走貨速度和交割品質(zhì)主導(dǎo)蘋果期價走勢

現(xiàn)貨收購分級不嚴(yán)

80#國標(biāo)一級并不是現(xiàn)貨流通中的標(biāo)準(zhǔn)品，市場銷售更多的是各果徑、各等級的混合品。蘋果流通行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化水平較低，目前各產(chǎn)區(qū)的價格并不能代表交割品價格。

目前，煙臺產(chǎn)區(qū)按照85#一二級、80#一二級、75#一二級、70#一二級收購，只有品牌企業(yè)追求品質(zhì)，單獨收購一級品。陜西產(chǎn)區(qū)則多是地頭果園收購，果農(nóng)并未對蘋果嚴(yán)格分級，批發(fā)商一般按70#以上一二級、75#以上一二級定價收購，沒有單獨分出80#。入庫時，批發(fā)商再進行分揀分級，幾乎都是紙箱入庫，散果入庫少。與之相較，煙臺以散果入庫為主，出庫后再包裝。蘋果期貨的推出，將推動蘋果流通行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、提高價格的透明度，利于實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。

蘋果期貨對基準(zhǔn)交割品的要求較為嚴(yán)格。從實地調(diào)研的情況看，各產(chǎn)區(qū)客商的產(chǎn)品入庫時至少有10%以上的壓級貨（即不符合相應(yīng)等級的產(chǎn)品），果農(nóng)至少有20%的壓級貨，而交易所規(guī)定，蘋果期貨基準(zhǔn)交割品的各項指標(biāo)不合格之和要低于5%。另外，其對交割庫的質(zhì)量保障能力提出了要求，使冷庫從業(yè)者不敢貿(mào)然進入期貨行業(yè)。

基準(zhǔn)交割品對果徑、果形、著色、含糖、硬度、保質(zhì)期提出的要求，在現(xiàn)貨貿(mào)易中屬于很高的標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)業(yè)從業(yè)者普遍認(rèn)為，各項指標(biāo)不合格之和低于10%更有利于提高期貨成交熱情。此外，5月是蘋果期貨上市后的第1次交割，產(chǎn)業(yè)從業(yè)者沒有實際操作經(jīng)驗，對基準(zhǔn)交割品的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)識停留在紙面和樣品上，預(yù)計交割量不會太大。

膜袋蘋果的表光、糖度、硬度、著色大都達不到要求。采摘初期，多數(shù)紙加膜的頂尖貨能達到交割標(biāo)準(zhǔn)，但由于存儲性較差，出庫時硬度可能不達標(biāo)。這部分蘋果價格相對低廉。如果拿去年10月的新果交割，那么會拉低期貨價格。不過，1805合約交割時，市場恐沒有能達到交割標(biāo)準(zhǔn)的紙加膜紅富士。

基準(zhǔn)交割品占紅富士總產(chǎn)量的20%—35%，約900萬噸。膜袋蘋果4月前基本銷售完畢，1805合約、1807合約的交割品只能是冷庫果。以全國范圍內(nèi)冷庫規(guī)模1000萬—1600萬噸紅富士測算，80#一級紅富士在200萬—560萬噸，產(chǎn)值在160億—560億元。雖然基準(zhǔn)交割品規(guī)模不大，但理論上能滿足交割需求。

全國范圍內(nèi)基準(zhǔn)交割品價格較高。除山東外，蘋果收購時分級不嚴(yán)，入庫時也都帶著紙箱包裝?，F(xiàn)在，將未分級的蘋果進行分級分選，產(chǎn)生的費用較高，并且挑選出的交割品較少，撿剩的蘋果售價又太低，故陜西、山西的冷庫不愿意也難以報價交割品價格。低于4元/斤出售交割品，冷庫的銷售意愿低迷，而山東產(chǎn)區(qū)交割品的售價多在4元/斤以上。

交割成本并不算高

蘋果收購后注冊倉單及交割成本主要為交割庫倉儲費、資金利息、短途運輸費等。舉例如下：收購的蘋果為已經(jīng)入庫，包含代辦費、人工挑選費、冷藏費的80#一級基準(zhǔn)交割品，1805合約的交割成本約400元/噸，1810合約的交割品由于未入庫，存儲期短，成本在200元/噸。

倉儲費由注冊人與交割庫協(xié)商。期貨交割庫倉儲費并不統(tǒng)一，而是由交割庫與注冊人協(xié)定?，F(xiàn)貨貿(mào)易中，倉儲費一般為0.2—0.28元/斤，可以從10月存儲到次年6月，不按天算。如果按天算，那么費用高一些。部分投資者誤以為期貨倉單倉儲收費標(biāo)準(zhǔn)每天0.5元/噸即是全部的倉儲費，其顯然低于倉儲成本。按此標(biāo)準(zhǔn)，是沒有交割庫能夠運營下去的。

