動(dòng)力煤上漲空間有限 未來(lái)期價(jià)仍將高位盤(pán)整

　　近期動(dòng)力煤基本面支撐明顯。11月中旬起，環(huán)渤海港口掀起一輪搶運(yùn)高潮。11月20日，秦皇島、京唐、曹妃甸三港庫(kù)存1514萬(wàn)噸，至12月8日大幅下降至1336萬(wàn)噸。

　　圖為國(guó)內(nèi)四港口動(dòng)力煤庫(kù)存走勢(shì)

　　本輪動(dòng)力煤上漲主因之一是運(yùn)力瓶頸。呼鐵局今年提前完成年度計(jì)劃任務(wù)，發(fā)運(yùn)不積極，同時(shí)太原局將C80大列更多給了發(fā)運(yùn)長(zhǎng)協(xié)的大礦。當(dāng)前貿(mào)易商發(fā)運(yùn)利潤(rùn)高達(dá)50元/噸左右，由于鐵路計(jì)劃難批，滯期時(shí)間長(zhǎng)，港口調(diào)入量有限。環(huán)渤海港口已經(jīng)全面禁止汽運(yùn)集港，汽運(yùn)直達(dá)能力也受天然氣和柴油價(jià)格走高抑制。

　　限制進(jìn)口煤通關(guān)加劇了短期貿(mào)煤市場(chǎng)供需矛盾。從需求端來(lái)看，本輪港口搶運(yùn)客戶(hù)主要來(lái)自南方進(jìn)口煤受限地區(qū)。2017年1—11月，我國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量24817萬(wàn)噸，與去年同期相比增加8.5%。今年政府提出的目標(biāo)是較2016年進(jìn)口量下降5%—10%。11月起，廣西、廣東、福建、浙江各口岸均收緊煤炭進(jìn)口政策。同時(shí)，北方環(huán)保限產(chǎn)，南方地區(qū)工業(yè)耗煤用電上升，特別是水泥建材終端。

　　電廠方面，10月下旬日耗走低之后積累的庫(kù)存被快速消耗。12月8日六大電廠庫(kù)存1182萬(wàn)噸，可用天數(shù)17天。雖然表面數(shù)據(jù)尚可，但根據(jù)市場(chǎng)消息，南方個(gè)別電廠實(shí)際可用庫(kù)存0天，場(chǎng)地雖有大量進(jìn)口煤堆存，卻因沒(méi)有通關(guān)不能使用。廣州電廠庫(kù)存管理較好，福建、浙江部分電廠庫(kù)存告急不得不加入北上搶煤大軍。近期海運(yùn)費(fèi)上漲勢(shì)頭不減，運(yùn)距更短的秦皇島到寧波、福州的海運(yùn)價(jià)格已經(jīng)超過(guò)廣州。

　　目前運(yùn)力瓶頸問(wèn)題難以解決，1月進(jìn)口煤通關(guān)進(jìn)度無(wú)法確定，貿(mào)易商也有畏高不敢拿貨的心理，造成現(xiàn)在坑口過(guò)剩、港口緊缺局面。政府引導(dǎo)加大長(zhǎng)協(xié)比重，有限的運(yùn)力資源傾向大型煤企，制約貿(mào)易商生存空間，港口貿(mào)易庫(kù)存蓄水池功能難以發(fā)揮，導(dǎo)致今年動(dòng)力煤市場(chǎng)漲跌節(jié)奏變化極快。

　　展望后市，動(dòng)力煤繼續(xù)上漲空間或?qū)⒂邢蕖８劭诿簝r(jià)漲勢(shì)放緩，12月8日當(dāng)周，5500大卡成交維持在695元附近。產(chǎn)地總體供應(yīng)充足，生產(chǎn)積極，庫(kù)存堆積較高，近期受港口氛圍帶動(dòng)價(jià)格止跌，內(nèi)蒙古個(gè)別坑口煤價(jià)試探性漲5元，銷(xiāo)量一般。11月29日，重點(diǎn)電廠庫(kù)存7820萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年重點(diǎn)電廠庫(kù)存峰值7009萬(wàn)噸。1月進(jìn)口煤通關(guān)之后，對(duì)內(nèi)貿(mào)煤依賴(lài)性將下降。

　　動(dòng)力煤1701合約多空角力，臨近提保交割仍未完成主力換月，持倉(cāng)量高達(dá)29萬(wàn)手左右。12月7日動(dòng)力煤跟隨黑色系大跌，12月8日即報(bào)復(fù)性增倉(cāng)上漲收回跌幅。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間動(dòng)力煤期貨仍將高位盤(pán)整，與其猜測(cè)拐點(diǎn)，不如暫時(shí)觀望，等待更多消息指引。建議1701合約無(wú)交割能力的投資者盡早離場(chǎng)，持多1801合約者可適當(dāng)空1805合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。