黑色產(chǎn)業(yè)鏈邏輯近期主線

 　　一場(chǎng)降溫，一場(chǎng)大雪，螺紋的全社會(huì)庫存又連續(xù)九周下降轉(zhuǎn)為增長，但螺紋的庫存依舊是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，近10年來最低值。對(duì)于整體的黑色而言，不同品種的邏輯隨著時(shí)間的推移，不斷快速的轉(zhuǎn)換著。體現(xiàn)在交易合約上，每一個(gè)合約會(huì)發(fā)生什么樣的變化？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)呢？作2017年年度收官之作陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部邏輯與觀點(diǎn)，與您一起交流、探討。

　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈五大品種，焦煤、焦炭、鐵礦、螺紋、熱卷中近期最為耀眼的當(dāng)屬原料，預(yù)期中的限產(chǎn)利空鐵礦，但是鐵礦無論是I1801還是I1805、I1809合約都未如空頭所愿，跌到350，并且連400都沒有到，作為像筆者這樣，一直想在350~380之間滿倉接貨做多的散戶來說，甚是遺憾，唯有在430~450之間接了一點(diǎn)點(diǎn)的籌碼。鐵礦為什么如此之前，最近的文章已有簡(jiǎn)單的闡述，未來等待邏輯的驗(yàn)證，筆者看好I1805預(yù)計(jì)到600~650之間，看好I1809預(yù)計(jì)到700~800之間。中長線持有者輕倉耐心等待。并利用盤面的波動(dòng)，做好高拋低吸。降低持倉成本。

　　近期的這場(chǎng)大雪，以及330個(gè)工作日下的煤炭與收緊的蒙古進(jìn)口焦煤，筆者不是特別了解焦化行業(yè)的情況，因?yàn)榍袑?shí)不知道當(dāng)前焦化企業(yè)的焦煤存貨情況怎么，以及限產(chǎn)執(zhí)行力度怎么樣。如果是由于之前鋼廠快速打壓焦炭，導(dǎo)致焦化企業(yè)利潤壓縮，而主動(dòng)削減焦煤庫存，從而形成焦煤庫存很低的局面。倘若疊加后面環(huán)保、安檢的影響，山西地區(qū)很多洗煤廠被關(guān)停，煤炭開采進(jìn)入冬季停產(chǎn)階段。恭喜有超前遠(yuǎn)見的焦化企業(yè)，存有焦煤較長周期的庫存現(xiàn)貨，或者恭喜那些在第一輪焦炭漲價(jià)中立刻補(bǔ)充焦煤庫存的焦化企業(yè)。你們生產(chǎn)不愁，不會(huì)為沒有焦煤而發(fā)愁，而對(duì)于焦煤庫存極低的焦化企業(yè)來說，就乖乖的看著焦炭現(xiàn)貨積極漲價(jià)，而無法增產(chǎn)。老老實(shí)實(shí)的限產(chǎn)才是正道。而對(duì)各家焦化企業(yè)存有多少焦煤知根知底的行業(yè)主導(dǎo)型焦化企業(yè)，就放心大膽的提價(jià)吧?，F(xiàn)在不是各家開工率多少的問題，而是當(dāng)運(yùn)輸發(fā)生困難時(shí)，誰家備有的焦煤多，才能多生產(chǎn)焦炭的問題；而是運(yùn)輸發(fā)生困難時(shí)，有多少焦炭可以運(yùn)輸出去的問題。

