1、科倫藥業(yè)：新藥研發(fā)進(jìn)度加快 關(guān)注18年Q1業(yè)績拐點(diǎn) 公司近期利好不斷:公開數(shù)據(jù)顯示

1、科倫藥業(yè)：新藥研發(fā)進(jìn)度加快 關(guān)注18年Q1業(yè)績拐點(diǎn) 公司近期利好不斷:公開數(shù)據(jù)顯示，公司新藥研發(fā)進(jìn)度明顯加快，管理層繼續(xù)增持，當(dāng)前抗生素價(jià)格堅(jiān)挺，川寧項(xiàng)目有望近期獲環(huán)保批文，我們建議關(guān)注18年Q1業(yè)績拐點(diǎn)。 基本面有望反轉(zhuǎn)，關(guān)注2018年Q1業(yè)績拐點(diǎn) 根據(jù)公開資料分析，我們認(rèn)為公司業(yè)績拐點(diǎn)將出現(xiàn)在2018年第一季度:1)川寧項(xiàng)目自2017年底開始產(chǎn)能利用率維持75%左右，目前盈利狀況穩(wěn)定，且抗生素價(jià)格堅(jiān)挺，全年有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性;2)入冬以來流感肆虐，哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的門急診病例比例高于過去3年同期水平，推測公司輸液產(chǎn)品同比增速將顯著提升;3)石四藥20%股權(quán)全年并表將顯著增厚業(yè)績;4)仿制藥上市銷售步入收獲期:2017年上市的6個(gè)仿制藥產(chǎn)品有望在2018年Q1開始貢獻(xiàn)收入，其中帕瑞昔布已在山東、四川、山西、上海等地中標(biāo)，且中標(biāo)價(jià)格與原研相近，大概110-120元/支/40mg，公司的優(yōu)勢在于有20mg和40mg兩種劑型，而原研在國內(nèi)中標(biāo)只有40mg，因此作為國產(chǎn)首仿藥，公司的招標(biāo)優(yōu)勢將更為突出。 新藥研發(fā)進(jìn)度加快，2018年有望獲批上市10個(gè)品種以上 根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，近日公司又一大品種托法替布片提交了上市申請，原研“尚杰”全球銷售9-10億美元，適應(yīng)癥為類風(fēng)關(guān)，2017年3月才在國內(nèi)上市。目前公司國內(nèi)申報(bào)進(jìn)度僅次于正大天晴，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)前兩家獲批上市，新藥申報(bào)進(jìn)度明顯提速。另外，多個(gè)臨床藥品也獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展:草酸艾司西酞普蘭片首家通過仿制藥一致性評價(jià);鹽酸達(dá)泊西汀片國內(nèi)首家報(bào)產(chǎn)注冊受理;創(chuàng)新小分子JAK抑制劑“KL130008膠囊”申請臨床受理;富馬酸替諾福韋二吡呋酯片報(bào)產(chǎn)注冊受理;抗EGFR單抗開展III期臨床;阿法替尼片BE試驗(yàn)完成等。 總體而言，公司仿制藥步入收獲期，2018年有望獲批10個(gè)品種以上，創(chuàng)新藥有序布局中。 創(chuàng)新藥潛力股，預(yù)測合理估值500-600億 不考慮創(chuàng)新藥，預(yù)測公司合理估值500-600億:大輸液300億+抗生素100億+原有非輸液制劑40-50億+仿制藥管線100億以上。目前公司市值對應(yīng)32%-58%的空間。 盈利預(yù)測:考慮石四藥20%股權(quán)的并表因素，我們測算公司2017-2019年EPS分別為0.50/0.66/1.03元，對應(yīng)PE分別為49/38/24倍，給與一年期合理股價(jià)35元。若2018年初川寧項(xiàng)目順利滿產(chǎn)，對應(yīng)PE不到30倍，強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。 2、新和成：年度業(yè)績符合預(yù)期 積極關(guān)注一季度業(yè)績 主營產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司凈利潤大幅提升 2017年度公司主要產(chǎn)品維生素A價(jià)格大幅上升，營養(yǎng)品類和香精香料類等產(chǎn)品銷量上升。由于環(huán)保和巴斯夫事故，維生素A價(jià)格一路上漲，實(shí)際成交價(jià)目前維持在1000元/kg以上，公司自有關(guān)鍵性中間體檸檬醛的生產(chǎn)工藝技術(shù)，擁有6000噸維生素A產(chǎn)能，最為受益;同樣由于環(huán)保問題生物素價(jià)格大幅上漲;公司香精香料產(chǎn)品保持增長。 