儲(chǔ)能行業(yè)需求共振下的價(jià)值躍遷與新周期啟幕

在全球能源轉(zhuǎn)型與碳中和目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，儲(chǔ)能行業(yè)正經(jīng)歷從政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。2025年，國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求呈現(xiàn)"共振式"爆發(fā)，鋰電材料供需格局顯著改善，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率攀升，行業(yè)進(jìn)入高景氣周期。本報(bào)告從供需兩端、產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)、技術(shù)迭代及政策導(dǎo)向等維度，剖析儲(chǔ)能行業(yè)的價(jià)值重估邏輯，并展望2026年及未來(lái)趨勢(shì)，為投資者與產(chǎn)業(yè)參與者提供戰(zhàn)略參考。

一、需求端：全球共振，儲(chǔ)能成為能源革命"剛需"

1.1 海外需求：能源轉(zhuǎn)型與電網(wǎng)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)

歐美市場(chǎng)：可再生能源裝機(jī)占比突破40%，但間歇性問(wèn)題凸顯，儲(chǔ)能成為電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的"壓艙石"。2025年1-9月，歐洲儲(chǔ)能電池出貨量同比增長(zhǎng)120%，美國(guó)市場(chǎng)受《通脹削減法案》（IRA）補(bǔ)貼刺激，戶(hù)用儲(chǔ)能裝機(jī)量激增150%。

新興市場(chǎng)：中東、拉美等地區(qū)因光照資源豐富，光伏配儲(chǔ)需求爆發(fā)，沙特NEOM新城、智利Atacama鹽湖等項(xiàng)目推動(dòng)大儲(chǔ)（GWh級(jí)）訂單放量。

1.2 國(guó)內(nèi)需求：政策托底與市場(chǎng)自發(fā)驅(qū)動(dòng)并行

強(qiáng)制配儲(chǔ)政策：全國(guó)20余省要求新能源項(xiàng)目按10%-20%比例配儲(chǔ)，推動(dòng)共享儲(chǔ)能模式普及，2025年1-9月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)量達(dá)85GWh，同比增長(zhǎng)95%。

用戶(hù)側(cè)需求：峰谷價(jià)差擴(kuò)大（部分省份價(jià)差超0.8元/kWh）疊加虛擬電廠（VPP）試點(diǎn)推進(jìn)，工商業(yè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性凸顯，2025年新增裝機(jī)占比提升至35%。

1.3 需求超預(yù)期：數(shù)據(jù)印證行業(yè)爆發(fā)力

全球儲(chǔ)能電池出貨：2025年1-9月達(dá)428GWh，同比增長(zhǎng)90.7%，其中鋰電占比超95%，液流電池等長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)開(kāi)始滲透。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力+儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量：累計(jì)1067.2GWh，同比增長(zhǎng)55.8%，儲(chǔ)能電池占比從2024年的25%提升至2025年的40%，成為第二增長(zhǎng)極。

二、供給端：產(chǎn)能出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，頭部企業(yè)主導(dǎo)新周期

2.1 盈利能力：拐點(diǎn)已現(xiàn)，盈利修復(fù)趨勢(shì)明確

行業(yè)整體：2025年第三季度鋰電材料板塊首次實(shí)現(xiàn)總體扭虧，但細(xì)分領(lǐng)域分化顯著：

正極材料：磷酸鐵鋰（LFP）因成本優(yōu)勢(shì)與安全性，毛利率回升至18%-22%，高鎳三元（NCM811）因技術(shù)門(mén)檻高，毛利率仍處10%-15%低位。

電解液：六氟磷酸鋰（LiPF6）價(jià)格企穩(wěn)，頭部企業(yè)（如天賜材料）通過(guò)一體化布局將毛利率提升至25%以上。

頭部企業(yè)：寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源等憑借技術(shù)、規(guī)模與渠道優(yōu)勢(shì)，凈利率維持在15%-20%，顯著高于行業(yè)平均水平。

2.2 資本開(kāi)支：從"擴(kuò)張"到"精準(zhǔn)投資"

總量增長(zhǎng)：2025年前三季度，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)15%，但增速較2024年下降20個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)從"跑馬圈地"轉(zhuǎn)向"精益生產(chǎn)"。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化：資金集中流向技術(shù)迭代領(lǐng)域（如固態(tài)電池、鈉離子電池）與海外產(chǎn)能布局（如寧德時(shí)代德國(guó)工廠、億緯鋰能馬來(lái)西亞基地）。