　　對(duì)于下游焦炭庫存又所回升的鋼廠，延遲他們的發(fā)貨節(jié)奏，減少發(fā)貨量，看你還抵制漲價(jià)不，對(duì)于主動(dòng)提高接貨價(jià)格，能夠在保量的基礎(chǔ)上再給價(jià)格補(bǔ)貼的鋼廠就最近稍稍多給安排發(fā)一點(diǎn)貨。緩解緩解人家緊張的心理。其實(shí)鋼廠鋼價(jià)新高，噸鋼毛利1500~2000之間，多少也得給咱們焦化企業(yè)喝口熱乎的湯不是。畢竟咱們焦化企業(yè)2018年還有大把的環(huán)保投入，一個(gè)是環(huán)保稅開征，一個(gè)是很多規(guī)模規(guī)模較小的焦化企業(yè)還沒有安裝脫硫脫硝的設(shè)備。環(huán)保稅開征增加噸焦成本，2017年咱們焦化企業(yè)一直徘徊在盈虧的邊緣，那有銀子去購置這些動(dòng)輒上億的環(huán)保設(shè)備呢？眼看著鋼廠吃肉，咱焦化行業(yè)被煤礦、鋼廠雙重壓榨著。大浪淘沙中焦炭行業(yè)的貿(mào)易商洗的非常徹底，港口上還有3000多囤的焦炭，草長了一人多深呢。鋼廠嫌庫存高，狠命打壓焦炭?jī)r(jià)格，咱們焦化行業(yè)在夾縫中，唯有零庫存運(yùn)作，求生存。咱們焦化行業(yè)停產(chǎn)了，鋼廠也別想有焦炭，沒有錢去囤焦煤，現(xiàn)在去哪里買更多的焦煤，來滿足你們成天催貨的電話呢？焦炭行業(yè)的邏輯已經(jīng)從限產(chǎn)轉(zhuǎn)換到焦煤補(bǔ)庫不充分，原料緊缺，無法滿足下游鋼廠焦炭補(bǔ)庫需求上的矛盾。雪，下的越大越好，運(yùn)輸越不便越好。讓你們鋼廠還打壓焦炭，現(xiàn)在干瞪眼吧。

　　螺紋與熱卷未來一定會(huì)有更高的新高出來，咱們都不是不信螺紋會(huì)上4000，甚至是4500嗎?你不信，咱們就讓這成為事實(shí)?；剡^頭來看，那些盯著一日內(nèi)漲跌看行情的神棍們，漲了看多，跌了看空，結(jié)果呢？大家四五六月份的時(shí)候不都是信誓旦旦，螺紋一定去2500、2600的嗎？為何現(xiàn)在是最高4400呢？RB1801合約是否創(chuàng)了新高呢？大家一定都會(huì)認(rèn)為RB1805能夠回到3200或者3300或者到3500附近，當(dāng)然還有更多的宏觀看2500~2700之間。行啊，期貨專治不服?？疹^們踴躍在3700~3800之間滿倉空吧，多頭們?cè)?700~3800慢慢買哈。買貨的不怕價(jià)格便宜，空頭們要能給你們?cè)移?500，就多買一點(diǎn)唄。螺紋庫存處于歷史最低值，一定是壘庫價(jià)格跌嗎？我看未必。庫存數(shù)據(jù)不能說明任何問題，而是走在前沿的產(chǎn)業(yè)邏輯告訴你供需關(guān)系在如何轉(zhuǎn)變。很多人天真的認(rèn)為，螺紋庫存增加就一定跌，2017年6月份、7月份庫存也不是由降轉(zhuǎn)增嗎？為何價(jià)格要漲呢？?jī)H僅是補(bǔ)貼水嗎？如果說補(bǔ)貼水，目前的貼水是不是比那時(shí)候還大呢？我希望大家記住一個(gè)最為簡(jiǎn)單的邏輯：生產(chǎn)的東西，停一天就少供應(yīng)一天的量。2017年~2018年采暖季是真真切切的削減了幾千萬噸的供應(yīng)量。這個(gè)供應(yīng)量不管是消費(fèi)能消耗掉還是以社會(huì)庫存形勢(shì)體現(xiàn)，但是這一部分確實(shí)沒有了。