交割成本不高是在保證質(zhì)量的前提下。生鮮品容易出現(xiàn)質(zhì)量問題，蘋果在分揀、包裝、運輸、儲存中會產(chǎn)生質(zhì)量損耗，即使在冷庫中，蘋果質(zhì)量也會下降（如硬度指標(biāo)），存儲3—5個月便會產(chǎn)生2%的質(zhì)量損耗，折合費用約200元/噸。尤其是在分揀、運輸過程中，容易產(chǎn)生碰傷，碰傷后更不容易保存，進而降低蘋果品級。如果交割前未分級，那么很可能經(jīng)過挑選，符合要求的蘋果數(shù)量不夠。

交割需交納11%的增值稅。賣方成本增加0—5%，因為農(nóng)業(yè)合作社繳稅成本低；買方可以抵扣稅款11%，因為使用增值稅專用發(fā)票。

去年入庫少出庫慢

去年，蘋果入庫少出庫慢。去年的蘋果入庫量同比減少10%。由于產(chǎn)區(qū)先旱后澇，蘋果減產(chǎn)，且質(zhì)量大幅下降（優(yōu)果率下降20%）。好貨少，全國收購價格平均上漲20%，加上紙箱價格上漲30%，導(dǎo)致終端銷售清淡，冷庫出貨進度緩慢，銷售價格同比持平，貿(mào)易商及存貨商處于虧損狀態(tài)。另外，去年出口情況也不理想。印度暫停從我國的進口，煙臺產(chǎn)區(qū)出口量萎縮20%。

存貨結(jié)構(gòu)上，客商存貨占60%，同比有所提高。蘋果上市時價格較高，果農(nóng)積極出售，存貨較少，而客商有自己的銷售渠道，加之對市場感知較好，他們會有計劃地進行銷售，故而有不少存貨。

供應(yīng)結(jié)構(gòu)需要改善

蘋果是生鮮品，每年的產(chǎn)出基本會被全部消費，不會形成歷史庫存。目前，蘋果市場呈現(xiàn)“好的不多、多的不好”的質(zhì)量結(jié)構(gòu)。全國范圍內(nèi)，蘋果產(chǎn)量年年增長，雖然增長速度下滑，但銷售壓力逐年增強。去年，山東產(chǎn)量減少，但陜西、甘肅、云南產(chǎn)區(qū)的種植面積在持續(xù)擴張。同時，蘋果品質(zhì)落后，高端蘋果產(chǎn)量只占25%，優(yōu)果率低是行業(yè)的短板，蘋果市場存在結(jié)構(gòu)性過剩問題。因而，蘋果行業(yè)也需要進行一場供給側(cè)改革，在宏觀上去產(chǎn)能、生產(chǎn)上降成本、技術(shù)上補短板。

增產(chǎn)潛力仍存，降低生產(chǎn)成本也有可能。矮砧密植栽培模式，又被稱為“三節(jié)”“傻瓜”栽培模式。與傳統(tǒng)喬化種植模式注重長枝干不同，矮砧蘋果注重長果實，能夠省肥60%、省水70%、省地80%、省人力90%，同時具有結(jié)果早、豐產(chǎn)期早等優(yōu)點。矮砧蘋果栽樹當(dāng)年見花，第2年結(jié)果，3—4年豐產(chǎn)，速度較喬化品種快4年，產(chǎn)量卻是喬化品種的3倍，且豐產(chǎn)年齡維持在15年。

矮砧密植栽培模式已經(jīng)在歐美國家發(fā)展起來，種植面積超過80%，但在我國的種植面積還不到1％。矮砧密植栽培模式有利于解決部分產(chǎn)區(qū)果樹老齡化、種植成本增加、種植分散等問題。可以預(yù)期，這種模式將是我國果園發(fā)展的方向。但目前，各產(chǎn)區(qū)處于豐產(chǎn)階段，伐舊樹栽新樹需要一個過程。

消費總量長期看跌，但優(yōu)質(zhì)蘋果需求增加。水果消費文化使得其消費旺盛，但水果消費可選擇的品種繁多，新奇水果層出不窮，蘋果消費量長期看跌。隨著消費的升級，居民對食品安全、營養(yǎng)、健康更為講究，高品質(zhì)水果的需要日益增加，相關(guān)品牌的認(rèn)知度顯著提升。期貨交割品為高品質(zhì)蘋果，蘋果期貨的上市有利于供給側(cè)改革的推進，有利于優(yōu)質(zhì)蘋果的生產(chǎn)。

流通渠道更加多樣

當(dāng)前，蘋果流通以批發(fā)+商超為主、專賣為輔、電商及其他新型渠道為有效補充。

批發(fā)市場是蘋果流通的樞紐和主要渠道，但銷售以小型批發(fā)商為主，流通不穩(wěn)定，交易規(guī)范化程度有待提高，加之環(huán)節(jié)過多，流通成本較高。