維生素E價(jià)格大幅上漲，積極關(guān)注一季度業(yè)績 巴斯夫的維生素E采用的是檸檬醛作為中間體，受制于德國路德維斯港的不可抗力，巴斯夫維生素E產(chǎn)能全線關(guān)閉，維生素E實(shí)際成交價(jià)在100元/kg，新和成擁有2.5萬噸維生素E產(chǎn)能，按照巴斯夫預(yù)計(jì)7月份才可以開啟維生素E的生產(chǎn)，公司將充分受益。 公司新項(xiàng)目不斷投產(chǎn)，保持成長 營養(yǎng)品板塊公司5萬噸蛋氨酸項(xiàng)目滿產(chǎn)，完成25萬噸蛋氨酸項(xiàng)目定增。香精香料不斷有新項(xiàng)目投入生產(chǎn)。新材料板塊PPS二期1萬噸投產(chǎn)，與帝斯曼聯(lián)合進(jìn)行應(yīng)用端的開拓，將為公司營收端帶來增長。 維持“推薦”評級 我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19年實(shí)現(xiàn)凈利潤17.02/24.21/27.28億元，EPS1.35/1.92/2.16元，對應(yīng)PE27.98X、19.67X、17.46X，維持“推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：營養(yǎng)品價(jià)格下滑;新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)計(jì);生產(chǎn)工藝風(fēng)險(xiǎn)。 3、建設(shè)銀行：息差與不良雙拐點(diǎn) 業(yè)績向好的大行 盈利能力強(qiáng)，綜合經(jīng)營領(lǐng)先。 建行在“一五”計(jì)劃中應(yīng)運(yùn)而生，94年剝離財(cái)政及政策金融功能成為國有獨(dú)資商業(yè)銀行股，04年通過股改轉(zhuǎn)變?yōu)閲锌毓傻纳虡I(yè)銀行。由于先H 后A 的上市安排，建行A 股僅占總股本的3.8%，為A 股流通盤最小的大行。 資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，盈利能力強(qiáng)勁。3Q17資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到22.1萬億元，僅次于工行。3Q17凈利潤規(guī)模和ROE 水平分別為2202.7億元和12.39%，凈利潤為大行第二，ROE 水平居大行第一，彰顯強(qiáng)勁的盈利能力。 綜合經(jīng)營領(lǐng)先。在非銀行金融領(lǐng)域擁有建信基金、建信租賃、建信信托、建信人壽、建信財(cái)險(xiǎn)、建銀國際、建信期貨等子公司，經(jīng)營范圍覆蓋廣度行業(yè)領(lǐng)先。17年 6月末，子公司資產(chǎn)達(dá)4096億元;1H17凈利潤33.6億元。 負(fù)債成本優(yōu)勢顯著，凈息差有望走闊。 負(fù)債成本優(yōu)勢顯著。建行負(fù)債以存款為主，存款以活期為主，負(fù)債結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。3Q17負(fù)債成本率僅1.55%，負(fù)債成本優(yōu)勢顯著。 凈息差拐點(diǎn)明確，有望走闊。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇疊加成本驅(qū)動，貸款利率進(jìn)入上升通道。在資產(chǎn)收益上行支撐下，凈息差有望進(jìn)一步走闊。3Q17凈息差為2.16%，環(huán)比升2BP，拐點(diǎn)明確。 資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備壓力減輕。 不良拐點(diǎn)明確，資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。在資產(chǎn)質(zhì)量改善的大背景下，建行進(jìn)一步嚴(yán)格了不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，逾期貸款與不良貸款比例由1H16的122%大幅降至1H17的98%。逾期貸款率明顯下降，由1H16的1.99%大幅降至1.49%，未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力有望大幅緩解，資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步改善。 撥備覆蓋率較高。截至17年9月末，撥備覆蓋率達(dá)163%，較上年末上升12.6個(gè)百分點(diǎn)，在五大行中僅次于農(nóng)行;撥貸比為2.44%，較18年底需達(dá)到的2.5%監(jiān)管要求距離較小，撥備壓力明顯減輕。 投資建議:息差與不良雙拐點(diǎn)，盈利持續(xù)向好。 