原料高位 現(xiàn)貨緊缺 橡膠板塊大幅上行

行情導(dǎo)讀：截至發(fā)稿，橡膠板塊集體上行，合成橡膠主力合約15635元/噸，漲幅7.42%；20號膠主力合約13555元/噸，漲幅4.19%；天然橡膠主力合約15845元/噸，漲幅4.17%。

驅(qū)動分析一：海外原料價格再度上行，成本助推膠價上漲

今年以來，泰國天氣持續(xù)高溫，干旱問題導(dǎo)致泰國原料偏強，盡管近期降雨使干旱問題得到緩解，但持續(xù)降雨亦影響開割情況，泰國新膠開割不及預(yù)期，原料再度上行。截至6月6日，泰國膠水價格81.9泰銖/公斤，較5月初上漲11.89%，創(chuàng)下近5年最高價格；泰國杯膠61.95泰銖/公斤，較5月初上漲13.57%。目前從天氣預(yù)報來看，泰國南部將持續(xù)降雨至6月中旬，短期割膠工作依舊無法順利推進，原料價格預(yù)計延續(xù)高位震蕩，關(guān)注6月中旬后續(xù)情況。

驅(qū)動分析二：進口大幅下滑，現(xiàn)貨偏緊，價差倒掛

我國天膠進口依賴度較高，由于東南亞產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出較少，導(dǎo)致天膠進口量出現(xiàn)明顯減少。2024年4月中國天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復(fù)合膠）進口量36.94萬噸，環(huán)比減少24.99%，同比減少35.09%，1-4月累計進口177.78萬噸，累計同比減少22.51%。正常情況下，由于淺色膠品質(zhì)更優(yōu)，雜質(zhì)更少，價格應(yīng)升水深色膠，但進口量的減少導(dǎo)致深色膠偏強，深色膠出現(xiàn)升水淺色膠的情況。6月6日，泰標(biāo)混合膠報價14850元/噸，云南國營全乳膠(SCRWF)報價14450元/噸，深色膠升水淺色膠400元/噸，現(xiàn)貨持續(xù)走強帶動盤面上行。

驅(qū)動分析三：成本高位且順丁橡膠庫存低位，BR強勢上漲

此次大漲的主要原因在于成本高位造成的順丁橡膠供應(yīng)緊張，其基本面?zhèn)鲗?dǎo)機制可以簡單概括為：成本端丁二烯供應(yīng)緊張→丁二烯價格高位運行→順丁橡膠行業(yè)虧損嚴(yán)重→順丁橡膠開工率大幅走低→順丁橡膠庫存持續(xù)去化→順丁橡膠供應(yīng)緊張。具體來看，由于亞洲裂解裝置負荷偏低，且遠洋船貨到港偏少，3月以來丁二烯進口量較少，盡管憑借產(chǎn)能基數(shù)高，產(chǎn)量處于歷史同期高位，但丁二烯港口庫存仍低位運行，現(xiàn)貨資源稀缺，丁二烯價格走強。成本高位之下，順丁橡膠行業(yè)持續(xù)虧損，生產(chǎn)毛利處于近五年內(nèi)最低水平，致使行業(yè)開工率走低，且由于半鋼胎維持景氣，順丁橡膠廠內(nèi)庫存持續(xù)去化至年內(nèi)新低。

驅(qū)動分析四：輪胎出口維持景氣，下游開工率高位

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年4月新的充氣橡膠輪胎出口量，為5444萬條，同比增長7.7%，環(huán)比減少105萬條。1-4月累計出口新的充氣橡膠輪胎約20856萬條，同比增長10.8%。

根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至6月6日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.17%，環(huán)比+0.08個百分點，同比+2.11個百分點。周內(nèi)多數(shù)樣本企業(yè)裝置運行平穩(wěn)，部分企業(yè)已排產(chǎn)外貿(mào)雪地胎訂單，帶動產(chǎn)量小幅波動。

展望后市：

合成橡膠方面，短期丁二烯與順丁橡膠供應(yīng)仍緊張，預(yù)計盤面維持強勢，注意沖高回落風(fēng)險。天然橡膠方面，根據(jù)近期降雨情況分析，東南亞產(chǎn)區(qū)預(yù)計6月中下旬才能大幅開割，短期全球主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊局面難以緩解，原料價格或延續(xù)強勢，現(xiàn)貨緊缺問題難以緩解，膠價預(yù)計高位震蕩。中期來看，隨著東南亞產(chǎn)區(qū)正常開割，旺產(chǎn)期供應(yīng)上量較快，隨著供應(yīng)壓力逐步緩解，膠價有回落預(yù)期，但考慮到EUDR法案導(dǎo)致的成本增加，預(yù)計天膠價格中樞上移，在14000-14500元/噸附近波動。長期來看，自2013年以后，新增種植面積逐年下滑，全球橡膠供應(yīng)逐步進入低增長時代，常年供給過剩格局將逐步轉(zhuǎn)為平衡，對長期膠價價格保持樂觀，橡膠板塊整體保持低多思路為主。

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