PTA：或有繼續(xù)沖高的動力

2017年第四季度PTA價格振蕩上行，主力1805合約從5000元/噸回到5500元/噸以上，今年繼續(xù)上行至5796元/噸。不過，近期原油價格下跌，PTA庫存增長，春節(jié)臨近下游需求也在減弱，PTA調(diào)整壓力增大，期價或繼續(xù)回落。

原料價格下跌

國際油價連續(xù)下跌，美原油價格已經(jīng)從66美元/桶以上的高位回落至60美元/桶附近，來自原油端的風(fēng)險增加。伊朗宣布，計劃未來4年將原油日產(chǎn)能提高約70萬桶至470萬桶，若能與國際公司就其所經(jīng)營的四個油田的發(fā)展達(dá)成協(xié)議，產(chǎn)量增幅可能達(dá)100萬桶。美國EIA上周三發(fā)布的報告顯示，美原油產(chǎn)量攀升至1025.1萬桶/日，為單周紀(jì)錄高位，主要是頁巖油的產(chǎn)量大增。另外，市場進(jìn)入淡季，煉廠開始檢修，原油再度進(jìn)入累庫周期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日，美原油庫存增加190萬桶。從資金面來看，原油的基金凈多處于歷史高位，一旦下跌引發(fā)拋售，盤面可能受到比較大的沖擊。

目前原油價格在60美元/桶附近，已經(jīng)從高位下跌近10%，石腦油表現(xiàn)相對較弱，跌幅超10%，但是PX表現(xiàn)堅挺，主要與國內(nèi)需求向好及3―5月亞洲地區(qū)PX裝置輪流檢修的預(yù)期有關(guān)。作為PTA的直接原料，PX堅挺的表現(xiàn)也為PTA提供了支撐，部分緩沖了來自上游原油市場的利空。目前PX與石腦油的價差較2017年年底擴大了100美元/噸，PX的加工利潤已經(jīng)非常豐厚，后期如果原料價格繼續(xù)走弱，那么PX料跟跌。因此，原料端有繼續(xù)走弱的風(fēng)險。

庫存逐漸回升

2017年P(guān)TA的社會庫存降至歷史低位，這也是第四季度PTA期價持續(xù)上漲的另一個主要因素。在今年第一季度，隨著華彬石化和翔鷺石化共計350萬噸的有效產(chǎn)能穩(wěn)定運行，PTA的供應(yīng)已經(jīng)較2017年第四季度有了明顯回升。不過，已經(jīng)投產(chǎn)的嘉興石化220萬噸的新產(chǎn)能近期因故停車，重啟時間不定，外加華東地區(qū)兩套小裝置短暫的因故停車，造成PTA的實際產(chǎn)量較預(yù)期略有下降。春節(jié)期間PTA在產(chǎn)裝置多穩(wěn)定運行，而下游聚酯裝置檢修較多，截至2月9日，聚酯裝置的整體開工率降至80%附近，下周至春節(jié)后將繼續(xù)有裝置停車，多數(shù)裝置停車時間在20―30天。

根據(jù)以上分析，預(yù)期2―3月PTA的需求量將較1月下降55萬噸左右，按照CCF統(tǒng)計的1月累庫11萬噸計算，2―3月累庫量將在60萬噸以上，如果嘉興石化220萬噸裝置在此期間重啟，實際庫存增加應(yīng)該適度上調(diào)。因此，春節(jié)過后，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面將得到大幅緩解，現(xiàn)貨價格或逐漸走弱。

整體來看，原油下跌增加原料下行風(fēng)險，需求減弱PTA面臨累庫，PTA調(diào)整壓力增大，春節(jié)前市場或維持弱勢局面。春節(jié)過后，雖然PTA和聚酯滌綸都將具備一定量的社會庫存，但是預(yù)計不會對PTA價格形成太大壓力。與此同時，雖然今年P(guān)TA無新增產(chǎn)能壓力，但是下游聚酯投產(chǎn)量較大。因此，市場普遍預(yù)期一旦原油企穩(wěn)，春節(jié)后PTA或有繼續(xù)沖高的動力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。