基于1)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長;2)貸款利率平穩(wěn)上升，凈息差改善5BP 左右;3)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善，但主動加大撥備計(jì)提力度等假設(shè)，我們預(yù)計(jì)建行凈利潤增速將平穩(wěn)上升，2019年將達(dá)10.5%。 考慮到建行息差與不良拐點(diǎn)明確，業(yè)績向好，且A 股流通盤為大行最小，股價(jià)彈性大，估值應(yīng)享有一定的溢價(jià)?；诨久?、政策面、資金面等邏輯，看大行整體估值修復(fù)至1.3倍18PB。給予建行增持評級，目標(biāo)估值1.4倍18PB，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.10元/股，較當(dāng)前約27%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化;監(jiān)管超預(yù)期影響市場情緒。 4、中牧股份：被忽視的獸藥新貴 我們維持對公司18-19EPS為1.04元和1.39元判斷，2018年扣除金達(dá)威并表影響，預(yù)計(jì)主業(yè)貢獻(xiàn)凈利潤3.5億，我們給于公司主業(yè)行業(yè)平均25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.65元，維持“增持”評級。 我們認(rèn)為中牧股份是被市場忽視了的獸藥新貴標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)公司-2019年公司獸藥業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到8.8億、11.7億和15.74億，毛利有望達(dá)到2.82億、4.33億和6.29億，考慮到勝利生物并表扣除的少數(shù)股東損益，我們預(yù)計(jì)2017-2019獸藥業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)歸母凈利1.05億、1.45億和1.99億。 強(qiáng)勢競爭力+行業(yè)紅利期=公司收入快速增長。一方面，隨著公司產(chǎn)品技術(shù)工藝達(dá)到全球領(lǐng)先水平，造就公司產(chǎn)品優(yōu)勢;同時(shí)，公司建立新的銷售模式和渠道，收購、整合、利用新并購的勝利生物平臺，擴(kuò)大國際市場推廣和自有產(chǎn)品出口，公司競爭優(yōu)勢不斷提升;另一方面，行業(yè)也進(jìn)入集中度快速提升時(shí)期，行業(yè)紅利逐步釋放。隨著公司競爭優(yōu)勢提升及行業(yè)紅利釋放，我們認(rèn)為公司獸藥業(yè)務(wù)進(jìn)入了快速放量期核心產(chǎn)品提價(jià)+成本下行=凈利率快速提升。一方面隨著環(huán)保助推，公司主要產(chǎn)品價(jià)格快速上行。另一方面，公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對工藝不斷改進(jìn)，公司獸藥產(chǎn)品凈利率均逐步回升;而且，隨著生產(chǎn)規(guī)模上升，產(chǎn)能利用率隨之上升，單位成本逐年下滑。 風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、生產(chǎn)批文審核速度低于預(yù)期。 5、五糧液：改革東風(fēng)起 二次創(chuàng)業(yè)加速前行 白酒結(jié)構(gòu)性牛市，五糧液二次創(chuàng)業(yè)迎變革。本輪白酒牛市告別粗放式擴(kuò)容轉(zhuǎn)向擠壓式增長，五糧液作為品牌稀缺的一線白酒龍頭，在本輪結(jié)構(gòu)牛市中實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”。2017年新董事長上任后，提出“二次創(chuàng)業(yè)”，對品牌、渠道、營銷、機(jī)制進(jìn)行全方位改革。 高端五糧液加速放量，系列酒聚焦大單品。行業(yè)觸底反彈，公司率先控量挺價(jià)，目前普五出廠價(jià)恢復(fù)至739元，渠道利潤達(dá)到10-15%。預(yù)計(jì)五糧液下一步將轉(zhuǎn)向穩(wěn)價(jià)放量，2018年投放量從1.7萬噸增至2萬噸，2020年將達(dá)3萬噸。公司可通過提升計(jì)劃外價(jià)格和占比、開發(fā)普五上沿產(chǎn)品間接提價(jià)，飛天茅臺提價(jià)18%為五糧液釋放漲價(jià)空間。公司系列酒向中高價(jià)位、自營品牌、核心品牌聚焦，2018年將重點(diǎn)打造五糧醇、五糧春、特曲、尖莊等，品牌梳理到約40個(gè)。 渠道精細(xì)化管理，百千萬工程加速深耕。行業(yè)復(fù)蘇后公司重新扶持小商，渠道從垂直轉(zhuǎn)向變扁平化，以利于下沉。