關注季節(jié)性需求推動的油價變化

歐佩克自2018年以來繼續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率。數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行率分別為138%和149%，整體表現(xiàn)好于市場預期。近期，歐佩克的主導國沙特能源部長表示希望歐佩克和產(chǎn)油國盟友在2019年繼續(xù)協(xié)調減產(chǎn)行動。此外，近期，沙特王儲薩勒曼在接受媒體采訪時表示沙特和俄羅斯正在努力達成一項歷史性的長期協(xié)議，該協(xié)議可能會在未來許多年內擴大主要石油出口國對全球原油供給的控制，該協(xié)議可長達10至20年。雙方在大局上達成了一致，但還未就細節(jié)達成一致。5月底，歐佩克將召開半年度產(chǎn)量會議，屆時對限產(chǎn)期限或會有更加明確的目標。

歐佩克自去年下半年以來，整體產(chǎn)量維持在3250萬桶/日之下水平，且今年前兩個月產(chǎn)量繼續(xù)保持較低水平，對應國際油價也已從去年下半年的50美元/桶升至目前70美元/桶附近，顯示了市場對供需局面好轉的信心。從歐佩克3月月報預測來看，如果歐佩克保持2017年以來產(chǎn)量平均水平，今年下半年原油市場將轉入供應偏緊格局。此外，歐佩克預計2018年非歐佩克國家原油供給同比增長166萬桶/日，而全球需求同比增長160萬桶/日。因此，如果歐佩克能夠繼續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，供需格局基本會趨于平衡。

隨著油價從去年下半年以來持續(xù)走強，美國原油產(chǎn)量也不斷上升，歐佩克在限產(chǎn)政策推動下產(chǎn)量穩(wěn)定后，美國原油產(chǎn)量增長變化將是供給端的最大不確定性。美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日當周，美國原油產(chǎn)量1043萬桶/日，且EIA最新預測，今年美國原油產(chǎn)量將達到1070萬桶/日水平，同比增長138萬桶/日，2019年產(chǎn)量將達到1127萬桶/日，同比增長57萬桶/日。如果EIA預測能夠兌現(xiàn)，今年美國產(chǎn)量增長幅度較大，而明年增速會大幅放緩，不過今年產(chǎn)量增幅整體上符合三大機構對美國產(chǎn)量增長的預估。但同時，美國產(chǎn)量的大幅增長會抵消需求的增量，對油價上行有較大的壓力。EIA預測今年全球需求增長170萬桶/日水平，整體上高于美國原油產(chǎn)量增長。因此，從整體上來看，今年供需大體會趨于平衡。

盡管美國原油產(chǎn)量持續(xù)增長，但美國原油庫存已降至正常水平范圍，今年庫存水平已遠低于2016年和2017年同期水平。這一方面得益于下游需求的旺盛，另一方面源于美國原油出口穩(wěn)步增長。雖然從庫存的季節(jié)性變化規(guī)律來看，一季度末和二季度初市場仍處于累庫階段，不過進入5月份庫存將會出現(xiàn)季節(jié)性下降趨勢。從今年汽油庫存水平以及煉廠開工率來看，二季度的季節(jié)性需求將值得期待。

歐佩克延長減產(chǎn)至2018年底將會加速市場供需平衡進程，雖然美國原油產(chǎn)量增長幅度較大，不過整體上今年原油市場供應和需求增幅大體平衡。在此格局下，階段性的季節(jié)性需求高峰或會推動二季度油價整體保持偏強的運行態(tài)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。