宏觀情緒回暖提振倫銅周線三連陽，基本面靜待指引

一、行情概況

4月17日（周五）晚間收盤，LME三個(gè)月期銅延續(xù)強(qiáng)勢，震蕩收漲0.81%至美元/噸，盤中觸及13380美元/噸創(chuàng)下五周新高。周內(nèi)倫銅累計(jì)上行3.84%，實(shí)現(xiàn)線"三連陽"（前兩周分別上漲4.19%、1.52%），2026年以來整體漲幅已達(dá)7.19%。盡管當(dāng)前價(jià)格較1月底創(chuàng)下的14527美元/噸歷史高位仍回落約8%，但高位震蕩格局未改。

二、宏觀主導(dǎo)：風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)+美元走弱形成正向驅(qū)動

本輪銅價(jià)上漲主要由宏觀情緒驅(qū)動。伊朗宣布在?；饏f(xié)議期間開放霍爾木茲海峽供商船通行，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)顯著降溫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)，資金回流工業(yè)金屬板塊。與此同時(shí)，美元指數(shù)同步走弱，增強(qiáng)了以美元計(jì)價(jià)的倫銅對非美買家的吸引力。疊加油價(jià)回落緩解通脹擔(dān)憂，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期邊際升溫，進(jìn)一步壓制美元資產(chǎn)相對收益，形成"地緣緩和→風(fēng)險(xiǎn)偏好回升→美元走弱→銅價(jià)走強(qiáng)"的正向傳導(dǎo)。

三、基本面：缺乏獨(dú)立驅(qū)動，跟隨宏觀被動走強(qiáng)

供應(yīng)端，全球銅礦生產(chǎn)、冶煉開工暫未出現(xiàn)突發(fā)擾動，前期因地緣沖突引發(fā)的航運(yùn)停滯、原料運(yùn)輸受阻等問題隨海峽開放逐步緩解，冶煉端成本壓力（能源、航運(yùn)）有所回落，但未形成明確供應(yīng)收緊預(yù)期。

需求端，高價(jià)抑制現(xiàn)貨需求的邏輯仍在，1月底后銅價(jià)震蕩下行一定程度上源于市場對高價(jià)壓制消費(fèi)的擔(dān)憂。當(dāng)前無強(qiáng)需求回暖信號釋放，下游采購、訂單數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯改善，基本面缺乏獨(dú)立驅(qū)動銅價(jià)上行的核心動力。

庫存端，LME銅庫存暫未披露大幅變動，無顯著去庫或累庫信號，對價(jià)格影響偏中性，未改變宏觀主導(dǎo)的市場格局。

四、期現(xiàn)表現(xiàn)：銅強(qiáng)鋁弱，品種邏輯分化

值得注意的是，同期LME期鋁下跌2.6%至3549美元/噸，呈現(xiàn)"銅強(qiáng)鋁弱"格局。其背后邏輯在于：霍爾木茲海峽開放對鋁市構(gòu)成利空——中東地區(qū)鋁產(chǎn)量占全球約9%，通航恢復(fù)改善其鋁及氧化鋁進(jìn)出口預(yù)期，供應(yīng)寬松擔(dān)憂壓制鋁價(jià)；而銅市則受益于能源成本回落及宏觀利好，未受供應(yīng)增量沖擊，走勢相對強(qiáng)勁。

五、短期觀點(diǎn)：宏觀主導(dǎo)延續(xù)，偏強(qiáng)震蕩為主

短期銅價(jià)仍將圍繞宏觀因素運(yùn)行，偏強(qiáng)震蕩概率較大。地緣緩和利好已部分消化，后續(xù)需關(guān)注海峽實(shí)際通航情況（如水雷清除、通航條件等潛在干擾）。美元走勢與美聯(lián)儲政策預(yù)期將成為關(guān)鍵變量：若美元持續(xù)走弱、降息預(yù)期升溫，銅價(jià)或延續(xù)反彈；反之，若地緣局勢再生波折或美元反彈，則可能引發(fā)高位回調(diào)。

操作上建議保持謹(jǐn)慎偏多思路，警惕獲利回吐壓力，重點(diǎn)關(guān)注LME庫存、中國進(jìn)口需求及美元指數(shù)變化，暫不宜盲目追高，以區(qū)間震蕩策略應(yīng)對為宜。

【注：本評論根據(jù)市場行情進(jìn)行合理闡述分析，觀點(diǎn)僅供參考，市場有風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎投資】

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。