2017年公司新增經(jīng)銷商234家，并以小商為主，經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。同時(shí)受益渠道利潤增厚、返利取消政策透明化及2017年出廠價(jià)穩(wěn)定，經(jīng)銷商信心恢復(fù)動力充足。公司推進(jìn)“百城千縣萬店”工程，以“專賣店+社會終端+KA終端+新零售終端”的形式優(yōu)化渠道布局，從粗放的“貿(mào)易銷售模式”向精細(xì)化的“終端營銷”轉(zhuǎn)型。根據(jù)1218大會，2017年公司一線銷售人員翻倍至530人，萬店落地后可達(dá)到千人;核心渠道專賣店新增400家達(dá)到1000家，2018將繼續(xù)增加500-600家。公司同時(shí)積極拓展電商渠道，構(gòu)建新型五糧e店。 定增綁定多方利益，大力推動人才引進(jìn)。五糧液定增引入員工持股和經(jīng)銷商，將三方利益綁定從而提升企業(yè)效率、激發(fā)銷售活力。并實(shí)施“千百十人才工程”，采用高激勵完善人才引進(jìn)和培養(yǎng)體系。 盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為2.39元、3.24元、4.29元，給予2018年30XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)97.13元，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示:高端白酒需求不及預(yù)期;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。 6、晶盛機(jī)電：訂單釋放 一季度業(yè)績大增 新業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績 事件:公司于3月5日發(fā)布2018年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度凈利潤為1.22億元-1.40億元，同比增長100%-130%。公司上年同期盈利6077.25萬元。隨著光伏行業(yè)快速增長，下游廠商擴(kuò)產(chǎn)及單晶市場份額持續(xù)提升，公司晶體生長設(shè)備特別是單晶硅生長爐及智能化加工設(shè)備銷售形勢較好，報(bào)告期內(nèi)驗(yàn)收的產(chǎn)品同比大幅增加;公司半導(dǎo)體設(shè)備、藍(lán)寶石材料銷售增長，對業(yè)績也有積極影響。2018年1-3月，非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為100萬元到300萬元之間。 訂單穩(wěn)定釋放，全年高增無憂: 截止2017年三季末，公司未完成合同27.41億元，部分合同會在2017年四季度結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)營業(yè)收入。2018年1月公司公告的重大訂單已超過11億元。從公司一季度的業(yè)績預(yù)告來看，公司在手訂單正在穩(wěn)定釋放，2018年公司業(yè)績或?qū)⒈３指咴鲩L。作為單晶爐龍頭企業(yè)，隨著光伏度電成本的不斷下降，光伏作為新能源主力，替代傳統(tǒng)能源的步伐正在加速，同時(shí)單晶份額顯著提升，公司有望持續(xù)收益。 半導(dǎo)體和藍(lán)寶石將成為新增長點(diǎn): 公司現(xiàn)在已經(jīng)成功掌握300mm硅單體拉生長裝備、半導(dǎo)體級8英寸、12英寸區(qū)熔硅單晶爐的工藝，此項(xiàng)技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，達(dá)到國際水平。下游客戶穩(wěn)定。近期公司大尺寸藍(lán)寶石晶體研發(fā)取得積極進(jìn)展，在晶環(huán)電子車間使用泡生法成功生長出450公斤級的藍(lán)寶石晶體。為我國大尺寸藍(lán)寶石材料擺脫進(jìn)口依賴有積極作用。隨著LED行業(yè)需求的不斷增長，公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)將會加速業(yè)績貢獻(xiàn)。 股權(quán)激勵，彰顯發(fā)展信心: 公司近期發(fā)布股權(quán)激勵方案，首次授予的限制性股票，業(yè)績考核是以2017年為業(yè)績基數(shù)，2018-2019年凈利潤增速不低于50%、70%;預(yù)留的限制性股票，業(yè)績考核是以2017年為業(yè)績基數(shù)，2019-2020年凈利潤增速不低于70%、90%。股權(quán)激勵方案的推出彰顯了公司對中長期發(fā)展的高度信心。 