巴基斯坦政府取消了對(duì)進(jìn)口印度原棉的限制（該限制從6月開始），預(yù)期后期其進(jìn)口印度原棉的數(shù)量會(huì)大幅增加，而美棉出口簽訂或受到不利影響。根據(jù)棉紡織信息網(wǎng)資訊顯示，前兩周起巴基斯坦已經(jīng)逐漸訂購(gòu)數(shù)千噸印棉，S-6的簽訂價(jià)格在77.5―78.5 美分/磅。此外，北半球新棉上市壓力仍需消化，加之2018年3月中國(guó)將繼續(xù)拋儲(chǔ)，預(yù)計(jì)基本面對(duì)ICE期棉的支撐會(huì)有所減弱。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銷售緩慢

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面變化不大，隨著鄭棉期貨重心的抬升，貿(mào)易商、紡企詢價(jià)增多，但紡企還未大量補(bǔ)庫(kù)，下游紗線、坯布行情偏弱，原料仍處在去庫(kù)存中，成品繼續(xù)累庫(kù)，皮棉銷售仍然緩慢。新疆機(jī)采棉2129在1801合約上的套保利潤(rùn)在150元/噸左右。

目前現(xiàn)貨銷售困難，明年3月新年度儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)開始，留給新棉銷售的時(shí)間不多，目前期貨棉套保價(jià)格吸引力增強(qiáng)，鄭棉期貨倉(cāng)單也在快速增加。在這種情況下，預(yù)計(jì)鄭棉升幅將有限。

長(zhǎng)期存在剛需缺口

經(jīng)過2014年以來的集中去庫(kù)存，截至2017/2018年度初期，儲(chǔ)備棉庫(kù)存只有530萬噸，質(zhì)量較差的地產(chǎn)棉占比較大，達(dá)到200萬噸。針對(duì)未來每年的供應(yīng)剛性缺口200萬噸，若輪出量級(jí)保持在200萬―300萬噸，現(xiàn)有國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)備棉庫(kù)存僅需兩年即見底。預(yù)計(jì)2018年隨著儲(chǔ)備棉的繼續(xù)減少，儲(chǔ)備棉輪入預(yù)期會(huì)逐漸增強(qiáng)。基于此，鄭棉期貨即使下跌幅度也有限。

短期鄭棉或跟隨外盤偏強(qiáng)，但在ICE期棉基本面支撐減弱、國(guó)內(nèi)皮棉銷售困難、期貨套?？臻g打開的背景下，鄭棉上漲幅度有限。鄭棉1805合約在15500元/噸及以上時(shí)，可逢高拋空，100點(diǎn)移動(dòng)止損。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。