華泰期貨國債日報(bào)20180329：關(guān)注資管新規(guī)的落地情況

國債期貨：短期謹(jǐn)慎偏多 中期多單配置

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.03 %報(bào)96.98 元，成交量7033手，較上一交易日增加476手，持倉量19782手，增加74手。10年期主力合約T1806收盤跌0.01 %報(bào)93.75 元，成交量27664手，增加13手，持倉42897手，減少922手。

2. 據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)，中國按照對等報(bào)復(fù)原則對美國產(chǎn)品采取加征關(guān)稅等措施的清單接近制定完成，不久就會(huì)公布，該清單涉及大量美國主要對華出口商品。

3. 央行金融市場司高飛表示，央行正在研究制定金融衍生品管理辦法；考慮債券通和直接投資項(xiàng)下允許更多衍生品交易；將努力便利境外機(jī)構(gòu)投資參與中國債市。

4. 規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)，要立足整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，堅(jiān)持宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度消除監(jiān)管套利空間，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

5. 國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定深化增值稅改革措施，5月1日起制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%，預(yù)計(jì)全年可減稅2400億元；決定設(shè)立國家融資擔(dān)?；?，推動(dòng)緩解小微企業(yè)和“三農(nóng)”等融資難題。

6. 資管新規(guī)獲深改委審議通過，知情人士稱，過渡期可能是發(fā)布之日開始算，有可能比征求意見稿的過渡期時(shí)間長；資管新規(guī)擬補(bǔ)充說明，部分非標(biāo)可以用成本法估值，但有一定的限制條件；新規(guī)還擬加強(qiáng)對資管產(chǎn)品的審計(jì)要求，或進(jìn)一步明確審計(jì)周期。

投資邏輯：

國債期貨：中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)再度升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好重現(xiàn)回落，國債期貨高開后回落收盤漲跌不一。市場資金面方面，銀行間市場流動(dòng)性仍穩(wěn)中偏松，融入月內(nèi)到期資金基本無壓力，但因季末將至結(jié)構(gòu)性矛盾依舊突出，非銀機(jī)構(gòu)跨月融入價(jià)格升至7%，盡管結(jié)構(gòu)性矛盾仍難消，但總量供給應(yīng)無虞。基本面方面，減稅降費(fèi)的財(cái)政政策發(fā)力有利于對沖今年較高的債券違約風(fēng)險(xiǎn)，但由于融資壓力在去杠桿壓非標(biāo)的政策下大大加強(qiáng)，整體的債券違約風(fēng)險(xiǎn)大概率高于17年，對企業(yè)利潤的托底作用或仍然有限。監(jiān)管方面，有消息稱資管新規(guī)有可能比征求意見稿的過渡期時(shí)間長，短期或?qū)ζ趥邢⒚嫔系睦??？傮w來說，我們在近期仍要關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)的演繹對避險(xiǎn)情緒的影響以及資管新規(guī)落地是否有超預(yù)期的體現(xiàn)，短期或成為債市的主導(dǎo)因素。

策略 ：短期謹(jǐn)慎偏多 中期多單配置。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：資管新規(guī)趨嚴(yán)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。