不銹鋼交易價(jià)下跌的三重奏：宏觀退潮、支撐松動、供需失衡

一．宏觀情緒降溫，多空博弈加劇自美聯(lián)儲宣布降息后，市場預(yù)期從“等待落地”迅速轉(zhuǎn)向“利好出盡”，投資情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。自2026年1月1日起，國家對部分鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施出口許可證管理。中國的鋼鐵出口政策調(diào)整使得本就疲軟的現(xiàn)實(shí)基本面繼續(xù)承壓。不銹鋼是鎳的核心下游，其出口前景擔(dān)憂間接利空鎳需求。盡管具體執(zhí)行細(xì)則尚未明確，但這一信號已引發(fā)市場對后續(xù)出口規(guī)范化和可能受阻的擔(dān)憂。中共中央政治局會議提出“發(fā)揮存量政策效應(yīng)”、“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”等信息，可能意味著明年降準(zhǔn)降息的次數(shù)和幅度會有所收緊。宏觀政策博弈加劇了市場情緒的波動，成為本輪價(jià)格下跌的初始驅(qū)動力。最新的內(nèi)需數(shù)據(jù)也未能給價(jià)格提供支撐，國家統(tǒng)計(jì)局公布的2025年1-11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資同比下降2.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資更是下降9.5%。這些數(shù)據(jù)直接指向不銹鋼在建筑、裝飾等傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求疲軟，為期貨市場提供了明確的做空信號。因此本周不銹鋼和滬鎳價(jià)格大幅增倉下跌，周內(nèi)不銹鋼價(jià)格下跌245元/噸至12320元/噸，跌幅為1.95%；滬鎳價(jià)格下跌3300元/噸至112290元/噸，跌幅2.85%。二．成本支撐下行，價(jià)格下跌空間打開印尼作為全球鎳資源的核心供應(yīng)國，其價(jià)格變動直接影響整個(gè)304的成本中樞。近期,印尼發(fā)布的12月鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)格較11月下跌約2.21%,釋放出成本支撐邊際松動的信號。供應(yīng)端,部分鎳企電積鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳,加之部分新項(xiàng)目投產(chǎn)處于爬產(chǎn)中,市場存在寬松預(yù)期。需求端,當(dāng)前三元鋰電池大幅萎縮，新能源需求不及前期,采買積極性有所下降,對價(jià)格支撐作用減弱。對于不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)而言，鎳鐵作為主要原料，其價(jià)格下行意味著不銹鋼的生產(chǎn)成本支撐正在減弱。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤分配現(xiàn)狀更值得關(guān)注，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)多已處于虧損狀態(tài)，部分電解鎳產(chǎn)能因經(jīng)濟(jì)性較差而選擇減產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。而300系不銹鋼利潤逐步修復(fù)至正值，因此在200系和400系大興減產(chǎn)的時(shí)間段，300系仍舊未有出現(xiàn)明顯減產(chǎn)行為，供大于求的格局短期難改。當(dāng)前對不銹鋼來說，鋼廠面臨“成本弱且有下探風(fēng)險(xiǎn)，但內(nèi)外需求不足”的尷尬局面。由于終端需求疲軟，即使原料成本下降，也難以刺激更多采購，成本支撐效果在被逐步瓦解，價(jià)格下跌空間進(jìn)一步打開，也就給了空頭增倉探底的驅(qū)動力。三．供大于求未改，庫存高企抑制價(jià)格反彈回到最基礎(chǔ)的供需層面，鎳產(chǎn)業(yè)鏈面臨的根本矛盾依然是持續(xù)的結(jié)構(gòu)性過剩。供應(yīng)端的擴(kuò)張速度和規(guī)模超出了市場的消化能力。全球鎳市場仍處于顯著過剩狀態(tài)，LME鎳庫存維持在25萬噸以上的高位。國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量維持高位，加之進(jìn)口資源流入，流通資源充足。不銹鋼領(lǐng)域，今年以來，不銹鋼產(chǎn)量的同比增速持續(xù)高于表觀消費(fèi)量的增速。國內(nèi)市場無法完全消化新增的產(chǎn)量，弱勢基本面矛盾是壓制不銹鋼價(jià)格的核心因素?！敖鹁陪y十”傳統(tǒng)旺季結(jié)束后，下游消費(fèi)明顯放緩，社會庫存去化速度不及預(yù)期，庫存維持高位狀態(tài)。市場情緒方面，期貨價(jià)格持續(xù)處于低位，引發(fā)了下游終端多持單觀望。年末貿(mào)易商為回籠資金普遍選擇“以價(jià)換量”，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格不斷降價(jià)“探底”以促成交。?總結(jié)：展望后市，市場轉(zhuǎn)向緊平衡的關(guān)鍵在于 “供應(yīng)收縮”與“需求提振” 兩方面的邊際變化。隨著近期宏觀情緒的降溫，淡季需求乏力，需求改善短期難有實(shí)現(xiàn)的可能性。鎳的高供應(yīng)和高庫存使得倫鎳和滬鎳價(jià)格大幅回落，成本端的下跌進(jìn)一步放開不銹鋼的下跌空間。而供大于求的格局使得不銹鋼上漲驅(qū)動力不足，跟隨原料價(jià)格下跌?？疹^信心增強(qiáng)，增倉壓價(jià)意圖使鋼廠出現(xiàn)大規(guī)模虧損，進(jìn)而減產(chǎn)修復(fù)供需基本面。短期來看，價(jià)格或?qū)⒕S持弱勢局面。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。