果農(nóng)小而分散，合作社統(tǒng)一定價、“公司+合作組織+果農(nóng)”“公司+大戶+果農(nóng)”“農(nóng)超對接”、蘋果電子交易市場等模式目前仍較少運行，因而蘋果價格波動幅度較大。美國果蔬與超市連鎖經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的直銷蘋果占總產(chǎn)量的80%，日本農(nóng)協(xié)統(tǒng)一銷售的蘋果占總產(chǎn)量的60%，歐盟則以農(nóng)協(xié)組織的拍賣交易為主要的交易方式。

收購期，蘋果流通主要通過“果農(nóng)+代辦+客商”模式。這種模式流通的蘋果占總流通量的70%。其他模式包括直接進入產(chǎn)銷地批發(fā)市場銷售、加工企業(yè)收購、電商采購?？蜕淘谔O果收獲季節(jié)會找到當(dāng)?shù)氐墓写k和經(jīng)銷人士，讓其代收。每年10—11月蘋果集中上市時，果農(nóng)會與客商及當(dāng)?shù)卮k進行價格協(xié)商；12月-次年7月，蘋果擱置于冷庫，客商存貨不足，需要調(diào)貨，價格協(xié)商在存貨的果農(nóng)、自存蘋果的冷庫與客商之間展開。

同時，要看到，流通渠道也出現(xiàn)一些新特點，比如新興業(yè)態(tài)多元化，具體表現(xiàn)為水果連鎖店快速擴張、新零售OTO趨勢明顯、批發(fā)市場規(guī)范升級。超市、連鎖店以每年30%的增長速度擠占著傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場的份額，今后沒有品牌的產(chǎn)品很難進入消費主渠道。批發(fā)市場升級成交易中心、展示中心為主的新型市場。整體來看，水果的渠道邊界越來越模糊，線上線下相結(jié)合，去中間化趨勢明顯，營銷方式不斷創(chuàng)新，消費者更追求消費體驗和質(zhì)量安全。

價格上有頂下有底

對于后期的價格走勢，筆者認(rèn)為，需要重點考慮以下幾個方面：

其一，走貨速度。蘋果出庫分三個階段：12月—次年2月（春節(jié)時段）出庫40%；3—5月（清明五一時段）出庫35%；6—8月出庫25%。目前，蘋果已經(jīng)出庫10%。進入臘月，春節(jié)行情開啟，走貨速度將加快。如果在此期間銷售放量，那么會降低年后集中出庫、價格大跌的風(fēng)險。

前期，蘋果價格高、質(zhì)量差、銷售慢。若春節(jié)期間現(xiàn)貨降價0.5元/斤，則有助于提高消費量。目前，交割品80#一級蘋果出庫價格在3.8—4.3元/斤，降低到3.3—3.8元/斤的話，其與去年新果上市初期的收購價格一致，貿(mào)易商及存貨者的虧損便在0.4—0.6元/斤。80#一二級作為優(yōu)質(zhì)蘋果，從歷年價格走勢看，低于3元/斤的可能性較小。其中，80#一級蘋果的價格普遍超過3.3元/斤。因此，1805合約低于3.3元/斤（即6600元/噸）的可能性較小。另外，如果春節(jié)期間一直不出貨，年后在清明五一時段的銷售旺季集中出貨，那么價格將考驗7000元/噸的支撐有效性。

其二，交割質(zhì)量把控。質(zhì)檢是不是嚴(yán)格、注冊倉單夠不夠都會影響1805合約的運行。質(zhì)檢嚴(yán)格的話，產(chǎn)業(yè)客戶擔(dān)心質(zhì)量達不到交割要求，注冊倉單的數(shù)量就會減少，1805合約有望達到9000元/噸，因為目前優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨交割品的出庫成本在4元/斤以上，加上交割成本400元/噸，總成本超過8400元/噸。質(zhì)檢要求相對松散的話，1805合約就將維持弱勢。除山東外，其他產(chǎn)區(qū)的分級不嚴(yán)，參與交割的熱情也不高。

此外，山西紙加膜蘋果能否交割，影響1810合約價格。山西的蘋果價格比山東、陜西低0.3—1元/斤，如果山西紙加膜蘋果能順利交割，那么1810合約有可能跌破7000元/噸一線。需要注意，如此一來，盤面價格反映的不全是代表性地區(qū)的交割品價格，陜西、山東作為蘋果主產(chǎn)區(qū)，其參與期貨交割的積極性會受到打擊。

其三，物價整體走勢。蘋果價格會追隨物價總體走勢。去年全年，CPI漲幅回落0.4個百分點。其中，受豬肉和鮮菜價格下降的影響，食品價格下降1.4個百分點，是自2003年以來的首次下降。目前，豬肉、油脂、玉米等價格處于低位，如果后期整體上漲，那么蘋果價格受到支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。