想來特朗普一定讀過1884年美國共和黨副總統(tǒng)候選人John Logan的這段話

想來特朗普一定讀過1884年美國共和黨副總統(tǒng)候選人John Logan的這段話，反穆斯林移民、修建美墨邊境隔離墻以及在中美貿(mào)易問題上愈發(fā)具有侵略性可謂精準的踐行前人力求讓美國“自給自足”的設想，換言之特朗普不是想把美國政治與經(jīng)濟的時鐘撥回到里根時代，而是更為久遠的19世紀。 過去6個月里，美元隨著美國擴張性財政確立持續(xù)貶值，正常情況下新興市場國家的美元儲蓄會回流美債，以抵消美元貶值過程中歐日美元儲蓄撤離形成的真空，但現(xiàn)實是歐洲和日本的美債買盤的確減少，但新興市場沒有填補這一空白，究其原因自然是特朗普貿(mào)易政策令新興市場國家需要把美元留在國內(nèi)，以應對潛在“貿(mào)易戰(zhàn)”對自身匯率形成的沖擊. 中國也在如此微妙的時間點上向外透露美債資產(chǎn)吸引力下降的消息，可以說特朗普還沒真正發(fā)動“貿(mào)易戰(zhàn)”，一個現(xiàn)實就擺在他桌前：利用減少海外進口的方式縮減美國貿(mào)易赤字，最終會因為海外美債買盤相應較少，美債利率走高造成財政赤字加速擴大。 日本壽險公司美債持倉與10年期美債利率 那有沒有可能日本擴大寬松刺激本國投資者在美元貶值過程中購買美債呢?或許日本央行正嘗試這么做，不過這依然受到中國美元儲備流向的影響，原因在于日本養(yǎng)老基金和保險公司需要對沖掉美債持倉的匯率敞口，主要手段就是通過美元基準互換，這個互換的成本與中國的美債持倉緊密相關，即使日本投資者增持美債但高昂的對沖成本也會限制其規(guī)模。如果不采取匯率對沖，那就等于原來新興市場本幣升值過程中增持美債的匯兌損失轉(zhuǎn)移到日本身上。 中國美債持有量與美元兌一籃子貨幣互換基差 實際上，特朗普政府發(fā)動“貿(mào)易戰(zhàn)”無非是針對美國貿(mào)易部門的供給側(cè)收縮，通過限制進口倒逼消費者向國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)支付更高的價格；美國是壓縮海外進口，把需求向國內(nèi)釋放，中國的類似政策正相反，收縮國內(nèi)過剩產(chǎn)能，需求向外釋放；倘若中國也采取對應報復措施，那么中美潛在“貿(mào)易戰(zhàn)”將極大的沖擊全球范圍內(nèi)大類資產(chǎn)趨勢。 具體而言，這種沖擊可以分為兩個層面：一是宏觀層面上，“貿(mào)易戰(zhàn)”會直接抬高中美國內(nèi)的通脹水平并影響企業(yè)利潤分布。當前美國力求打壓中國的鋼鐵和鋁出口，而中國極可能從農(nóng)產(chǎn)品和芯片領域采取反制措施，無論從PPI端還是CPI端看兩國的通脹壓力都會明顯抬升。 一方面這會讓本已因為油價上漲受沖擊的美國消費更疲軟；另一方面也會讓中國陷入油價上漲和豬周期向上的雙重通脹壓力中。這一過程中美股是企業(yè)利潤向上游積聚的過程，而對中國而言則是企業(yè)利潤向下游發(fā)散的過程。另一方面則是產(chǎn)業(yè)行業(yè)層面：美國貿(mào)易大棒瞄準的中國行業(yè)必然會受損，對應美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)將會受益；中國反擊措施瞄準的美國行業(yè)必然也受損，對應中國國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)將受益。顯然美股上收益的是”黑色系”，A股上收益的是”必需消費品”。 若中美之間爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”那對兩國股市都是負面沖擊，個別產(chǎn)業(yè)受益不能抵消兩國貿(mào)易規(guī)模下降導致的經(jīng)濟放緩與通脹上升。換個角度看，美國向中國揮舞貿(mào)易大棒將直接沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈條，并間接引發(fā)其他國家因為附帶損傷也加入貿(mào)易戰(zhàn)行列，這植根于中國”大進大出”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；中國向美國的反擊則集中于美國國內(nèi)，產(chǎn)生的附帶損傷將遠小于美國，因而更具針對性。 總之，假設特朗普挑起“貿(mào)易戰(zhàn)”且中國隨之反擊，并不會對兩國通脹趨勢性回升產(chǎn)生根本影響，但會直接影響兩國企業(yè)利潤的分布。中國縮減美債購買抬高了長端美債利率，但同時也抑制了美元套利規(guī)模，這就導致人民幣處于被動升值，中美貿(mào)易領域的角力最終還是會落實到跨資產(chǎn)隱含波動率抬升，大宗商品更大范圍上漲。

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