公司在手訂單充足，業(yè)績有保障，維持“推薦評級”: 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.39、0.63和0.85元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)17-19年分別為44、27和20倍。維持“推薦評級”。 風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，訂單執(zhí)行情況不及預(yù)期。 7、兆馳股份：營收增長逐季加速 Q4業(yè)績大增 事件:公司披露其2017年業(yè)績快報(bào):全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.2億元，同比+37.98%，其中四季度實(shí)現(xiàn)營收36.69億元，同比+57.46%。2017年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.11億元，同比增長63.25%，四季度實(shí)現(xiàn)1.20億元，同比增長394.0%。全年實(shí)現(xiàn)EPS0.135元。 營收增長逐季加速。2017年公司營收增速為54.5%，增速達(dá)到近5年新高。分季度看，Q1至Q4的營收增速分別為12.15%、30.14%、41.73%、57.46%。公司季度營收增速持續(xù)加速，主要是由于傳統(tǒng)電視ODM業(yè)務(wù)新增國內(nèi)外大客戶，以及LED封裝行業(yè)高景氣度帶動公司LED業(yè)務(wù)高速增長。后續(xù)考慮到2018年下游電視終端需求有望受益于體育賽事而有所復(fù)蘇，且公司封裝項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張帶動LED業(yè)務(wù)提速，公司未來營收增長依然值得期待。 Q4業(yè)績大增。雖然面板等原材料價(jià)格持續(xù)處于高位，但公司通過成本控制，管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯降低，2017年公司凈利潤率為5.92%，同比+1.18pct。分季度看，Q1-Q4的凈利潤增速分別為31.31%，43.69%，15.50%，199.83。Q4業(yè)績高增長除營收拉動外，還受到人民幣快速升值，匯兌收益增加。此外公司于2017年7月1日起執(zhí)行新的對應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備之會計(jì)估計(jì)，資產(chǎn)減值損失較去年同期大幅下降也促業(yè)績增長。 全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)展順利。目前公司在LED芯片、封裝、照明領(lǐng)域皆有布局，進(jìn)展順利。隨著公司LED業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，未來上下游協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢將逐步展現(xiàn)，LED業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。并且LED業(yè)務(wù)相比傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)毛利率高，占比提升也有望帶動公司整體盈利能力上行。 盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司在2017-2019年EPS分別為0.13、0.16、0.19，對應(yīng)的PE分別為24、21、18倍，維持“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:液晶面板等原材料成本大幅上行，電視行業(yè)競爭加劇。 8、圓通速遞：二次創(chuàng)業(yè) 全面擁抱快遞行業(yè)的新時(shí)代 快遞行業(yè)大踏步進(jìn)入新時(shí)代。業(yè)務(wù)量增速方面，從2010-2016年54%的復(fù)合增速換擋至2017年的28.1%，增速放緩的原因包括統(tǒng)計(jì)口徑等原因，但更多的是因?yàn)楦呋鶖?shù)。我們認(rèn)為，網(wǎng)購小額、多頻次趨勢將一定程度抵消網(wǎng)購交易額增速下滑所帶來的影響，預(yù)計(jì)2018-2020年復(fù)合增速在20%以上。行業(yè)格局方面，2018年1月CR8達(dá)到80，創(chuàng)2013年來新高，龍頭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，2018年競爭格局有望持續(xù)改善。快遞單價(jià)方面，2018年1月單月快遞均價(jià)12.48元，環(huán)比上漲0.81%，實(shí)現(xiàn)環(huán)比三連漲，大概率是2017Q4旺季提價(jià)政策得到延續(xù)。