土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行占比提升7.6%，專項(xiàng)債資金用途首次介入存量商品房收購(gòu)

隨著用于置換的再融資債券發(fā)行走緩，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模日增。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，全國(guó)25個(gè)地區(qū)披露6月計(jì)劃發(fā)行的規(guī)模合計(jì)8856.43億元，其中新增專項(xiàng)債為4694.86億元，同比和環(huán)比數(shù)據(jù)上看均有所增加，此外，隨著土儲(chǔ)專項(xiàng)債重啟，近期浙江省新發(fā)的專項(xiàng)債首次用于收購(gòu)存量商品房，或?qū)⒕哂忻黠@的政策導(dǎo)向作用。

6月新增專項(xiàng)債已披露規(guī)模達(dá)4694.86億元

在化債的大背景下，用于隱債置換的地方債供給加大，疊加國(guó)債發(fā)行前置發(fā)力，今年2月、3月、5月均出現(xiàn)了1.5萬(wàn)億元及以上的巨量供給，不過(guò)自6月起，政府債供給沖擊有望緩解。

據(jù)華西固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，6月政府債到期規(guī)模增加至1.32萬(wàn)億元，結(jié)合國(guó)債和地方債的發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)凈供給規(guī)模僅為1萬(wàn)億元左右，明顯下降。

華西固收分析師謝瑞鴻在研報(bào)中表示，下半年政府債凈發(fā)行規(guī)模約5.62萬(wàn)億元，如果凈發(fā)行節(jié)奏平均，每月凈供給規(guī)?；騼H在1萬(wàn)億元左右，從趨勢(shì)上看6月起資金面或正逐步向好。

不過(guò)拆分政府債細(xì)項(xiàng)來(lái)看，6月地方債仍是政府債發(fā)行的大頭。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，已有25個(gè)地區(qū)披露6月計(jì)劃發(fā)行的規(guī)模合計(jì)8856.43億元，其中新增專項(xiàng)債為4694.86億元，環(huán)比5月的6884.54億元規(guī)?？偭恳约?985.06億元新增專項(xiàng)債，均有所提升，同樣高于去年全國(guó)同期發(fā)行的6698.57億元和3248.11億元。

浙江省新發(fā)的專項(xiàng)債首次用于收購(gòu)存量商品房

從募集資金用途來(lái)看，“普通/項(xiàng)目收益”和“償還地方債券”是專項(xiàng)債資金的主要投放領(lǐng)域。

從項(xiàng)目收益來(lái)看，據(jù)招商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至5月末，2025年以來(lái)新增專項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（33%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（21%）、保障性安居工程（12%）、社會(huì)事業(yè)（12%）。從變動(dòng)來(lái)看，2025年土地儲(chǔ)備（+7.6%）投向的占比較2024年升高較多。

圖：2025年專項(xiàng)債募集資金投向分布（紅色和綠色數(shù)字為2025年以來(lái)較2024年變動(dòng)百分點(diǎn)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：招商固收，財(cái)聯(lián)社整理

值得注意的是，近日，專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)省份浙江省成功發(fā)行了首批存量房專項(xiàng)債，引起市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)浙江省財(cái)政廳發(fā)布的《2025年浙江省政府專項(xiàng)債券（十三至二十期）信息披露文件》（下稱《文件》），此次專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模為552.67億元，其中16.53億元專項(xiàng)用于收購(gòu)存量商品房。

浙江此次專項(xiàng)債收購(gòu)存量住房集中在三個(gè)地級(jí)市?！段募凤@示，2025年浙江省政府專項(xiàng)債券（十三至二十期）發(fā)行總額為552.67億元。其中，首批16.53億元資金將專項(xiàng)用于支持湖州、溫州、嘉興三市（湖州4個(gè)、溫州3個(gè)、嘉興1個(gè)）合計(jì)8個(gè)保障性住房項(xiàng)目建設(shè)。

有分析人士指出，此次存量商品房收購(gòu)的規(guī)模較小，處于項(xiàng)目試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)階段，距離大規(guī)模普及應(yīng)用或還存一段距離?！罢憬](méi)有專項(xiàng)債收購(gòu)存量房的專門試點(diǎn)，三個(gè)地級(jí)市的試點(diǎn)存量房項(xiàng)目以整體打包的方式發(fā)行，主要考慮到的是專項(xiàng)債的收益平衡”。

“不過(guò)此舉將具有明顯的政策導(dǎo)向作用”，上海易居房地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)接受媒體采訪時(shí)表示，說(shuō)明專項(xiàng)債在此前收購(gòu)閑置土地同時(shí)，當(dāng)前也開(kāi)始介入到庫(kù)存商品房的收購(gòu)工作。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有23個(gè)省市公示擬使用專項(xiàng)債收購(gòu)存量土地的情況，總金額超3500億元，其中廣東規(guī)模最大，不過(guò)實(shí)際發(fā)行落地的僅1083.48億元，占今年總發(fā)行規(guī)模的7.78%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。