2.3 現(xiàn)金流與庫(kù)存：健康化趨勢(shì)顯現(xiàn)

現(xiàn)金流：行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)30%，寧德時(shí)代占比超40%，但二線企業(yè)（如多氟多、華盛鋰電）現(xiàn)金流改善顯著，償債能力增強(qiáng)。

庫(kù)存：2025年第三季度存貨/總資產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比微增0.5個(gè)百分點(diǎn)至18%，處于合理區(qū)間，頭部企業(yè)通過(guò)"以銷(xiāo)定產(chǎn)"模式控制庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 供需緊平衡：漲價(jià)與產(chǎn)能緊張并存

價(jià)格信號(hào)：2025年需求旺季，碳酸鋰價(jià)格反彈至12萬(wàn)元/噸，磷酸鐵鋰正極材料漲價(jià)8%，頭部企業(yè)訂單排產(chǎn)至2026年二季度。

產(chǎn)能利用率：寧德時(shí)代、海博思創(chuàng)等企業(yè)產(chǎn)能利用率超90%，而二線企業(yè)平均僅65%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

三、未來(lái)展望：2026年供需緊平衡強(qiáng)化，技術(shù)迭代開(kāi)啟新賽道

3.1 需求側(cè)：儲(chǔ)能與動(dòng)力雙輪驅(qū)動(dòng)

儲(chǔ)能需求：預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能電池出貨將突破700GWh，CAGR達(dá)45%，其中長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能（4小時(shí)以上）占比提升至20%。

動(dòng)力需求：新能源汽車(chē)滲透率突破50%，疊加商用車(chē)電動(dòng)化加速，動(dòng)力電池需求維持25%以上增速。

3.2 供給側(cè)：技術(shù)迭代與資源品爭(zhēng)奪

技術(shù)路線：固態(tài)電池、鈉離子電池、液流電池等新技術(shù)進(jìn)入商業(yè)化臨界點(diǎn)，2026年有望貢獻(xiàn)5%-10%的產(chǎn)能增量。

資源品戰(zhàn)略：鋰、鈷、鎳等金屬的海外礦產(chǎn)布局成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，企業(yè)通過(guò)參股、包銷(xiāo)等方式鎖定上游資源，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 政策與市場(chǎng)：從補(bǔ)貼到市場(chǎng)化定價(jià)

國(guó)內(nèi)：儲(chǔ)能電價(jià)機(jī)制逐步完善，獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)比例提升至60%，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。

海外：美國(guó)IRA法案補(bǔ)貼退坡預(yù)期下，企業(yè)通過(guò)本地化生產(chǎn)（如"本土含量要求"）維持競(jìng)爭(zhēng)力，歐洲碳關(guān)稅（CBAM）推動(dòng)綠色儲(chǔ)能產(chǎn)品溢價(jià)。

四、投資策略：聚焦頭部與差異化，布局技術(shù)迭代長(zhǎng)周期

短期：關(guān)注供需緊平衡下價(jià)格彈性標(biāo)的（如碳酸鋰、磷酸鐵鋰正極），以及海外訂單占比高的系統(tǒng)集成商（如陽(yáng)光電源、海博思創(chuàng)）。

中期：布局技術(shù)迭代領(lǐng)域，固態(tài)電池（如清陶能源、衛(wèi)藍(lán)新能源）、鈉離子電池（如寧德時(shí)代、中科海鈉）相關(guān)企業(yè)有望受益。

長(zhǎng)期：資源品戰(zhàn)略?xún)r(jià)值凸顯，擁有上游礦產(chǎn)資源或回收技術(shù)（如格林美、華友鈷業(yè)）的企業(yè)具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

結(jié)語(yǔ)：儲(chǔ)能，能源革命的"價(jià)值錨點(diǎn)"

在全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮中，儲(chǔ)能已從"配角"躍升為"主角"，其價(jià)值重估不僅是行業(yè)供需格局優(yōu)化的結(jié)果，更是技術(shù)迭代與政策導(dǎo)向共同作用的產(chǎn)物。2026年及未來(lái)，儲(chǔ)能行業(yè)將進(jìn)入"高景氣+高壁壘"的新周期，頭部企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模與資源優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革，而投資者需以"長(zhǎng)周期視角"把握這一歷史性機(jī)遇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。