2018年快遞單價(jià)將會企穩(wěn)，未來大概率是波動上行態(tài)勢。 上天出海，多年砥礪奮進(jìn)成就快遞龍頭地位。從業(yè)務(wù)量來看，多年持續(xù)高速增長并位居行業(yè)前列。應(yīng)電商浪潮而生的加盟快遞模式，使得公司能夠在較少投入的前提下快速搭建覆蓋全面、高效穩(wěn)定的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司目前在全國范圍擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心62個(gè)，終端網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到37713個(gè)，縣級以上城市覆蓋率達(dá)到96.1%。從更長遠(yuǎn)角度進(jìn)行戰(zhàn)略投資，成為通達(dá)系唯一一家布局航空的快遞公司。站在跨界電商的風(fēng)口上順勢而為，戰(zhàn)略控股先達(dá)國際為公司國際化布局搶得先發(fā)優(yōu)勢。 二次創(chuàng)業(yè)，全面擁抱快遞行業(yè)的新時(shí)代。1月7日圓通速遞正式發(fā)布新標(biāo)志體系，正式開啟“二次創(chuàng)業(yè)”新征程。圓通A網(wǎng)普快繼續(xù)精耕傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)型快遞業(yè)務(wù);圓通B網(wǎng)速配，瞄準(zhǔn)高品質(zhì)快遞市場。從長期來，B網(wǎng)成熟運(yùn)轉(zhuǎn)并轉(zhuǎn)入上市公司之后，公司有望真正從通達(dá)系脫穎而出;圓通C網(wǎng)重貨快運(yùn)，考慮零擔(dān)市場暫無巨頭，且市場規(guī)模約是快遞的3倍，快遞公司憑借現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)及品牌優(yōu)勢切入零擔(dān)，有可能助力公司業(yè)績持續(xù)保持高增速態(tài)勢;目前圓通航空擁有航空機(jī)隊(duì)11架，圓通航空將逐步從過去的成本拖累轉(zhuǎn)變?yōu)閳A通速遞從通達(dá)系脫穎而出的關(guān)鍵因素;2017年圓通速遞瞄準(zhǔn)冷鏈物流高速增長所來的機(jī)會，推出圓通冷運(yùn)，主要包括定位于圓通鮮倉、定位于B2B同城低溫運(yùn)輸?shù)膱A通鮮運(yùn)、定位于B2C同城低溫宅配的圓通鮮配，目前業(yè)務(wù)范圍覆蓋崇明三島除外的上海全境。 調(diào)整盈利預(yù)測，上調(diào)評級至“買入”?；诠?018年業(yè)績增速持續(xù)恢復(fù)、成本端改善空間較大，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤為15.12億元、21.96億元、28.58億元，2018-2019年歸母凈利潤上調(diào)幅度分別為21.8%、38.3%，EPS為0.54/0.78/1.01元，對應(yīng)PE為29倍、20倍、16倍?？紤]2018-2019年歸母凈利潤復(fù)合增速37%，且公司前瞻性投入優(yōu)勢明顯，估值30倍比較合理，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.4元。 9、上汽集團(tuán)：淡季不淡、2月銷量同比9%超預(yù)期 新四化布局領(lǐng)先 2月銷量同比增9.2%，春節(jié)消費(fèi)促低價(jià)車增長+消費(fèi)升級帶來豪華車提升。上汽2月銷售46萬輛，同比增加9.2%;其中，上汽通用和自主品牌貢獻(xiàn)主要增量，均貢獻(xiàn)1.4萬輛的增量。上汽大眾銷量增3%、上汽通用五菱同比增2%。公司增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速，充分體現(xiàn)出公司行業(yè)龍頭的強(qiáng)大競爭力。除公司持續(xù)提升的競爭力外、我們認(rèn)為主要是春節(jié)消費(fèi)促進(jìn)低價(jià)車型增長以及消費(fèi)升級帶來豪華車的提升兩大原因。 上汽大眾銷量同比增2%、途昂有進(jìn)一步上量潛力。上汽大眾2月銷量同比增2%，從年初以來表現(xiàn)看，桑塔納野帝波羅等低端車型銷量高速增長，我們認(rèn)為與節(jié)前購車人群對價(jià)格較為敏感有關(guān)。高利潤車型途昂等熱度不減，從我們追蹤的終端詢價(jià)數(shù)據(jù)看，途昂近期月詢價(jià)量4.2萬輛、環(huán)比上月前增加3000輛、穩(wěn)步上行。途觀L詢價(jià)量維持6萬輛高位。隨著斯柯達(dá)KAROQ于3月上市、ModelQ和塔魯分別在6月份和3季度上市，后市銷量有望持續(xù)走高。 