國內(nèi)鋁價將面臨調(diào)整

美國對俄鋁制裁事件，令倫敦現(xiàn)貨市場緊張情緒逐漸發(fā)酵，由原先貼水20多美元轉而升水16美元。由于隨著風險的逐漸累積，LME鋁價受此提振六連陽。而與此同時，4月9日俄鋁港股股價暴跌50.43%，市值蒸發(fā)300多億港元。而該事件對于國內(nèi)鋁業(yè)板塊價格相對而言影響卻十分有限。滬倫比再度大幅回落，截至4月13日，滬倫比下滑至6.49的歷史極低水平。

4月6日，美國財政部宣布對一批俄羅斯企業(yè)和個人進行制裁，而其中全球最大的鋁供應商之一俄鋁位于制裁名單中，自此之后，俄鋁被多家期交所限制交割，并被剔除出重要股指。倫敦現(xiàn)貨緊張情緒逐漸發(fā)酵，并最終推高現(xiàn)貨溢價。但短期市場對于該事件的炒作熱情似乎已有降溫跡象，截至4月13日，LME升水已經(jīng)明顯收窄。而對于中國而言，由于增值稅以及關稅因素，每年國內(nèi)進出口鋁錠數(shù)量均不到10%，因此國內(nèi)供需為相對閉合的自循環(huán)系統(tǒng)，因此國內(nèi)外鋁價聯(lián)動有限，整體預計該事件對內(nèi)盤提振力度有限。從2018年5月1日起，制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，由于增值稅下滑的原因，煉廠及貿(mào)易商不愿意出貨，因而會造成短期現(xiàn)貨市場貨源流通較為緊張，但預計煉廠在廠庫存累積將在5月初逐漸釋放。

隨著采暖季結束，原料端供給將逐漸釋放，各省市氧化鋁新投及復產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)在陸續(xù)釋放，孝義泰興40萬噸新產(chǎn)能達產(chǎn)，孝義田園化工40萬噸新產(chǎn)能達產(chǎn)，山西華慶鋁業(yè)45萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，山西柳林森澤70萬噸項目投產(chǎn)中，內(nèi)蒙古鑫旺再生資源二線50萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。洛陽香江萬基、中美鋁業(yè)、三門峽義翔、有色匯源等河南氧化鋁企業(yè)在3月15日采暖季結束后，陸續(xù)進行不同程度的復產(chǎn)，開曼鋁業(yè)和東方希望三門峽鋁業(yè)在3月底復產(chǎn)。山西兆豐和晉中鋁業(yè)在4月1日后陸續(xù)復產(chǎn)。4月氧化鋁比例價較上月繼續(xù)下滑1.88%至2606元/噸。電解鋁輔料方面，4月魏橋計劃降低預焙陽極采購價300元/噸，現(xiàn)匯價3590元/噸，就目前的陽極供應過剩狀況來看，尤其是商用陽極供應過剩嚴重。碳素企業(yè)很難有定價的話語權。作為陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格持續(xù)走低也將帶動整個預焙陽極市場價減少相應幅度，預焙陽極供應過剩已初現(xiàn)端倪。整體而言，電解鋁成本重心有再度下行的可能，而目前鋁價也較有利于電解鋁投放進程繼續(xù)加速，因此國內(nèi)去庫存壓力仍然較大。根據(jù)我的有色網(wǎng)，截至4月12日，本周一鋁錠社會庫存226.9萬噸，仍處于歷史高位，去庫速度明顯不及往年同期。

綜上所述，采暖季后電解鋁企業(yè)新投將逐漸增加，而鋁價反彈亦有利于鋁企產(chǎn)能投放，因此預計鋁市中期依然偏弱運行。短期海外政策風險較大，國內(nèi)鋁價或仍未完全反應基本面情況，建議考慮政策風險逐漸平息后，以及鋁價充分反彈后的做空機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。