　　而我們需求呢？一個(gè)工程項(xiàng)目會(huì)因?yàn)榄h(huán)保因素影響，雨雪天氣影響，停工后，就不再需求嗎？說的簡(jiǎn)單一點(diǎn)，供應(yīng)是被削減，需求是被壓制，而不能被消滅。這樣一來供需關(guān)系就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。壘庫不怕，怕的是壘到春季開工后，全社會(huì)的鋼材庫存仍然起不來。注意筆者這里的措辭是全社會(huì)的鋼材。鋼材既有螺紋又有熱卷。螺紋冬季大家不施工了，熱卷需求還是不會(huì)受到太大影響的吧，我們要看到螺紋庫存在由降轉(zhuǎn)增的過程中，熱卷的庫存是持續(xù)下降咯。之前大家都預(yù)期螺紋不太好，房地產(chǎn)不好，螺紋鋼需求不好。事實(shí)證偽后，現(xiàn)貨端大家知道不，最高時(shí)，局部市場(chǎng)螺紋比熱卷的價(jià)格高了五六百呢。全國范圍內(nèi)螺紋高出熱卷300為普遍現(xiàn)象。那么問題來了，熱卷便宜，螺紋貴，四五六月份的螺紋重演，熱卷的鐵水流向螺紋去，熱卷的庫存和供應(yīng)又下降了。這樣熱卷的價(jià)格是不是該升了？等到熱卷價(jià)格高于螺紋時(shí)，轉(zhuǎn)到螺紋上的鐵水是不是又回來了？螺紋的供應(yīng)量那時(shí)候是不是又得下來呢？所以壘庫不怕，怕的是壘了一個(gè)冬天也沒有壘上600萬噸。那么采暖季結(jié)束復(fù)產(chǎn)時(shí)，工地復(fù)工是走在鋼廠復(fù)產(chǎn)前面的。想想那時(shí)候可能出現(xiàn)的局面比現(xiàn)在鋼廠有多少利潤更重要，冬儲(chǔ)是儲(chǔ)還是不儲(chǔ)？要儲(chǔ)是那個(gè)劃算呢？是接貼水的RB1801還是接RB1805呢？鋼貿(mào)商自己得做邏輯的推演。還有是筆者提醒一下國家政策的一些調(diào)整，例如其一工信部發(fā)布了新的國家鋼鐵工業(yè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，全文名為《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》。不僅僅是名稱有改變，還有裝備認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)有調(diào)整，對(duì)于環(huán)保中二氧化硫等指標(biāo)有調(diào)整，新水噸鋼消耗要求有提高。

　　簡(jiǎn)單的講更加重視環(huán)保和安全，意味著未來環(huán)保將更加嚴(yán)厲。其二央行在可質(zhì)押債券方面進(jìn)行了微調(diào)。最值得關(guān)注的是2017年12月15日央行發(fā)布的《中國人民銀行自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)管理辦法》。新辦法于2018年1月29日實(shí)施。自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)這個(gè)名詞我們要弄清楚，還要清楚變化最大的部分在哪里。當(dāng)然辦法中的利好很多，筆者解讀最大的利好源于：擴(kuò)大質(zhì)押債券范圍，新增地方政府債券作為可質(zhì)押債券。其三國家關(guān)稅委員會(huì)取消了鋼材出口關(guān)稅。大家要注意這三項(xiàng)是一連串的動(dòng)作。

　　能說的就只有這么多了。從周期的角度看，不能因?yàn)楸P面沒有出現(xiàn)過6000點(diǎn)的螺紋鋼我們就認(rèn)為盤面不可能見到6000，要知道十年前螺紋是從6000跌下來的。期貨盤面能走到哪里不是宏觀資金能決定的，而是供需關(guān)系決定的，任何大師們大佬們的觀點(diǎn)，沒有邏輯的觀點(diǎn)都是扯淡，要仔細(xì)去想想邏輯是否成立。宏觀這東西，很虛。悲觀預(yù)期修復(fù)時(shí)，6月份至9月份，1500點(diǎn)左右的漲幅就是活生生的例子。貼水是好事，特別是貼水1000~1200點(diǎn)的盤面更是好事。盤面這么便宜，我何必囤著現(xiàn)貨，不把現(xiàn)貨拋了去買點(diǎn)盤面的頭寸囤著呢？即使方向看錯(cuò)了處理起來也比賣現(xiàn)貨快啊。當(dāng)然筆者還是很想看看6000點(diǎn)的螺紋鋼在盤面實(shí)現(xiàn)時(shí)，空頭們那時(shí)候的神情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。