上汽通用同比增13%，凱迪拉克高增。上汽通用近兩月銷量同比均增13%，凱迪拉克為主要增量。1月凱迪拉克銷量同比增60%、四款車型均創(chuàng)月度銷量新高，顯著體現(xiàn)豪華車高增長趨勢;從年初看，科沃茲和賽歐銷量表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為與節(jié)前購車人群對價(jià)格較為敏感有關(guān)。新車方面，雪佛蘭版GL6和對標(biāo)奧迪Q3的凱迪拉克XT4將在三季度上市，2019年通用將推出5款SUV和兩款轎車，近兩年通用增長無憂。 上汽乘用車同比增42%，旗下車系全面爆發(fā)。上汽乘用車前兩月銷量12萬輛、累計(jì)同比增64%，旗下車型全面爆發(fā)。1月RX5、RX3、MGZS銷量破萬，MG6和榮威i6銷量七八千，我們認(rèn)為與公司產(chǎn)品較強(qiáng)的競爭力和節(jié)前購車有關(guān)。目前看，公司銷量有望超年初65萬輛的預(yù)期。我們認(rèn)為，2018年上汽自主有望扭虧為盈。隨著Q2七座SUVRX8的上市、Q3光之翼的上市，上汽乘用車銷量和盈利能力有望雙雙提升。 新四化布局領(lǐng)先，估值存在提升空間。上汽在新四化布局領(lǐng)先、進(jìn)展順利，在體制機(jī)制等方面借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有創(chuàng)新、傳統(tǒng)的制造技術(shù)又處于領(lǐng)先地位。3月2日英飛凌宣布與上汽成立合資公司生產(chǎn)功率模塊、上汽持股51%，這將提升公司對電動車核心技術(shù)的掌控能力;此外，上汽在上汽硅谷創(chuàng)新基地已投資超2億美元;通過與Molibeye合作、在高精度地圖領(lǐng)域收購光庭、在智能駕駛等方面已達(dá)到L4技術(shù)。公司預(yù)計(jì)2018年自主銷售9-10萬新能源汽車，算上合資的新能源汽車、合計(jì)12萬銷量。 環(huán)球共享等也已局部盈利。公司在新能源和智能駕駛方面布局完善、估值存在提升空間。 盈利預(yù)測與投資評級。我們認(rèn)為，上汽集團(tuán)發(fā)展穩(wěn)健，自主增速快、途昂等車型將貢獻(xiàn)較多利潤增量，2018年上汽大眾將有3款全新SUV、上汽通用將有XT3等新車、上汽通用五菱也將推出全新寶駿560。 上汽自主每年近40元的研發(fā)支出目前全部費(fèi)用化、資本化率有很大的提升空間。并且上汽在新能源化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位、員工持股計(jì)劃也將公司的激勵體制有了很大轉(zhuǎn)變;在2018年行業(yè)競爭壓力較大的背景下，上汽作為穩(wěn)增長、高分紅的標(biāo)的值得持續(xù)推薦。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)上汽2017、2018、2019年凈利潤分別為342億元、366億元和395億元，同比增7%、7%和8%，EPS為2.93元、3.13元和3.38元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017、2018、2019年P(guān)/E為12倍、11倍和10倍，維持買入的投資建議。 10、浙江美大：消費(fèi)者認(rèn)知度提升 龍頭乘風(fēng)而起 行業(yè)高速增長，公司營收增速創(chuàng)新高。 受益于集成灶行業(yè)整體宣傳力度提升以及三四線城市房地產(chǎn)銷售景氣，集成灶行業(yè)2017年銷售同比增長50%。公司作為集成灶龍頭，2017年?duì)I業(yè)收入10.26億元，同比增長54.18%;公司歸母凈利潤3.05億元，同比增長50.60%，公司營業(yè)收入以及凈利潤增長均創(chuàng)下新高。 營銷、渠道建設(shè)助力龍頭騰飛 高效的廣告營銷以及有效地渠道建設(shè)使得公司市占率達(dá)到30%以上，同時(shí)公司在集成灶品牌的認(rèn)知度達(dá)到78.67%，助力公司騰飛。 110萬產(chǎn)能建設(shè)打開公司增長空間 在年新增110萬臺集成灶及高端廚房電器產(chǎn)品項(xiàng)目完成后，公司將形成135萬臺集成灶產(chǎn)能以及30萬臺廚房配套產(chǎn)品。產(chǎn)能擴(kuò)張將確保公司有足夠產(chǎn)能支撐產(chǎn)品銷售的增長，打開公司增長空間。 維持推薦評級 結(jié)合近年來集成灶增長速度以及公司市場龍頭地位，我們認(rèn)為公司在未來三年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)保持高速增長。我們預(yù)計(jì)每股EPS0.64、0.85、1.13元，維持推薦評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。