金融市場波動(dòng)加劇投資者青睞美債期貨期權(quán)

近期，全球金融市場繼續(xù)動(dòng)蕩，除了此前由于美國通脹預(yù)期升溫和美元利率上升帶來的美股估值調(diào)整的沖擊之外，特朗普政府針對鋼鐵和鋁產(chǎn)品進(jìn)行新一輪貿(mào)易保護(hù)主義的行為再次給市場帶來極大的影響。

從美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾在國會(huì)聽證會(huì)上的陳述證詞可以看出，隨著美國通脹回升和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐可能快于市場預(yù)期。鮑威爾提到，經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場持續(xù)強(qiáng)勁，通脹正在上升至目標(biāo)水平。他預(yù)計(jì)將逐步加息來防范經(jīng)濟(jì)過熱，并稱市場波動(dòng)不會(huì)阻止加息步伐。

至于市場高度關(guān)注的通脹問題，鮑威爾表示，在穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)增長和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場背景下，通貨膨脹率一直處于低位，并保持著穩(wěn)定狀態(tài)。事實(shí)上，通貨膨脹率一直低于FOMC制定的2%目標(biāo)位：在上述環(huán)境下，預(yù)計(jì)通貨膨脹率將在今年上升，并在中期內(nèi)持穩(wěn)于2%這一目標(biāo)附近。

FOMC認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)基本均衡，正密切關(guān)注通脹，必須努力求得平衡，以在提升通脹的同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)過熱。去年通脹未達(dá)標(biāo)的部分原因是受到暫時(shí)性因素的影響，而這些因素預(yù)計(jì)不會(huì)重現(xiàn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)新任主席講話偏鷹派的情況下，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也指向加息是大概率事件。據(jù)美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM統(tǒng)計(jì)，美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)為60.8，創(chuàng)2004年5月以來新高；美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比持平預(yù)期和前值，環(huán)比創(chuàng)1年來最大單月增幅；1月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.3%，為2017年1月以來的最大升幅，高于前值0.2%。

在市場和美聯(lián)儲(chǔ)對加息預(yù)期越發(fā)一致的情況下（加息3次的預(yù)期），美債收益率也在2月底一度大幅沖高，其中對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期敏感的2年期美債收益率一度升至2.27%，創(chuàng)下2008年9月9日以來新高，而10年期美債收益率上升幅度不大，一度升至2.9%。美債收益率上行來自通脹預(yù)期、政策緊縮和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫的共同影響，短端利率出現(xiàn)上浮。

不過，最近貿(mào)易保護(hù)主義對于美債收益率沖高產(chǎn)生極大的抑制作用。特朗普近日表示，由于進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品嚴(yán)重?fù)p害了美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，威脅到美國國家安全，為重振美國鋼鐵和鋁產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃對所有來源的進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品全面征稅，稅率分別為25%和10%。

回顧歷史，美國發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)或者貿(mào)易摩擦往往對美國和全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成滯后性的重大沖擊，短期會(huì)對美國本土產(chǎn)業(yè)形成提振，但是最終會(huì)激發(fā)通脹加快上升和國際貿(mào)易萎縮，導(dǎo)致全球央行加快緊縮步伐，最終刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入蕭條。

當(dāng)前特朗普政府的貿(mào)易戰(zhàn)或者貿(mào)易保護(hù)主義行為和2002年小布什政府較為類似，當(dāng)時(shí)美國實(shí)施201條款后，引起了世界各國反傾銷、限制進(jìn)口的連鎖反應(yīng)，歐洲的反應(yīng)尤其強(qiáng)烈。

歐盟委員會(huì)在美國201條款實(shí)施之后,決定對來自一些國家的鋼管實(shí)行反傾銷措施，征收最高達(dá)53.1%的附加進(jìn)口關(guān)稅。在當(dāng)年貿(mào)易保護(hù)主義初期，全球市場避險(xiǎn)情緒明顯升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，美股、美債收益率和美元指數(shù)同跌。當(dāng)前美債收益率出現(xiàn)回落，其中3月5日，2年期美債收益率回落至2.24%，而10年期美債收益率回落至2.88%，美元指數(shù)也逐步回落，美股繼續(xù)調(diào)整。

針對美聯(lián)儲(chǔ)鷹派傾向、美國通脹回升和特朗普貿(mào)易保護(hù)主義行為，美債走勢可能會(huì)出現(xiàn)復(fù)雜化，其中美債收益率大概率先揚(yáng)后抑，但是未來回落是短期的還是長期的？回落幅度多少？美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐會(huì)不會(huì)因貿(mào)易保護(hù)主義刺激通脹加快而加快呢？這就需要我們捕捉潛在的美債收益率變動(dòng)機(jī)會(huì)，芝商所超長10年期美債期貨可以實(shí)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)。

芝商所提供的數(shù)據(jù)顯示，Ultra10（TN）2017年4季度日均成交量達(dá)14萬張，并在今年2月1日創(chuàng)下582000張合約的持倉量歷史紀(jì)錄。芝商所旗下QuikStrike的持倉量熱度圖顯示，超長10年期美債執(zhí)行價(jià)在128點(diǎn)的看漲和看跌期權(quán)持倉量最大，熱度最高；10年期美債執(zhí)行價(jià)在120點(diǎn)的看漲和看跌期權(quán)持倉量最大，熱度最高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。